目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域存在一種怪現(xiàn)象: 一方面，國(guó)外熱錢擠進(jìn)國(guó)內(nèi)大肆購(gòu)買我國(guó)被嚴(yán)重低估的實(shí)物資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)；另一方面，國(guó)內(nèi)的資金卻被擠出國(guó)外承受許多風(fēng)險(xiǎn)和損失。如果這種局面不改變，我們就成了犧牲自己補(bǔ)貼別人的“活雷鋒”。 
    泡沫美元擠進(jìn)國(guó)內(nèi)狂撈廉價(jià)資產(chǎn)
    在人民幣持續(xù)升值的背景下，大量外匯從明的暗的各種渠道紛紛涌入中國(guó)，加劇了中國(guó)資本市場(chǎng)的流動(dòng)性過剩。在此情況下即便我們不給外資任何優(yōu)惠，外資都會(huì)打破頭地想擠進(jìn)中國(guó)（一進(jìn)來(lái)就升值5-7%，加上國(guó)內(nèi)到處都是價(jià)值被嚴(yán)重低估的實(shí)物資產(chǎn)），而我們面對(duì)全球資金泛濫，國(guó)內(nèi)外匯和內(nèi)資已多到成災(zāi)的情況下，仍然采用20多年前資金緊缺時(shí)期的優(yōu)惠政策吸引外資，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展和經(jīng)濟(jì)安全，都是弊大于利。
   
  另一方面，我們花了巨大代價(jià)和成本引進(jìn)外資，積累了巨額外匯儲(chǔ)備，卻只能用這筆錢去購(gòu)買收益極低的美國(guó)國(guó)債，或去國(guó)際市場(chǎng)高價(jià)采購(gòu)、高價(jià)并購(gòu)，這明顯是一筆虧本買賣。許多國(guó)內(nèi)企業(yè)走出去后紛紛虧損，因?yàn)槿嗣駧耪�處于長(zhǎng)期升值通道，加上在國(guó)際市場(chǎng)上國(guó)內(nèi)企業(yè)的實(shí)力很難和跨國(guó)公司較量，外國(guó)又不像我們給外資許多優(yōu)惠政策，相反不少國(guó)家對(duì)外資實(shí)行“次國(guó)民待遇”，致使我許多企業(yè)在外經(jīng)營(yíng)虧多盈少。這樣的結(jié)果是，讓自己受盡損失，讓外資占盡便宜。
    國(guó)內(nèi)大量資產(chǎn)被嚴(yán)重低估賤價(jià)出售
    更嚴(yán)重的是，我國(guó)大量資產(chǎn)長(zhǎng)期以來(lái)是被嚴(yán)重低估的，尤其是國(guó)有資產(chǎn)被低估幅度更大，這就使外資在并購(gòu)中得到了更大的盈利空間。由于中國(guó)的土地不是私有的，土地價(jià)值被嚴(yán)重低估，使我國(guó)的整體實(shí)業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值也被嚴(yán)重低估。還有不少地方政府領(lǐng)導(dǎo)，為吸引外資甚至采取白送土地的政策，或以行政命令逼迫企業(yè)以低價(jià)賣給外資，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)被嚴(yán)重低估。
    近些年我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)出售上存在重大制度性缺陷。一些地方片面理解國(guó)資委關(guān)于“國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易價(jià)格不能低于企業(yè)凈資產(chǎn)”的規(guī)定，將底線作為國(guó)有資產(chǎn)交易的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（而國(guó)際上只有對(duì)新成立的小企業(yè)和快破產(chǎn)的企業(yè)才按凈資產(chǎn)計(jì)算），嚴(yán)重低估了國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值。凈資產(chǎn)只是一個(gè)財(cái)務(wù)概念，不能代表整個(gè)企業(yè)的整體價(jià)值，對(duì)于名牌企業(yè)更是如此。主要表現(xiàn)在幾個(gè)方面：
