如果賬面上留存1.2億現金沒有更好的投向，這樣一個公司是否有必要IPO融資1.4億元投入到諸多在其描述中前景看好的“項目”？與IPO本意相悖的是，在首批創業板公司中，上海佳豪船舶工程設計股份有限公司這樣一種“不缺錢”的境況似乎預示著上市以后資金使用效率的必然下降，同時其上市前幾年連續高達45%以上的凈資產收益率將難以維持。
　　
　　倘若細心的投資者仔細閱讀佳豪船舶的招股說明書，將會發現佳豪船舶這家以船舶設計為主業的輕資產公司，在2008年時手頭持有的貨幣資金達到了頂峰，為此公司突擊性的將資金投入到固定資產的購置當中，最后得到了一份“平滑”后的資產負債表，以使其看起來貨幣資金并不是那么的“充�！保瑥亩鵀镮PO募集資金找到更為合適的理由。只是，從財務數據來看，佳豪船舶的這一行為不得不讓人懷疑其上市的必要性，在上市前對財務報表如此用心良苦的“包裝”，也為其IPO募集到的資金是否能夠得到合理應用埋下了隱憂。
　　
　　從2006年-2008年，佳豪船舶全面攤薄凈資產收益率分別為50.17%、65.45%和46.53%，維持在一個較高的水平，這一方面是因為公司盈利能力較強，另一方面，也是因為佳豪船舶所處的船舶工程設計行業是一個“輕資產”的行業。由于船舶設計不用考慮存貨等問題，公司的客戶又大都是以預付設計款的方式下單，所以佳豪船舶的應收款和負債都不多，賬面上現金流充裕。
　　
　　從上市前3年的資產負債表中可以看到，佳豪船舶的固定資產項目一欄，在從2006年到2008年都保持在2200-2600萬元的幅度，這與其輕資產的屬性是相符的。與此對應的是，公司的現金流狀況良好，流動資產欄的貨幣資金保持逐年增加的態勢，在2006年末為2074萬元，2007年末為5749萬元，到2008年末達到8296萬元。
　　
　　但在上市前夕的2009年6月30日的數據中，投資者卻可以看到公司的貨幣資金卻一改歷年來逐漸增加的態勢，下降到了7722萬元。這一微小的變化似乎并不值得大驚小怪，但倘若細心審視2008-2009年公司資產的變化，即可發現佳豪船舶在2008年突然增加了4170萬元的“在建工程”，到了2009年上半年，公司又將在建工程轉入了固定資產。這樣的處理方法，最終的結果是貨幣資金下降，而固定資產增加到歷史最高水平的4670萬元。
　　
　　如前所述，佳豪船舶的輕資產屬性決定了它的主要固定資產為運輸設備和通用設備，那為何到2009年上半年固定資產在上市前突然增加？原因在于公司在2008年突然決定購買自有房產，并一次性出資4326萬元將錢款付清。但在2008年當年，公司卻沒有將這次購買的房產計算到固定資產的欄目，而是將購買的房產計入“在建工程”，到2009年上半年，才將在建工程轉入固定資產，造成固定資產增加。
　　
　　“佳豪船舶這一會計處理方法不可謂不高明�！蹦硺I內人士在仔細審讀佳豪船舶招股說明書中披露的財務數據后說道。一方面，在2008年突擊購買自有房產并一次性付清錢款，可以大幅度降低公司的貨幣資金，從而為上市IPO募集資金投入新項目找到合適的理由--倘若賬面上躺著大量的現金無處可用，為何管理層會同意你上市募集資金？另外一方面，在2008年購買房產，同時又將這一購買的房產計入“在建工程”，就不會增加當年度的固定資產，倘若機械性的考量公司的各項盈利指標，看起來仍然非�！巴昝馈薄�
　　
　　佳豪船舶對于2008年突然購買房產一事的解釋是，“為了公司的持續發展而購買部分房屋建筑物”，對于為何在2008年計入在建工程的解釋是，當時購買的房屋正進行改造，因此在在建工程科目反應，到2009年改造完成，從而可以轉入固定資產科目。
　　
　　這一解釋多少有些牽強，高速發展中的佳豪船舶倘若真的處于資金利用效率極高的狀態，且需要募集資金投入新的項目以保持較高的利潤率，則尚無十分必要購買房產，畢竟4326萬元的一次性支出對于股本規模不大的佳豪船舶來說是一筆較為龐大的支出。
　　
　　如果佳豪船舶在2008年沒有突擊購買房產的話，其財務報表將會是另外一個狀況--2008年末的貨幣資金將達到1.26億元（8296萬元加上為購買房產支出的4326萬元）。倘若是這樣一個狀況，對其IPO上市恐怕是不利的--佳豪船舶此次原計劃發行1260萬股，計劃募集資金1.4億元，投向船舶工程設計中心、海洋工程設計中心一期工程等項目。如果賬面上留存大量現金，管理層完全有理由反駁其上市申請--以自有貨幣資金就可以投資的項目，為何還要上市募集資金？或許佳豪船舶正是為了規避這一窘境，才在財務報表上苦下“功夫”。
　　
　　但如此裝扮財務報表的背后，凸顯了佳豪船舶在企業發展中的真實狀況，就是公司現在“不差錢”，同時也意味著上市募集資金到賬后，公司的利潤率將會被稀釋。即使截至到今年6月30日，佳豪船舶的資產負債率也僅為29.06%，且賬面上還有7700萬的現金，隨后獲得大筆融資，凈資產將在短期內大幅度提升，但另一方面資金使用效率卻將大幅度下降。