中海發(fā)展近日公告簽訂2008年度國內(nèi)沿海散貨包運(yùn)合同，合同內(nèi)容如下： 
　　1、合同運(yùn)量：本公司2008年度沿海散貨COA合同運(yùn)量總計(jì)約8940萬噸，較2007年度COA合同總量約增長6.9%； 
　　2、運(yùn)輸價(jià)格：本公司2008年度沿海散貨COA合同平均基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)較2007年度同比上漲約40%。 
　　公司預(yù)計(jì)，新的合同將使公司2008年度國內(nèi)沿海散貨運(yùn)輸收入較2007年度同比增長約40%。 
　　預(yù)計(jì)公司2008年EPS將為1.99元： 
　　從公司公告情況看，沿海散貨COA合同的覆蓋范圍包括公司全部的內(nèi)貿(mào)煤炭運(yùn)輸和部分雜貨運(yùn)輸。根據(jù)公告情況，我們相應(yīng)調(diào)整了公司2008年沿海煤炭和雜貨的運(yùn)量和費(fèi)率，同時維持內(nèi)貿(mào)油運(yùn)和外貿(mào)業(yè)務(wù)的運(yùn)量和費(fèi)率假設(shè)變（費(fèi)率維持07年水平，運(yùn)量根據(jù)公司加權(quán)運(yùn)力增長調(diào)整），盈利模型的輸出結(jié)果現(xiàn)實(shí)公司2008年的EPS將達(dá)1.99元，較2007年提高近42%。 
　　08年業(yè)績進(jìn)一步超預(yù)期更多取決于油輪業(yè)務(wù)： 
　　根據(jù)公司的訂單情況，明年公司的新船交付量是最少的一年，共計(jì)有3艘MR成品油輪和1艘5.73萬噸散貨輪交付，合計(jì)新增運(yùn)力20萬載重噸左右。綜合考慮公司07和08年新船交付的時間點(diǎn)，我們測算公司08年加權(quán)運(yùn)量增長約7%，較去年近30%擴(kuò)張速度下降較大。在運(yùn)力擴(kuò)張不大的情況下，公司08年業(yè)績能否進(jìn)一步超預(yù)期，更多取決于07年表現(xiàn)較差的油輪業(yè)務(wù)是否能否超預(yù)期。 
　　對于2008年的全球油運(yùn)市場，我們在1月份的航運(yùn)月報(bào)中認(rèn)為可能出現(xiàn)機(jī)會。目前VLCC中東一日本的每日程租費(fèi)率約為9萬美金左右，較07年提高約50%。我們的盈利模型顯示，公司油運(yùn)業(yè)務(wù)費(fèi)率每提升10%，公司EPS將增加約8分錢。 
　　維持對公司推薦評級： 
　　在沿海散貨COA合同簽訂后，公司2008年業(yè)績大幅增長已成定局。公司后續(xù)的運(yùn)力擴(kuò)張明確，原計(jì)劃2010年運(yùn)力擴(kuò)張至1500萬載重噸，較2007年末增加60%以上，目前確定的訂單已基本達(dá)到原計(jì)劃要求。 
　　公司未來船隊(duì)擴(kuò)充的主力為VLCC和VLOC，前者有保量限價(jià)協(xié)議，后者有COA合同保證，運(yùn)力擴(kuò)張帶來的利潤增長有較高確定性。考慮到公司的抗周期性較強(qiáng)，應(yīng)較一般的航運(yùn)公司享受更高的PE水平，維持推薦評級。 
　　國際海運(yùn)