    一是企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)基本未予計(jì)入。一些名牌企業(yè)和龍頭企業(yè)（如徐工、雙匯、南孚、娃哈哈等）的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值很高，如名牌效應(yīng)、專有技術(shù)、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)等，每個(gè)企業(yè)僅無(wú)形資產(chǎn)就值十幾億、幾十億，然而在許多外資收購(gòu)案中并未將無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值計(jì)算在內(nèi)。
    二是帳面固定資產(chǎn)在折舊后消失。過去的算法是帳面固定資產(chǎn)為折舊后的凈資產(chǎn)，這導(dǎo)致實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重低估，如：一棟20年的辦公大樓或廠房，折舊年限是20年，則在20年后帳面上便找不到這棟辦公樓，然而這幢辦公樓或廠房仍是有價(jià)值的、存在的，卻在出售時(shí)完全沒有計(jì)算在內(nèi)。加上土地價(jià)值被嚴(yán)重低估，即使是按現(xiàn)值仍有很大低估。
    三是未將企業(yè)應(yīng)有的未來(lái)盈利空間計(jì)算在內(nèi)。國(guó)際上普遍采用的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法是按企業(yè)的“依貝塔值”（EBITDA值）（即企業(yè)的稅、息、折舊前的利潤(rùn)合計(jì)）再乘以一個(gè)系數(shù)，作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的根據(jù)。行業(yè)不同，系數(shù)不同，如機(jī)械行業(yè)的價(jià)值評(píng)估系數(shù)大約為EBITDA值8—12倍。而只有在企業(yè)面臨破產(chǎn)清算時(shí)才以“凈資產(chǎn)”作為估價(jià)依據(jù)。而我們?cè)S多企業(yè)出售時(shí)僅按EBITDA值出售而并未乘以幾倍的系數(shù)，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)成倍的流失。
    四是許多企業(yè)在出售中未將擁有土地的實(shí)際價(jià)值計(jì)入資產(chǎn)，即使有的企業(yè)計(jì)入了，也僅按八九十年代劃撥土地的象征性收費(fèi)價(jià)格計(jì)入，使企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值被嚴(yán)重低估。一些收購(gòu)者在購(gòu)買企業(yè)時(shí)其實(shí)眼睛盯的也正是這些能帶來(lái)巨大升值空間的肥肉，然而這塊卻沒有計(jì)入出售價(jià)格。
    五是未將國(guó)企與一般企業(yè)的不同制度成本算在內(nèi)。國(guó)企利潤(rùn)（除壟斷行業(yè)外）比民企利潤(rùn)低的原因之一是國(guó)企老職工難解雇等用工制度障礙使國(guó)企員工成本普遍高于用工制度靈活的民營(yíng)企業(yè)，因而降低了國(guó)企的賬面利潤(rùn)，降低了企業(yè)資本值。因而按原先國(guó)企的賬面利潤(rùn)計(jì)算出售價(jià)格是扭曲的估值，一旦轉(zhuǎn)手到民營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)立刻上升。因此在出售國(guó)企時(shí)，應(yīng)當(dāng)遵守資本市場(chǎng)的規(guī)則，按照真正實(shí)行“資本雇傭勞動(dòng)”時(shí)的企業(yè)利潤(rùn)來(lái)估算國(guó)有企業(yè)所有權(quán)的真正價(jià)值。
    六是未將特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和包含著國(guó)家信譽(yù)、眾多網(wǎng)絡(luò)資源、名牌效應(yīng)等給予充分估值，使我國(guó)大量金融股權(quán)被廉價(jià)出售。例如我國(guó)幾大國(guó)有銀行、國(guó)有保險(xiǎn)公司、證券公司等股權(quán)，都是以一、兩元的價(jià)格賣給了外資，在短短一、兩年價(jià)格就暴漲到五、六元甚至26元、40多元。許多外資的金融股投入僅一兩年、兩三年就收回成本，有的甚至一年就掙了幾倍。
