8月27日，東方航空和中國航空中報發布奠定了航空業上半年業績表現：東航、南航和國航三大航空公司凈利潤為26.62億元，增長了5.56億元，但人民幣升值直接帶來接近65億的凈收益，是凈利潤的三倍。也就是說，如果上半年人民幣不升值，三大航空公司現在只能交出帶赤字的報表。 　　分析師們表示并不欣賞這一結果，“目前人民幣升值速度明顯放緩，甚至在一段時間內出現貶值，第三季度航空公司的匯兌收益很可能歸零�！�
　　人民幣升值催生利潤
　　從2008年初開始，人民幣進入了快速升值階段。截至6月底，人民幣對美元升值了6.03%，是匯改以來升值最快的半年。
　　當航空公司購進飛機或向銀行融資租賃時產生大規模、高比例的外債，而償還債務時因為人民幣升值而減少了以人民幣計價的還債額，航空工業因此得利。
　　中報顯示，東航、南航和國航的凈匯兌收益分別達到19.98億元、25.98億元和19.01億元，規模較小的上海航空匯兌收益為2.84億元。海南航空中報預計因人民幣升值和行業發展將實現凈利潤增長50%以上。以此粗略的計算，僅四家航空公司上半年從匯率升值上獲得的凈收益，就超過65億元。
　　南航公告稱，凈匯兌收益由外幣短期借款、長期借款及應付融資租賃款的匯率變動所致。
　　“匯兌損益一般每月進行測算，盡管匯兌損益并沒有現金上的流入流出，不屬于經營上的損失，但直接到影響航空業的凈利潤�！眹�金證券航空業分析師曾旭說。
　　盡管航空公司不能通過改變匯率走向，增加負債中外債的比例來提高匯兌收益，但在分析師看來，航空業提高匯兌收益有些“刻意而為”。
　　某券商的資深分析師透露說，海航的管理層在2006年就把人民幣負債都換成了美元負債，目前外債基本都以美元為主。南航目前仍著力將其他外幣資產置換為美元資產。
　　有分析師測算，目前南航、東航、國航的外債比例分別約為60%、70%和50%，這些外債基本以美元為主。
　　三季度收益或歸零
　　盡管匯兌收益挽回了航空業本身主營下滑帶來的難堪業績，但專業分析人士卻認為此中存在隱憂�！艾F在人民幣的升值速度已經減緩，一旦美元企穩，匯兌收益會很慘，加上經濟增長減緩，航空公司業績堪憂�！�
　　中外研究機構開始認為美元的拐點很可能已經出現。銀行證券研究中心主任騰泰表示，“導致美元低估的環境已經變化，美元匯率將反轉，未來三年人民幣對美元升值放緩，對歐元則有望加速升值�！�
　　由于今年第三季度的升值緩慢，甚至在一段時間內貶值，多位分析師都認為，航空業當期匯兌收益很可能“歸零”。
　　而航空公司應對匯率風險的措施卻非常少。南航公告中說，由于外幣付款一般都高于外幣收入，因此人民幣對外幣的貶值或升值都會對業績構成重大影響。而集團除了在中國國家外匯管理局允許的范圍內保留外幣資金，或在某些限制條件下與國內的核準銀行簽訂外匯期權合同外，并無其他方法可有效地對沖外幣匯率風險。
　　“外債結構短時間不可能做出改變，該用美元還是用美元。”上航的董秘徐駿民說，該公司外債幾乎都是美元，而對下半年的升值趨勢并沒有區別對待。
　　東航董秘羅祝平告訴記者，一般航空公司只做少量的套期保值，除此之外就是在融資租賃時改變貨幣支付的結構。航空公司一般設有專業團隊進行預測，盡量選擇升值快的幣種進行支付。
　　由于對于業績有著重要而可靠貢獻的匯兌收益可能會大幅縮水，27日長江證券給予國航“中性”評級。