公司以客運為主，物流為輔，經(jīng)營能力強。 
報告導讀： 其低溫物流與機場貨運業(yè)務。公司在世博會及上海國企國資資產(chǎn)整合兩大主題下，存在溢價空間。 
投資要點： 
行業(yè)地位：公司以客運為主，物流倉儲為輔。其中出租車占有率排上海第 5;汽車租賃壟斷了上海高端汽車租賃市場，具有議價優(yōu)勢;旅游客運具有國家道路旅客運輸一級企業(yè)資質;冷庫資源全國第一; JHJ國際貨運代理在國內貨代行業(yè)名列前茅(除幾大 “中”字巨頭以外)。公司各項業(yè)務都在業(yè)內享有較高知名度，經(jīng)營能力較強。 
客運為守：客運業(yè)貢獻約 60%的利潤，其中出租車占客運利潤的60%，是主要穩(wěn)定器;租賃客車業(yè)占客運利潤 30%，2009年在經(jīng)濟放緩背景下，該業(yè)務量價齊跌，但 2010年后，租賃、客車業(yè)務將在今年低基數(shù)基礎上，受益國內經(jīng)濟復蘇及上海世博會帶來的契機。 
物流為攻：后期發(fā)展的 JHJ、PACTL、低溫物流業(yè)務分別占凈利的 6%、23%、4%。其中 JHJ、PACTL對經(jīng)濟的敏感度較大，2009年受全球經(jīng)濟放緩影響，預計 PACTL貨運量同比下降 30%左右。我們看好倉儲物流業(yè)未來的發(fā)展前景，2010年后，公司的機場貨運及低溫物流業(yè)將在經(jīng)濟回升及規(guī)模擴大的促進下有顯著回升。 
外延擴張：一方面，公司大股東戰(zhàn)略明確，對公司支持力度大;另一方面，上海國資委也有意推進國資資產(chǎn)整合，因此公司存在整合條件。公司正在爭取增持部分錦江商旅的股權，大股東持有 5%的錦江汽車、4.33%的 PACTL股權，以及其他相關資產(chǎn)均有注入可能。 
潛在資源重估價值：錦江投資[13.13 -0.08%]的牌照及土地資源的潛在價值較高 ，重估后每股凈資產(chǎn)將增加 3.1元以上。 
業(yè)績預測及估值：預計 2009-2011年每股收益在 0.42、0.57和 0.61 元，動態(tài)市盈率分別為 31、23、21倍。目前客運及物流行業(yè)的 PE 分別為 35及 41倍，因此股價處在合理區(qū)間內。公司資質較好，在世博及上海國企國資資產(chǎn)整合兩大主題下，股價存在溢價空間。 
評級：謹慎增持