□開濱
    任何一門西方學(xué)科理論要想在中國生根發(fā)芽并有所建樹就必須建立在深刻了解中國國情的基礎(chǔ)之上。
    我們在研究供應(yīng)鏈融資理論過程中也印證了這個觀點(diǎn)。中國與西方發(fā)達(dá)國家非常不同的一個地方是，中國有大量的中小企業(yè)。阿里巴巴商業(yè)模式的成功就在于其不盲從西方電子商務(wù)模式，即轉(zhuǎn)變了美國的電子商務(wù)模式——從服務(wù)大公司轉(zhuǎn)向中國特色的電子商務(wù)——服務(wù)廣大的中小企業(yè)。
    今天我們要將供應(yīng)鏈融資理論定位于服務(wù)廣大的中小企業(yè)融資以及供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)上市。在創(chuàng)業(yè)板塊即將啟動的今天，對于供應(yīng)鏈中核心企業(yè)，通過供應(yīng)鏈融資與整合可以大大提高企業(yè)上市的條件與可能性，這個問題我將放在以后說，今天主要關(guān)注的是中小企業(yè)融資領(lǐng)域。
    中小企業(yè)融資一直是個大問題，總是開口談閉口談，國家也積極出臺各種政策，卻遲遲得不到解決，原因何在？根源在于一種模式的錯誤。之前我們走的全是修正主義的路線，不能從根本上解決融資難的問題。
    前面也講了，中小企業(yè)融資難的根源在于信息不對稱以及高交易成本。信息不對稱造成逆向選擇、道德風(fēng)險等問題時時刻刻都在困擾著中小企業(yè)及銀行和金融機(jī)構(gòu)。
    道德風(fēng)險非道德敗壞，兩者不可相提并論。簡單的講，道德風(fēng)險是從事經(jīng)濟(jì)活動的人在最大限度地增進(jìn)自身效用的同時作出不利于他人的行動�；蛘哒f是當(dāng)簽約一方不完全承擔(dān)風(fēng)險后果時所采取的自身效用最大化的自私行為。道德風(fēng)險亦稱道德危機(jī)。
    在經(jīng)濟(jì)活動中，道德風(fēng)險問題相當(dāng)普遍。獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的斯蒂格里茨在研究保險市場時發(fā)現(xiàn)了一個經(jīng)典的例子：美國一所大學(xué)學(xué)生自行車被盜比率約為10%，有幾個有經(jīng)營頭腦的學(xué)生發(fā)起了一個對自行車的保險，保費(fèi)為保險標(biāo)的的15%。按常理，這幾個有經(jīng)營頭腦的學(xué)生應(yīng)獲得5%左右的利潤。但該保險運(yùn)作一段時間后，這幾個學(xué)生發(fā)現(xiàn)自行車被盜比率迅速提高到15%以上。何以如此？這是因?yàn)樽孕熊囃侗：髮W(xué)生們對自行車安全防范措施明顯減少。在這個例子中，投保的學(xué)生由于不完全承擔(dān)自行車被盜的風(fēng)險后果，因而采取了對自行車安全防范的不作為行為。而這種不作為的行為，就是道德風(fēng)險�？梢哉f，只要市場經(jīng)濟(jì)存在，道德風(fēng)險就不可避免。
    具體到中小企業(yè)融資領(lǐng)域，銀行和金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)簽訂貸款合同后，即面臨著道德風(fēng)險。中小企業(yè)普遍資信度不高，誠信觀念淡薄，加上我國市場經(jīng)濟(jì)相對不成熟不完善，執(zhí)法與監(jiān)管體系不健全，再加上中小企業(yè)貸款“小、急、頻”的特點(diǎn)使商業(yè)銀行的審查監(jiān)督成本和潛在收益不對稱，銀行為減少道德風(fēng)險，在中小企業(yè)融資方面進(jìn)退兩難，并不積極。
    逆向選擇來源于一個著名的舊車市場模型，是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿克洛夫提出的。在舊車市場上，買車和賣車對于汽車的質(zhì)量信息是不對稱的。賣者知道真實(shí)的汽車質(zhì)量，買車要想準(zhǔn)確的辨認(rèn)舊車市場上的質(zhì)量是非常困難的。在這種情況下，典型的買者只愿意根據(jù)平均質(zhì)量支付價格。但這樣一來，質(zhì)量高于平均水平的賣者就會將他們的汽車撤出舊車市場，市場上只留下質(zhì)量低的賣者。結(jié)果是舊車市場上汽車的平均質(zhì)量降低，買者愿意支付的價格進(jìn)一步下降，更多的較高質(zhì)量的汽車退出市場。在博弈均衡的情況下，只有低質(zhì)量的汽車成交，極端情況下甚至沒有交易。也就是說，高質(zhì)量的汽車在舊車市場上競爭失敗，市場選擇了低質(zhì)量的汽車。這種由于信息不對稱所造成的市場資源配置扭曲的現(xiàn)象就是逆向選擇。
