運輸業(yè)將于明年2季度(最遲3季度)復(fù)蘇  　　經(jīng)濟周期自有規(guī)律，產(chǎn)業(yè)輪動自有節(jié)奏。09年底前國內(nèi)經(jīng)濟仍將處于調(diào)整當(dāng)中，調(diào)整形態(tài)將呈現(xiàn)“W”型，房地產(chǎn)、汽車兩個先導(dǎo)行業(yè)最遲于09年4季度進入價格、投資雙增長的真正復(fù)蘇階段，之后是鋼鐵等中游行業(yè)復(fù)蘇，下游運輸業(yè)要到2010年2季度(最遲3季度)復(fù)蘇。周期下行階段鋼價是貨運需求或BDI的先行指標(biāo)，鋼價走勢可判斷BDI走向，并把握相關(guān)航運股股價走勢。
　　各類交運物流需求增速全面低于我們?nèi)ツ昴┑念A(yù)期
　　由于全球經(jīng)濟意外陷入衰退，我們大幅調(diào)低09年進出口增長率預(yù)期，由08年11月預(yù)測的+10%下調(diào)至-14%，GDP增速相應(yīng)由+8.8%下調(diào)至+8.3%；但粗鋼產(chǎn)量由4.7億噸調(diào)高至4.8億噸，進口礦石量由3.4億噸調(diào)高至3.6億噸，原煤產(chǎn)量由28億噸微調(diào)至27.9億噸，原油進口量預(yù)計下降10%至1.6億噸。
　　各類交通基礎(chǔ)運輸設(shè)施的擴容代價是投資回報率的降低
　　09-10年4萬億元政府投資覆蓋的公路、鐵路、港口等交運基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目有些原本就是“十一五”規(guī)劃的，現(xiàn)提前、加速建設(shè)的結(jié)果是運能擴張，在貨運需求大幅萎縮的情況下，運輸效率將會提高，但代價是上市公司存量產(chǎn)能的利用率下降和投資者的回報率降低。
　　鐵路客運、油輪運輸量仍增長，其它各類貨種將現(xiàn)不同程度下降
　　09年盡管鐵路貨運量面臨下降壓力，但鐵路客運量維持個位數(shù)增長沒有問題；盡管全球經(jīng)濟衰退導(dǎo)致石油需求下降，但國內(nèi)油輪運輸最重要的有利面是石油戰(zhàn)略儲備和國油國運比例遠(yuǎn)未能滿足石油安全的要求，而油價仍處于較低時期是戰(zhàn)略儲備的較好時間窗，國內(nèi)油運公司運力瓶頸也逐步消除，09年國油國運比例有望提高至35%，假設(shè)原油進口量下降10%，油運蛋糕將增長26%。
　　維持港口業(yè)、航運、物流業(yè)“中性”評級，油輪運輸業(yè)由“謹(jǐn)慎推薦”下調(diào)至“中性”