面對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和可能的通脹風(fēng)險(xiǎn)，決策層近期密集赴各地調(diào)研。在一些分析人士看來(lái)，此舉或是為下半年的宏觀調(diào)控政策微調(diào)作準(zhǔn)備。
通脹壓力隱現(xiàn)
判斷后期可能出現(xiàn)通脹的重要依據(jù)，是從去年下半年以來(lái)的CPI負(fù)增長(zhǎng)過程可能已經(jīng)見底。這意味著物價(jià)將結(jié)束下降而重拾攀升勢(shì)頭，盡管攀升幅度可能并不大。
從最近幾個(gè)月數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管CPI和去年同期相比仍然是負(fù)增長(zhǎng)，但是環(huán)比已經(jīng)開始出現(xiàn)了正增長(zhǎng)。
渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家李偉認(rèn)為，需求復(fù)蘇已經(jīng)明顯對(duì)價(jià)格產(chǎn)生了影響，預(yù)計(jì)CPI同比將在8月份轉(zhuǎn)正，全年的CPI漲幅將在0.5%左右。
此外，盡管仍然面臨產(chǎn)能過剩的壓力，但仍存在多個(gè)可能導(dǎo)致通脹的因素。
首先是流動(dòng)性過剩，今年上半年的新增貸款將鐵定超過6萬(wàn)億元，早已超過全年目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高(博客)認(rèn)為，中國(guó)目前流動(dòng)性的寬松程度是1997年亞洲金融危機(jī)以來(lái)之最。
沈明高認(rèn)為，以過去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每次寬松的流動(dòng)性之后，均伴隨著高CPI通脹和高資產(chǎn)價(jià)格通脹，其中CPI上漲幅度一般會(huì)超過5%。
其次，大宗商品價(jià)格觸底快速反彈，將對(duì)國(guó)內(nèi)投入品價(jià)格產(chǎn)生壓力，進(jìn)而推動(dòng)CPI上升。最近，國(guó)際油價(jià)在70美元/桶左右徘徊，較去年底的30美元左右翻了一番多；路透CRB指數(shù)（反映大宗商品價(jià)格總體趨勢(shì)的一個(gè)商品指數(shù)）也已經(jīng)從今年3月的低位上升了60%以上。
此外，通脹預(yù)期也有可能自我實(shí)現(xiàn)。如果市場(chǎng)預(yù)期貨幣當(dāng)局能夠在通脹上升的時(shí)候及時(shí)“轉(zhuǎn)向”，通脹預(yù)期將被抑制；反之，通脹預(yù)期可能高企。巴黎證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動(dòng)對(duì)CBN記者表示，以資產(chǎn)市場(chǎng)為例，如果市場(chǎng)參與者預(yù)期房?jī)r(jià)將上漲，那么他們將入市購(gòu)房，而這本身將推高房?jī)r(jià)。
而從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，資產(chǎn)價(jià)格和CPI有很強(qiáng)的相關(guān)性，而且往往領(lǐng)先于CPI。今年年初以來(lái)，上證綜指已經(jīng)上漲了約60%，主要城市的房?jī)r(jià)也有接近30%的漲幅。
沈明高認(rèn)為，通脹預(yù)期之下，有兩類商品的價(jià)格有可能上升最快：一是存在供給約束的商品，如上一輪通脹中的豬肉；二是糧食等需求彈性較小的商品。
回暖基石不穩(wěn)
盡管可能面臨通脹壓力，但有學(xué)者認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基石不穩(wěn)和保增長(zhǎng)的壓力，將限制政策調(diào)整的可能性。
“從3、4月份的數(shù)據(jù)看，有一個(gè)顯著的回調(diào)，這清楚地說(shuō)明經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)比較脆弱�！眹�(guó)家發(fā)改委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)張燕生說(shuō)。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心經(jīng)濟(jì)部副部長(zhǎng)趙晉平也說(shuō)，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，CPI的持續(xù)走低，反映了內(nèi)需不振的客觀情況，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的條件仍未成熟，“從短期來(lái)看，政策出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性不大�！�
而從5月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管工業(yè)增速等數(shù)據(jù)繼續(xù)飄紅，但是發(fā)電量、企業(yè)存款等數(shù)據(jù)，卻不見好轉(zhuǎn)甚至掉頭向下。這也顯示經(jīng)濟(jì)回暖的基石仍然不穩(wěn)。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任李建偉在日前的一個(gè)論壇上表示，不能輕言經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，當(dāng)前的回暖更多的是一種政策性反彈，在外需持續(xù)低迷的情況下，刺激投資政策的力度能否保持、居民消費(fèi)高增長(zhǎng)是否可持續(xù)都不容樂觀。
渣打銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩也認(rèn)為，只有高層決策者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有充分的信心后，央行才會(huì)將貨幣政策操作正�；�，并引入限制貸款增長(zhǎng)的政策，預(yù)計(jì)未來(lái)三個(gè)月——甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將不會(huì)出現(xiàn)這種情況，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍受到抑制。 
6月中旬的國(guó)務(wù)院經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)議也明確提出，要繼續(xù)堅(jiān)持“雙寬松”的政策。而且，隨著中央新增投資資金的逐漸下?lián)�，�?cái)政政策刺激力度逐漸減弱，貨幣政策將成為保增長(zhǎng)的主要抓手。
財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，前五個(gè)月中央政府公共投資預(yù)算下?lián)芤呀?jīng)超過60%，其中兩年1.18萬(wàn)億元中央新增投資已經(jīng)安排過半，今年的已經(jīng)全部安排完畢。李建偉認(rèn)為，這意味著財(cái)政支出的力度可能會(huì)慢慢弱化。
另外，有學(xué)者認(rèn)為，保持一定的通脹預(yù)期，有利于刺激消費(fèi)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
政策可微調(diào)
從目前的數(shù)據(jù)分析，二季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將出現(xiàn)止跌回升跡象。但是，三季度會(huì)否面臨新的困難，目前還無(wú)法預(yù)測(cè)。如果因?yàn)橥庑枰蛩丶巴顿Y動(dòng)力減弱等影響，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落的勢(shì)頭，政策力度也可能增加。假如三季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，則應(yīng)該不會(huì)有更多較大的刺激計(jì)劃出臺(tái)。
國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)陳東琪此前接受媒體采訪時(shí)表示，今后兩個(gè)季度里，從調(diào)控的措施選擇來(lái)看，財(cái)政貨幣政策還是應(yīng)維持去年10月以來(lái)的選擇，開支還要增加，減稅的措施還要繼續(xù)。財(cái)政方面，無(wú)論是增支還是減稅，兩個(gè)方面的空間都還有。
至于目前需要關(guān)注的問題，張燕生認(rèn)為是：4萬(wàn)億投資計(jì)劃中，地方資金到位率低；社會(huì)資本啟而不動(dòng)；銀行信貸中真正進(jìn)入中小企業(yè)和制造業(yè)的份額較小；危機(jī)帶來(lái)的就業(yè)問題將影響下一步的城鄉(xiāng)消費(fèi)預(yù)期，等等。
“下一步，希望在總量擴(kuò)張性政策以外，更多出臺(tái)一些有針對(duì)性的結(jié)構(gòu)性措施。”張燕生說(shuō)，“包括增大減稅幅度，擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入領(lǐng)域，重視中小企業(yè)的征信體系建設(shè)和政策性金融支持，等等”。