五大因素將促使初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格行情深幅調(diào)整
2008-5-15 18:37:00 來源：現(xiàn)代物流報(bào) 編輯：56885 關(guān)注度：摘要：... ...
□ 陳克新
盡管全球初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整的幅度可能會(huì)很大，但這也不意味著此輪牛市行情會(huì)結(jié)束，更不意味初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格將會(huì)進(jìn)入“價(jià)格寒冬”，即漫漫“熊市”的到來。
到目前為止，全球初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的超級(jí)牛市行情已跨越了近10年。通過分析支撐此輪商品強(qiáng)勁上漲的諸多因素及這些支持因素的趨勢(shì)變動(dòng)，我們可以得出一個(gè)初步判斷：在未來1~2年內(nèi)，國(guó)內(nèi)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格行情，有可能會(huì)面臨一次深幅調(diào)整。對(duì)此，我們要有所警惕，未雨綢繆，及早防范。
五大因素將促使初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格行情深幅調(diào)整
今后國(guó)內(nèi)外初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)會(huì)如何，將主要取決于上述因素的趨勢(shì)變化。如果這些價(jià)格上漲的支持因素繼續(xù)存在或強(qiáng)化，初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格將保持高位運(yùn)行或?qū)⒃賱?chuàng)歷史新高；如果這些支持因素逐步弱化或消失，或者支持因素同時(shí)減弱或消失，那么初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格將會(huì)轉(zhuǎn)向下跌或出現(xiàn)深幅下跌。種種跡象表明，初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格行情出現(xiàn)深幅下跌的可能性已越來越大。
和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩正在削減發(fā)達(dá)國(guó)家的原油消費(fèi)。同樣，作為全球經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)之一的中國(guó)目前也處于通脹壓力之下，反通脹的政策措施將很可能對(duì)一些初級(jí)產(chǎn)品需求形成打壓。
以鐵礦石為例，今年以來，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩和中國(guó)抑制出口政策效應(yīng)開始顯現(xiàn)，鋼鐵產(chǎn)品出口量由上年強(qiáng)勁增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為大幅下降，導(dǎo)致粗鋼產(chǎn)量增幅急劇回落。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量一季度僅同比增長(zhǎng)8.6%，同比增幅回落近14個(gè)百分點(diǎn)。如果按今年前3個(gè)月平均產(chǎn)量計(jì)算，預(yù)計(jì)全年粗鋼產(chǎn)量大約為49976萬噸，比上年僅增長(zhǎng)2%左右。即使將今后新增產(chǎn)能因素考慮進(jìn)去，今年粗鋼產(chǎn)量幅也可能落在10%以內(nèi)。這勢(shì)必會(huì)減弱今年中國(guó)鐵礦石的需求增長(zhǎng)，并對(duì)鐵礦石行情產(chǎn)生很大影響。由此，預(yù)計(jì)在1年之內(nèi)現(xiàn)貨鐵礦石的價(jià)格泡沫將可能會(huì)被刺破。
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◆國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)同步減速◆
這是初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格深幅調(diào)整的最大風(fēng)險(xiǎn)因素。從2007年下半年開始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已開始滑坡。目前，美國(guó)次貸危機(jī)的負(fù)面效應(yīng)正向全球擴(kuò)散，并導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)顯著減速。盡管美國(guó)和歐盟已全力救市，但目前金融形勢(shì)還沒有穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在。
如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅降溫甚至衰退，將拖累世界經(jīng)濟(jì)，并加大其他國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)。前不久公布的4月份美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)已從3月份的69.5降至62.6，低于先前預(yù)期，為1982年以來最低水平。由于美國(guó)消費(fèi)開支占經(jīng)濟(jì)總量三分之二，消費(fèi)者信心指數(shù)異常疲軟，反映了經(jīng)濟(jì)萎縮程度要比經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更為嚴(yán)峻。此外，其他一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也預(yù)示了衰退可能性，如3月份美國(guó)新房銷售下降到近17年來最低水平，新房銷售價(jià)格出現(xiàn)近40年以來最大降幅；3月份耐用品訂單出人意料地減少了0.3%。這些數(shù)據(jù)均顯示，美國(guó)金融危機(jī)市場(chǎng)會(huì)促使美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩將超出預(yù)期，并持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。