    在金融市場上，逆向選擇是指市場上那些最有可能造成不利 （逆向）結(jié)果（即造成違約風(fēng)險）的融資者，往往就是那些尋求資金最積極而且最有可能得到資金的人。具體到中小企業(yè)融資領(lǐng)域，就會出現(xiàn)前面所述的“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，風(fēng)險低的項(xiàng)目被風(fēng)險高的項(xiàng)目驅(qū)逐，最后融資市場只剩下高風(fēng)險中小企業(yè)融資項(xiàng)目，導(dǎo)致最后銀行不愿貸款給風(fēng)險高的中小企業(yè)，風(fēng)險低的中小企業(yè)得不到資金發(fā)展壯大，同時銀行也錯失風(fēng)險低的中小企業(yè)信貸機(jī)會。
    企業(yè)融資難的根源是信息不對稱造成的逆向選擇、道德風(fēng)險和高交易成本。那么，要滿足中小企業(yè)的融資需求，就必須降低銀行和供應(yīng)鏈中小企業(yè)間的信息不對稱。供應(yīng)鏈融資理論從它誕生之日起，天生具有解決上述兩個問題特性。供應(yīng)鏈管理中通過協(xié)調(diào)物流、信息流和資金流，能夠很好地緩解信息不對稱問題和降低融資的交易成本，中小企業(yè)融資的可行性問題得到了很好的解決。更進(jìn)一步，當(dāng)中小企業(yè)融資變得可行的時候，就可以考慮運(yùn)用融資理論和資本結(jié)構(gòu)理論來為自己的生產(chǎn)經(jīng)營和成長發(fā)展尋求最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)，具體來說就是實(shí)現(xiàn)最優(yōu)融資方式的選擇。
    1.供應(yīng)鏈融資具有長期穩(wěn)定性
    供應(yīng)鏈融資一旦建立并運(yùn)轉(zhuǎn)起來，其短期模式是依據(jù)整個供應(yīng)鏈中各企業(yè)之間的交易活動而設(shè)立。因此，它可以隨著供應(yīng)鏈的生產(chǎn)周期一起運(yùn)轉(zhuǎn)。對銀行來說，通過短期的資金運(yùn)行成長期的業(yè)務(wù)關(guān)系，變小業(yè)務(wù)量為大業(yè)務(wù)量，節(jié)約交易成本。
    2.供應(yīng)鏈融資具有整體性
    對于整個供應(yīng)鏈來說，供應(yīng)鏈融資具有整體性。首先體現(xiàn)在融資主體的范圍上，它涉及到了供應(yīng)鏈上幾乎所有的企業(yè)。其次，供應(yīng)鏈融資不僅提供了眾多短期融資的方案，還提供了許多長期融資的形式。最后，在供應(yīng)鏈融資中，融通資金幾乎都以供應(yīng)鏈中物流、信息流和資金流為依據(jù)進(jìn)行整體性分配。
    3.供應(yīng)鏈融資具有融資外包性
    從供應(yīng)鏈的各個企業(yè)來看，供應(yīng)鏈融資具有融資業(yè)務(wù)外包性的特點(diǎn)。在供應(yīng)鏈的設(shè)計(jì)中，我們引入了融資服務(wù)機(jī)構(gòu)，由它代理供應(yīng)鏈中的企業(yè)進(jìn)行融資安排。供應(yīng)鏈各企業(yè)融資計(jì)劃都會在融資服務(wù)機(jī)構(gòu)里有一個預(yù)測，因此，當(dāng)各中小企業(yè)需要融資的時候，只要符合相應(yīng)設(shè)計(jì)的條件，就可以迅速地得到資金，從而可以大大降低融資所產(chǎn)生的交易成本，并提高融資效率。
    4.供應(yīng)鏈融資具有風(fēng)險易控制性
    從銀行的角度看，供應(yīng)鏈融資的風(fēng)險比較容易控制，在短期的自償性貿(mào)易融資中，銀行能很好地對真實(shí)性貿(mào)易進(jìn)行預(yù)測和確認(rèn)，并且在發(fā)放貸款后，能直接控制資金的去向和物流的去向，保證資金的安全。在長期的融資形式中，主要是有融資服務(wù)機(jī)構(gòu)的擔(dān)保和整個供應(yīng)鏈的績效作為依據(jù)，風(fēng)險也較好控制。