東力傳動：成本未影響業(yè)績高增長
2008-8-28 13:31:00 來源：現(xiàn)代物流報 編輯：56885 關(guān)注度：摘要：... ...
□ 國誠投資
雖然成本——鋼鐵價格的快速上漲給機(jī)械行業(yè)帶來成本壓力。但從上市公司東力傳動的中報來看，公司的業(yè)績的高速增長并沒有受到多大的影響。
我們分析認(rèn)為，以下幾點推動了公司業(yè)績?nèi)匀槐３指咴鲩L。
第一，中期業(yè)績實現(xiàn)預(yù)期中的快速增長。主導(dǎo)產(chǎn)品模塊化減速電機(jī)和大功率重載齒輪箱產(chǎn)量有較大增長，推動銷售收入增長50%。募投項目進(jìn)展順利，今年年底前后陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，為2009年快速增長奠定堅實基礎(chǔ)。
第二，高盈利能力并未因成本壓力受到影響。公司鋼材相關(guān)成本合計占比達(dá)68%，但由于公司通過提價10%左右、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及提高自制件比例，基本緩解了成本壓力，中報業(yè)績毛利率仍高達(dá)35.25%，同比僅下降1.3個百分點。
第三，盈利拐點已經(jīng)顯現(xiàn)。二季度或?qū)⑹枪居芰Φ忘c，鋼價下行及提價因素顯現(xiàn)推動毛利率出現(xiàn)回升，預(yù)計全年毛利率有望維持在37%左右。
第四，鋼鐵行業(yè)景氣下行不足為慮。公司80%需求來自于鋼鐵行業(yè)，但在冶金齒輪箱需求中，新增產(chǎn)能占比僅為40%，更新改造、行業(yè)整合及淘汰落后產(chǎn)能帶來的需求占主導(dǎo)地位。即便對鋼鐵行業(yè)景氣下降做充分考慮，冶金齒輪箱未來三年復(fù)合增速仍達(dá)8%以上。
最后，我們認(rèn)為進(jìn)口替代迎來收獲期。冶金齒輪箱技術(shù)含量高，進(jìn)口占比達(dá)50%以上，由于公司具有強(qiáng)大的性價比優(yōu)勢，尤其是大功率重載齒輪箱，目前已經(jīng)由二線企業(yè)進(jìn)入一線企業(yè)配套體系，進(jìn)入進(jìn)口替代收獲期。