    這些因素的綜合后果是，我國(guó)的現(xiàn)有資產(chǎn)、尤其是國(guó)有資產(chǎn)被嚴(yán)重低估，賤價(jià)出賣，而且這種廉價(jià)出售帶有普遍性。這造成了我國(guó)大量的資產(chǎn)、財(cái)富被外資廉價(jià)買走，獲得暴利，例如，一家美國(guó)大公司在中國(guó)一兩年內(nèi)的獲利就高達(dá)900%�？梢哉f，近10多年來(lái)，我國(guó)的國(guó)有資產(chǎn)流失到外資企業(yè)和國(guó)內(nèi)少數(shù)人手里的數(shù)額巨大，無(wú)怪乎一些專家痛心地表示：這么多年來(lái)，讓外資以極端的低廉價(jià)格搶購(gòu)我們的實(shí)物資產(chǎn)和實(shí)體產(chǎn)業(yè)，尤其是重要行業(yè)的龍頭企業(yè)，我們賣的越多，損失越大！而且更糟糕的是，往往向外資出售的還不是經(jīng)營(yíng)虧損的包袱企業(yè)，卻凈撿行業(yè)龍頭企業(yè)、名牌企業(yè)、好企業(yè)賤價(jià)賣給外資，這樣的損失更是巨大！
    目前，眾多強(qiáng)勢(shì)外資大兵壓境，合縱連橫式的兼并我實(shí)體產(chǎn)業(yè)，對(duì)國(guó)內(nèi)眾多企業(yè)形成圍剿和呑并。對(duì)于外資來(lái)講，中國(guó)市場(chǎng)是一個(gè)需要戰(zhàn)略搶占的陣地。就連在全球35個(gè)國(guó)家擁有40個(gè)并購(gòu)顧問和投資銀行公司、5年間完成1000多宗并購(gòu)交易的MAI，也首次將年會(huì)放在中國(guó)舉行，研究的就是今后怎樣在中國(guó)并購(gòu)更多的企業(yè)。中國(guó)現(xiàn)在成了外資最看好的“世紀(jì)大金礦”。
    不該進(jìn)行違反經(jīng)濟(jì)規(guī)律的反向操作
    目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備已達(dá)13000多億美元，外匯儲(chǔ)備過多，一方面加劇了歐美等國(guó)對(duì)我國(guó)貿(mào)易順差的指責(zé)和爭(zhēng)端，而且還造成外匯貶值帶來(lái)的我國(guó)財(cái)富的巨大損失。另一方面，外匯儲(chǔ)備過多，還迫使央行不得不放出更多的人民幣，推動(dòng)國(guó)內(nèi)資金進(jìn)一步過剩和泛濫，引發(fā)新的通貨膨脹和投資過熱。
    其實(shí)，在人民幣不斷升值的情況下，加上國(guó)內(nèi)巨大的發(fā)展機(jī)遇和廣闊市場(chǎng)，我國(guó)即使不給外資以任何優(yōu)惠政策，外資都要想方設(shè)法通過各種途徑擠進(jìn)中國(guó)。而現(xiàn)在我們?nèi)匀徊桓母鞣N優(yōu)惠政策，地方政府為追求GDP表面數(shù)字，給予外資各種優(yōu)惠和方便，更加助長(zhǎng)了外資和熱錢的洶涌流進(jìn)，各跨國(guó)公司還通過在中國(guó)的分公司，利用貿(mào)易渠道高進(jìn)低出把大量熱錢帶進(jìn)中國(guó)。
    由于人民幣升值，外資一進(jìn)來(lái)就升值，加上在股市和房市的大幅套利，以及廉價(jià)收購(gòu)我國(guó)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)和金融資產(chǎn)，使流進(jìn)我國(guó)的外資獲得了許多暴利。這進(jìn)一步促進(jìn)了外資和熱錢的流入熱情。
    我們?cè)谟酶叱杀�、高�?yōu)惠、高代價(jià)引進(jìn)大量外資的同時(shí)，自己的資金卻被擠出國(guó)外，進(jìn)行成功概率很低的投資和收購(gòu)（我國(guó)相當(dāng)多的境外收購(gòu)案效益都不理想，一些實(shí)力強(qiáng)的國(guó)內(nèi)著名企業(yè)尚且如此，其他實(shí)力一般的企業(yè)出去后命運(yùn)更可想而知）。而更加令人擔(dān)憂的是，我們用大量的外匯儲(chǔ)備去購(gòu)買美國(guó)國(guó)債等低收益的美元資產(chǎn)，這就意味著我們把國(guó)內(nèi)的大量掙錢機(jī)會(huì)讓給外資，而我們自己的資金和辛苦蓄積的財(cái)富卻在不斷地?fù)p失。
