從降息至零水平附近到開動(dòng)印鈔機(jī)注入流動(dòng)性，全球央行正在動(dòng)用史無前例的寬松貨幣政策，隨著市場回暖和經(jīng)濟(jì)“綠芽”的出現(xiàn)，越來越多的關(guān)于未來通脹的擔(dān)憂開始顯現(xiàn)。在本周一舉行的國際清算銀行（BIS）年會(huì)上，被稱為“全球央行之央行”的BIS也開始警告這一風(fēng)險(xiǎn)。
BIS周一在其公布的年度報(bào)告中表示，各國央行存在著升息過慢和回收流動(dòng)性過遲的風(fēng)險(xiǎn)，并有可能導(dǎo)致通貨膨脹�！皻v史經(jīng)驗(yàn)表明，政策制定者害怕過快過早地實(shí)施緊縮政策，但這可能導(dǎo)致回收流動(dòng)性過遲�！眻�(bào)告中這樣寫道。而BIS總裁Jaime Caruana在當(dāng)日的記者會(huì)上稱：“確實(shí)存在刺激政策退出過早的風(fēng)險(xiǎn)，但相比較而言，更大的風(fēng)險(xiǎn)是刺激政策退出過慢和過遲�！�
去年在危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)，全球經(jīng)歷了一場前所未有的降息潮，而現(xiàn)在這股潮水還沒有退去，全球大部分央行的利率水平正位于歷史最低。美聯(lián)儲(chǔ)在上周的議息會(huì)議上依舊把利率維持在了0%~0.25%的水平，自去年12月17日降至該水平以來已經(jīng)維持半年有余。和美聯(lián)儲(chǔ)一樣，日本央行0.1%的利率水平也已經(jīng)在此低位保持了近半年。而歐洲央行和英國央行的利率水平也已經(jīng)分別在5月和3月降至1%和0.5%。
與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)、英國央行和歐洲央行的定量寬松貨幣政策還在進(jìn)行當(dāng)中。僅美聯(lián)儲(chǔ)的定量寬松政策總金額就達(dá)到了2.8萬億美元，其中包括1.25萬億的機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）、2500億的機(jī)構(gòu)債、3000億長期國債的購買計(jì)劃，以及總額1萬億的定期資產(chǎn)支持證券貸款工具（TALF）資金承諾。
BIS也表示，目前各國央行面臨兩種風(fēng)險(xiǎn)，一種是通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，另一種是政策力度不夠無法推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)。前者的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大。“因?yàn)檠胄袀儺?dāng)前擴(kuò)張性的貨幣政策是為了應(yīng)對(duì)二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的危機(jī)，他們擔(dān)心如果調(diào)整政策過快會(huì)影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但各國央行的猶豫將增大流動(dòng)性泛濫的風(fēng)險(xiǎn)，這可能使通脹預(yù)期加劇或者產(chǎn)生又一個(gè)資產(chǎn)泡沫。”BIS解釋說。而對(duì)未來通貨膨脹的擔(dān)憂已經(jīng)反映在了市場中，包括大宗商品、股市在內(nèi)的多數(shù)市場在各國央行的天量流動(dòng)性刺激下，已經(jīng)出現(xiàn)了大幅反彈。
在這一形勢(shì)下，如何從極端的貨幣政策中全身而退成了各國央行不得不面臨的挑戰(zhàn)。
而中國社會(huì)科學(xué)院國際金融研究中心秘書長張明昨日對(duì)CBN表示，包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的各國央行未來實(shí)施貨幣政策退出策略并不輕松，要花費(fèi)非常大的成本。張明表示，在美聯(lián)儲(chǔ)目前可能采取的四種退出機(jī)制中，沒有一種是低成本的。
張明解釋說，由于目前高等級(jí)的美國國債在美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)中的比重已經(jīng)明顯下降，因此通過公開市場操作直接在市場上出售金融資產(chǎn)幾乎是不可能完成的任務(wù)；如果直接向金融機(jī)構(gòu)定向發(fā)行央行票據(jù)來回收流動(dòng)性，需要在財(cái)政壓力與金融機(jī)構(gòu)的低收益之間平衡；此外采取美國財(cái)政部進(jìn)行資產(chǎn)互換和向金融機(jī)構(gòu)支付較高的超額準(zhǔn)備金利率的措施也面臨不同的問題。
盡管困難重重，但這仍然是各國央行不得不完成的任務(wù)。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在上周的議息會(huì)議聲明中表示，正在觀測資產(chǎn)負(fù)債表的總量和組合，并將根據(jù)需要調(diào)整信貸和流動(dòng)性項(xiàng)目。而日本央行行長白川方明之前表示，將有可能在9月末研究貨幣政策退出機(jī)制，歐洲央行委員會(huì)成員Juergen Stark在6月25日也稱，如果歐洲經(jīng)濟(jì)狀況改善的話，也需要對(duì)刺激政策進(jìn)行轉(zhuǎn)變。