航空運輸業實現了2009年開門紅，1月旅客運輸量同比和環比均大幅增長，一掃2008年低增長（部分月份負增長）的陰霾。1月民航業旅客運輸量1747.6萬人，同比增長17.6%，其中國內航線1627萬人，同比增漲21.3%；港澳航線45.6萬人，同比增漲11.8%；國際航線120.8萬人，同比增長-16.6%。而2008年12月國內、港澳和國際航線旅客運輸量同比增速分別為11.6%、-6.9%和-22.7%，2008年全年國內、港澳和國際航線旅客運輸量同比增速分別為4.7%、-7.9%和-10.8%。 
　　我們預計2月旅客運輸量同比增長10%，高于市場預期。根據市場情況和歷史對比，預計2月旅客運輸量1600萬人左右，同比增速6%，實際同比增速約為10%（08年2月多1天）。這個增速雖然低于1月的增速，但高于2008年2月的同比增速6%（調整了天數），也高于市場預期。
　　航空市場供大于求：受金融海嘯和經濟危機的影響，我國航空運輸市場將呈現供大于求的局面。我們謹慎預測2009年航空運量需求增速為8%，相對剛性的飛機引進和航班座位數增速為16%，彈性的運力供給增速為12%。
　　航空股在2月份基本符合我們對于行業基本面的把握和股價前漲后跌的判斷。航空運輸行業具有強周期性，航空公司在供大于求的局面下選擇降價保量，生產數據好于盈利數據，但基本面的反轉尚需時日，繼續等待盈利拐點的出現。雖然航空運輸業1月實現了4000萬利潤（不含套保賠負），國航和南航也都已經扭虧為盈，但應歸功于后半月的春運和前半個月的燃油附加費（1月15日起暫停征收航空燃油附加費）。
　　這是我們航空公司降價保量對機場的投資邏輯思考：經濟處于下行周期（市場調低航空業務增速和機場業績增速）——航空市場供大于求——航空公司降價保量——相對高的客座率和相對剛性的飛機引進——機場受益于旅客增長和起降增加——機場的航空業務和非航業務收入增加——機場堅守航空業務收費標準不降價的底線——機場業績超出市場預期——增持機場行業——首選國內航線為主的機場。
　　我們預計航空運輸業在傳統淡季2-3月增量不增利，行業虧損的可能性較大，航空公司也將出現分化。近期國家對南航、東航和上航的注資雖然可以改善資本結構，減少財務費用，緩解現金流量，但并不能改變行業基本面，我們維持航空行業“持有”的評級，建議在3月票價持續低迷的情況下，暫時觀望航空股，等待需求和票價的回升。
　　機場行業3月投資策略：機場的弱周期性具有相對防御性，機場受益于航空公司的降價保量，旅客增長和起降增加將帶來機場業績穩定增長，機場實際業績高于此前分析師在經濟下行周期中的預測。根據1月和2月高出市場預期的旅客增速，我們首次評級增持機場行業，建議積極配置以國內航線為主的機場，推薦順序是廈門機場、深圳機場、上海機場和白云機場。