在中長(zhǎng)期增長(zhǎng)迷霧困擾及股指持續(xù)下跌慣性影響下，短期緊縮預(yù)期放松、油價(jià)回落、周邊市場(chǎng)反彈等內(nèi)外部利好因素并未有效調(diào)動(dòng)市場(chǎng)情緒，建議面對(duì)反彈仍需謹(jǐn)慎。
　　偏股票型開放式基金選擇上繼續(xù)以管理人操作穩(wěn)健、重點(diǎn)投資資產(chǎn)預(yù)期相對(duì)表現(xiàn)穩(wěn)健的“雙穩(wěn)定”類型基金為核心，并結(jié)合股指波動(dòng)大、板塊輪動(dòng)快等階段特征，選擇規(guī)模上靈活度高、管理人操作風(fēng)格相對(duì)靈活的“雙靈活”類型基金為輔助。
　　長(zhǎng)剩余期限封閉式基金平均折價(jià)在27%～28%上下，相對(duì)價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。盡管上半年封閉式基金凈值全線縮水，但部分基金已實(shí)現(xiàn)收益依然為“正（損失表現(xiàn)為未實(shí)現(xiàn)資本利得部分）”，弱市下分紅并非天方夜譚，當(dāng)然分紅仍將主要在年度收益分配中進(jìn)行，建議階段性超配高折價(jià)、年度潛在分紅比例較高封基。
　　短期“利多”尚缺共識(shí)
　　參與反彈仍需謹(jǐn)慎
　　政治局下半年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)從去年底的“防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從偏快轉(zhuǎn)向過熱”調(diào)整到“全力保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展”，這意味著管理層對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的風(fēng)險(xiǎn)開始重點(diǎn)關(guān)注，宏觀調(diào)控的基調(diào)已經(jīng)發(fā)生階段性變化，下階段出臺(tái)進(jìn)一步緊縮政策的可能性降低。外部環(huán)境方面，國(guó)際油價(jià)近期持續(xù)回落，較最高點(diǎn)回落幅度超過10%，這不僅引發(fā)全球股市的反彈，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)造較好的外部環(huán)境，同時(shí)油價(jià)的回落對(duì)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)型企業(yè)成本降低、以及由此釋放的美元走強(qiáng)信號(hào)對(duì)國(guó)內(nèi)出口的刺激等方面也均是積極的因素。
　　不過，在中長(zhǎng)期增長(zhǎng)迷霧困擾及股指持續(xù)下跌慣性影響下，市場(chǎng)情緒并未有效調(diào)動(dòng)起來(lái)。中國(guó)證券登記結(jié)算中心信息顯示，7月份以來(lái)A股日均新增開戶數(shù)為4萬(wàn)戶上下，維持在低水平，因此，建議投資者面對(duì)反彈仍需謹(jǐn)慎。
　　“雙穩(wěn)定”類型基金為主
　　“雙靈活”類型基金為輔
　　在偏股票型基金選擇上，建議繼續(xù)選擇風(fēng)險(xiǎn)水平適中的穩(wěn)健型基金構(gòu)建核心基金組合的同時(shí)，可階段性小幅提高組合內(nèi)衛(wèi)星資產(chǎn)的配置比例。
　　對(duì)于核心基金組合，建議一方面從管理人投資操作出發(fā)選擇具有或者表現(xiàn)出長(zhǎng)期穩(wěn)定特征的基金，另一方面從基金投資資產(chǎn)角度出發(fā)選擇當(dāng)前重點(diǎn)投資資產(chǎn)預(yù)期增長(zhǎng)相對(duì)明確或者風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低行業(yè)板塊的基金產(chǎn)品，具體行業(yè)板塊可以關(guān)注具有資源優(yōu)勢(shì)或受資源價(jià)格上漲影響較小的行業(yè)板塊、增長(zhǎng)相對(duì)明確的消費(fèi)服務(wù)行業(yè)、政府主導(dǎo)下的投資推動(dòng)行業(yè)板塊。結(jié)合基金二季報(bào)信息，以及國(guó)金最新的基金經(jīng)理和基金產(chǎn)品評(píng)級(jí)結(jié)果，我們選擇出兼具上述雙重穩(wěn)定性的基金，具體如國(guó)富彈性、華夏成長(zhǎng)、上投阿爾法、工銀價(jià)值、方達(dá)精選、寶康消費(fèi)品等股票型基金及華夏紅利、添富優(yōu)勢(shì)、寶康配置、國(guó)投景氣、華安寶利等混合型基金。
　　結(jié)合“股指波動(dòng)大、板塊輪動(dòng)快”等階段特征，衛(wèi)星組合則建議從產(chǎn)品角度建議重點(diǎn)選擇操作靈活度高的中小型基金，從管理人操作能力及風(fēng)格角度出發(fā)優(yōu)選擇時(shí)能力相對(duì)較強(qiáng)或操作風(fēng)格相對(duì)靈活、策略把握市場(chǎng)階段機(jī)會(huì)較好的基金產(chǎn)品。綜合基金最新規(guī)模、持倉(cāng)結(jié)構(gòu)以及基金管理人投資操作能力及風(fēng)格比較分析，建議關(guān)注華寶增長(zhǎng)、鵬華收益、華夏成長(zhǎng)、銀河穩(wěn)健、國(guó)投景氣、寶康配置等兼具上述特征的“雙靈活”基金。
　　階段性超配高折價(jià)
　　年度潛在分紅比例較高封基
　　目前，長(zhǎng)剩余期限封閉式基金平均折價(jià)在27%～28%上下，其中1/3基金折價(jià)在30%以上，相對(duì)價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。更值得注意的是，《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》配套規(guī)定之一的《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第三十五條規(guī)定，“封閉式基金的收益分配，每年不得少于一次，封閉式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已實(shí)現(xiàn)收益的百分之九十”。因此，盡管上半年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放過程中封閉式基金凈值全線縮水，但部分基金已實(shí)現(xiàn)收益依然為“正（損失表現(xiàn)為未實(shí)現(xiàn)資本利得部分）”，弱市下分紅并非天方夜譚，當(dāng)然封閉式基金半年度分紅無(wú)論是分紅比例還是分紅只數(shù)均有限，分紅仍將主要在年度收益分配中進(jìn)行。
　　根據(jù)基金二季度報(bào)告的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們對(duì)長(zhǎng)剩余期限封閉式基金上半年的單位已實(shí)現(xiàn)收益進(jìn)行了匯總統(tǒng)計(jì)，并在2008年度上半年單位已實(shí)現(xiàn)收益90%進(jìn)行分配（如果分配后基金凈值低于面值1元，則分配金額僅為凈值在面值以上部分）的假設(shè)下以及不同的合理折價(jià)水平假設(shè)下的分紅套利空間進(jìn)行了情景測(cè)算。綜合分析結(jié)果，普惠、漢盛、景福、同益、裕陽(yáng)等高折價(jià)、年度潛在分紅比例相對(duì)較高的基金比較優(yōu)勢(shì)較為突出，建議重點(diǎn)關(guān)注。