國(guó)際貨幣基金組織報(bào)告已將2008年世界經(jīng)濟(jì)增幅調(diào)降至3.7%，并預(yù)計(jì)2009年還將進(jìn)一步放緩，未來兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于3%，即進(jìn)入衰退的幾率為25%。
美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)減速，直接引發(fā)了中國(guó)出口水平的回落，尤其是對(duì)美出口下降。
與此同時(shí)，今年一季度全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值、全社會(huì)消費(fèi)品零售總額和生產(chǎn)資料銷售總額增速（剔除價(jià)格上漲因素后）同比增長(zhǎng)都出現(xiàn)了1~2個(gè)百分點(diǎn)的減緩。另外，剔除同期固定資產(chǎn)投資價(jià)格漲幅8.6%后，一季度全社會(huì)固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速也出現(xiàn)了放緩。
以上幾大因素表明，包括中國(guó)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將出現(xiàn)同步放緩，這勢(shì)必會(huì)減弱對(duì)初級(jí)產(chǎn)品的需求，引發(fā)市場(chǎng)供求關(guān)系的較大變化，并導(dǎo)致這個(gè)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲的最大支持因素弱化。
不久前，國(guó)際能源署調(diào)降了對(duì)2007年全球原油需求增長(zhǎng)的預(yù)期，預(yù)期降幅為7年以來最高水平，原因是美國(guó)
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◆美元貶值趨勢(shì)似已逐步見底◆
美國(guó)在陷入次貸危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)頻繁降息，美元持有者的經(jīng)濟(jì)利益受到了損害，并成為導(dǎo)致美元貶值的重要影響因素之一。由于現(xiàn)階段通貨膨脹壓力越來越大，對(duì)抑制消費(fèi)的副作用也日趨嚴(yán)重，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息救市措施將可能會(huì)告一段落，并暗示了本輪超過300基點(diǎn)的降息進(jìn)程很可能在近期畫上一個(gè)句號(hào)。
因此，預(yù)計(jì)美元貶值將可能在2008年下半年逐步見底。如果美元貶值見底并反彈，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致所有初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)相應(yīng)下跌。有分析認(rèn)為，美元每升值1%，國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格將下跌4美元/桶。一旦基礎(chǔ)油價(jià)出現(xiàn)回落，將帶動(dòng)其他初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格下跌。
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◆高價(jià)格對(duì)供求關(guān)系的雙向調(diào)節(jié)◆
多年來全球初級(jí)產(chǎn)品的供求關(guān)系呈現(xiàn)“緊平衡”特征，這是全球初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格不斷上漲的重要影響因素之一。同樣，高物價(jià)本身也具有“雙刃劍”的效應(yīng)，一旦這種“緊平衡”的供求關(guān)系從根本上得到扭轉(zhuǎn)，將會(huì)促成全球初級(jí)產(chǎn)品出現(xiàn)供應(yīng)的寬松局面。
一方面，初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格快速、強(qiáng)勁上漲，會(huì)逐步向最終消費(fèi)品傳導(dǎo)，并可能會(huì)抑制消費(fèi)增長(zhǎng)。比如，石油價(jià)格在突破了120美元/桶之后，就引發(fā)了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。
另一方面，初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的不斷上漲，這一領(lǐng)域內(nèi)高額利潤(rùn)的形成，還會(huì)極大地刺激相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)和投資。比如，本世紀(jì)以來天然橡膠行情急劇攀升，刺激了中國(guó)和東南亞地區(qū)天然橡膠種植面積的急劇增加。
