大規(guī)模建設(shè)鐵路具有劃時(shí)代的意義,中國(guó)鐵路的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)處于向上的長(zhǎng)周期 
08 年國(guó)家宣布大規(guī)模投資鐵路建設(shè),客貨運(yùn)輸量占全路近1/4 的京滬鐵路打包上市的預(yù)期等事件,有可能類似于美國(guó)鐵路的斯塔格斯法案的頒布,具有劃時(shí)代的意義;國(guó)鐵客運(yùn)票價(jià)13 年未上調(diào),貨運(yùn)自近4 年間每年上調(diào)一次,國(guó)鐵的客運(yùn)、貨運(yùn)在09 年分別提價(jià)30%和8%存在可能性。
鐵路運(yùn)輸股的相對(duì)估值溢價(jià)偏離歷史均值
過(guò)去 10 年鐵路運(yùn)輸股相對(duì)于全體A 股估值溢價(jià)的變化區(qū)間為1.1X~2.0X,目前的0.9X 遠(yuǎn)低于歷史均值。09 年1-5 月鐵路旅客發(fā)送量增幅為6.3%,貨物發(fā)送量降幅為4.6%,隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)及電煤談判結(jié)果明朗,鐵路的客運(yùn)、貨運(yùn)量預(yù)計(jì)將逐季回升,鐵路相對(duì)估值亦有望回升。
物流振興規(guī)劃確立物流業(yè)的地位,可能成為行業(yè)發(fā)展的拐點(diǎn)
08 年全國(guó)社會(huì)物流總額達(dá)89.9 萬(wàn)億元,物流業(yè)增加值占服務(wù)業(yè)增加值的比重為16.5%,占GDP 的比重為6.6%;過(guò)去10 年物流股相對(duì)于全體A 股的相對(duì)估值溢價(jià)的變化區(qū)間為1.3X~2.6X,目前的1.7X 未偏離歷史均值。
物流行業(yè)與企業(yè)的發(fā)展背離問(wèn)題突出,企業(yè)盈利提升需時(shí)日
物流企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境持續(xù)惡化,與行業(yè)增長(zhǎng)出現(xiàn)了嚴(yán)重“背離”。06~08 年重點(diǎn)物流企業(yè)的平均凈利潤(rùn)率由06 年的3.3%下降至2.0%,且經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量首次下降為負(fù),顯示物流企業(yè)承擔(dān)了下游需求萎縮時(shí)較多的資金及經(jīng)營(yíng)壓力。
維持鐵路運(yùn)輸“謹(jǐn)慎推薦“的評(píng)級(jí)、物流業(yè)的“中性”評(píng)級(jí)
廣深鐵路的票價(jià)預(yù)期調(diào)整幅度大,且業(yè)績(jī)彈性高;大型國(guó)有企業(yè)可能在物流行業(yè)重組、央企配套服務(wù)、關(guān)鍵物流節(jié)點(diǎn)投資、物流園區(qū)建設(shè)等方面得到優(yōu)先扶持。建議關(guān)注順序?yàn)閺V深鐵路、大秦鐵路、中儲(chǔ)股份及外運(yùn)發(fā)展。國(guó)信證券股份有限公司