    這樣違反經(jīng)濟(jì)規(guī)律和國(guó)家利益的反向操作是不可取的。例如，政府和金融機(jī)構(gòu)為讓我國(guó)外匯儲(chǔ)備能有所降低，采取各種措施推動(dòng)QDII ，勸導(dǎo)老百姓買QDII等外匯金融產(chǎn)品投資海外，但怎么推動(dòng)也沒有多少人買，因?yàn)檫B老百姓都知道，在人民幣升值的情況下，人民幣一出境就意味著5-7%的損失，這一損失意味著至少要在境外投資獲取超過15-20%的利潤(rùn)才值得投資，而這在境外是很不容易實(shí)現(xiàn)的。因此老百姓不買這個(gè)賬，QDII怎么推，也沒有多少老百姓買。現(xiàn)在連全球的人都知道最大的獲利機(jī)會(huì)在中國(guó)，外資紛紛要擠進(jìn)中國(guó)來(lái)“淘金”。我們把外匯投給美國(guó)的私募基金黑石，可黑石又想方設(shè)法地要轉(zhuǎn)進(jìn)中國(guó)投資。可以想見，連擁有巨大技術(shù)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)營(yíng)能力優(yōu)勢(shì)的外資都覺得，在中國(guó)的營(yíng)利空間比在國(guó)際其他地方大得多，而中國(guó)人的國(guó)際經(jīng)營(yíng)能力、經(jīng)驗(yàn)和手段、體制等與跨國(guó)公司比都不占優(yōu)勢(shì)，因此資金流到外邊，虧損的風(fēng)險(xiǎn)比獲利的機(jī)會(huì)大得多。
    當(dāng)然這并不是說中國(guó)的企業(yè)都不要出去，而是說除了確實(shí)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)出于自身的需要走出去以外，國(guó)家沒有必要因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備多了而不管企業(yè)的實(shí)際情況，以行政力量硬把不太會(huì)水的企業(yè)逼到國(guó)際海洋中去受淹，而是應(yīng)該改變目前的政策，改變以超國(guó)民待遇招商引資，或廉價(jià)出售企業(yè)、出售股權(quán)，或海外上市等做法。 
    總之，現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)是“錢比貨多”，在目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備已多到成災(zāi)的情況下，廉價(jià)出售我國(guó)優(yōu)質(zhì)國(guó)企換美元更是一種錯(cuò)誤。在外匯儲(chǔ)備太多、資金泡沫泛濫、人民幣不斷升值的情況下，國(guó)家應(yīng)該推動(dòng)的不是拿好企業(yè)去換不斷貶值的外匯，而是應(yīng)該相反，借目前資金充裕的機(jī)會(huì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展，以創(chuàng)造更多的能給本國(guó)帶來(lái)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，推動(dòng)這些企業(yè)科技創(chuàng)新，培養(yǎng)出更多的、持久的利潤(rùn)源、稅收源。
    如果我們?nèi)匀辉试S把許多重要行業(yè)的龍頭企業(yè)都廉價(jià)賣給外資，讓許多重要行業(yè)都被外資收購(gòu)和控制，那么我國(guó)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間將會(huì)被扼殺，經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生嚴(yán)重的對(duì)外依賴性，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)力將明顯下降，一旦經(jīng)濟(jì)波動(dòng)發(fā)生還將引發(fā)嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。