不僅如此，如果國(guó)內(nèi)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格漲幅過大、漲速過快，勢(shì)必也會(huì)引起決策部門的高度重視。在中央重點(diǎn)防范全面通貨膨脹壓力的大環(huán)境下，有可能會(huì)出臺(tái)新的調(diào)控措施，如進(jìn)一步提高相關(guān)產(chǎn)品出口關(guān)稅，從嚴(yán)控制貸款發(fā)放等，從而會(huì)抑制一些過于旺盛的需求，導(dǎo)致總量需求的減弱。
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◆人民幣升值速度加快◆
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)、外匯儲(chǔ)備不斷增多和貿(mào)易順差居高不下，人民幣將繼續(xù)呈現(xiàn)升值趨勢(shì)。
最近一段時(shí)期，人民幣升值速度明顯加快。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2007年四季度以來，人民幣對(duì)美元升值達(dá)到5%。其中，今年一季度升值幅度在4%左右，按年計(jì)算超過15%，創(chuàng)下下匯改以來的最快速度。
盡管美元貶值拉高了國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格，并增加了中國(guó)的進(jìn)口成本，但人民幣的較大幅度升值，在另一方面對(duì)沖了美元貶值引發(fā)的通脹效應(yīng)，在一定程度上也減弱了礦石、石油、橡膠和大豆等初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格的上漲勢(shì)頭。
尤其需要引起注意的是，雖然現(xiàn)階段人民幣升值速度趕不上美元的貶值速度，致使人民幣升值對(duì)沖輸入性通貨膨脹效應(yīng)仍未顯現(xiàn)。但是，一旦美元貶值趨勢(shì)出現(xiàn)見底回升，那么人民幣將繼續(xù)其尚未完結(jié)的升值周期，屆時(shí)人民幣的升值效應(yīng)便會(huì)充分顯現(xiàn)，并引發(fā)國(guó)內(nèi)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)更大幅度下跌。
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◆投機(jī)資金的操作轉(zhuǎn)向◆
從總體上來看，前期全球流動(dòng)性過剩、新興國(guó)家需求旺盛及美元貶值催生巨量保值避險(xiǎn)需求等因素，這是全球范圍內(nèi)投機(jī)基金順勢(shì)而為，戰(zhàn)略做多的三大基礎(chǔ)。隨著上述條件逐步發(fā)生變化，以及全球初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格行情本身已進(jìn)入高位風(fēng)險(xiǎn)階段，投機(jī)基金將會(huì)考慮調(diào)整操作的主方向。
當(dāng)前，存在著股市、樓市和商品三大泡沫。前兩個(gè)泡沫已經(jīng)或正在破滅，商品價(jià)格泡沫的破滅也將隨之而來。
實(shí)際上，市場(chǎng)中從來就沒有只漲不跌的商品。因?yàn)槟壳吧唐穬r(jià)格漲得太高、太快，已損害到了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本身。隨著中國(guó)出口增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩 （包括加工貿(mào)易量減弱），中國(guó)對(duì)初級(jí)產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)水平將會(huì)回落，一直被國(guó)際投機(jī)基金大肆炒作的“中國(guó)需求因素”也將逐漸減弱。以銅為例，上海期貨交易所的銅庫(kù)存量從年初的2.4萬多噸猛增至6.1萬噸，顯示市場(chǎng)消化能力已趨于疲軟。
受其影響，盛極一時(shí)的全球初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格自然要轉(zhuǎn)向“衰落”，必須做出適度調(diào)整，以適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變化要求。在這種情況下，進(jìn)入商品期貨和商品現(xiàn)貨市場(chǎng)的大量投機(jī)資金、避險(xiǎn)資金和保值資金會(huì)出逃，加上做空主力借機(jī)打壓，兩者勢(shì)必會(huì)加劇初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格下跌。
值得注意的是，近些年來國(guó)際資本一直在戰(zhàn)略做多，已積聚了大量多倉(cāng)。鑒于美國(guó)次貸危機(jī)的負(fù)面影響進(jìn)一步擴(kuò)大，不少經(jīng)紀(jì)商將面臨資金緊缺問題，特別是部分金融企業(yè)及投資公司出現(xiàn)大量虧損甚至破產(chǎn)后，這一因素也會(huì)造成大量商品期貨的拋盤，進(jìn)而打壓價(jià)格。比如，受凱雷資本公司破產(chǎn)影響，美國(guó)豆油期貨合約曾一度跌停。再如，美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登被摩根大通以超級(jí)低價(jià)收購(gòu)消息傳出后，引發(fā)了世界主要商品市場(chǎng)出現(xiàn)拋售狂潮。
由此可見，目前國(guó)內(nèi)外初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格強(qiáng)勁上漲的支持因素并不穩(wěn)固，且隱含了朝著相反方向變化的上述五大風(fēng)險(xiǎn)。如果這五大因素同時(shí)顯現(xiàn)并一齊發(fā)力，必然會(huì)出現(xiàn)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格行情的深幅調(diào)整局面。
