主要結論及投資建議：展望2H09，我們認為，汽車股中存在4類投資機會：【1】轎車： 4、5月份的銷售井噴已在股價中得以反映，但優勢公司2H09仍存在業績超預期的可能，推薦上海汽車、一汽轎車；【2】重卡：2H09物流用車需求有望回暖，行業整體盈利向上趨勢明朗，2H09有望跑贏轎車股，推薦濰柴動力、銀輪股份；【3】輕卡：“汽車下鄉”政策推行障礙消除，2H09輕卡面臨透支性消費，存在階段性投資機會，推薦福田汽車、云內動力；【4】大中客：預計2H09銷售難見大幅上升，但優勢公司具備顯著的估值優勢，宇通客車首選。 
　　核心假設及邏輯： 
　　1、轎車：從“量增利不增”走向“盈利上升”。轎車銷售從一季度“小排量井噴、中高端疲弱”的結構性復蘇，走向二季度“各細分車型均改善”的全面復蘇。二季度起，由于銷售結構改善、高盈利能力的中高端車型復蘇，預計行業利潤將由一季度的“量增利不增”走向“利潤回升階段”。預計2009、2010年國內轎車銷量同比增速分別為20％、12-15％，小排量車型銷售將持續跑贏中高端車型，行業產能利用率小幅上升至70％一線。需要指出，1H09，轎車股走勢領先于商用車，目前的行業景氣階段已在股價中反映，個股中，需要尋找下半年銷售能夠繼續超預期的品種。 
　　2、重卡：2H09物流用車需求有望回暖。1H09，工程用重卡率先回暖，5月起，物流用牽引車也初顯回暖跡象。預計2H09，在公路物流企業過剩運力逐步消化、國內商品出口需求逐步復蘇的推動下，物流用重卡回暖趨勢將更為明朗。在2H08重卡行業較低的盈利基數下，2H09行業實現正增長屬于情理之中，更重要的是，預計下半年重卡行業利潤環比將有明顯上升，屆時，相關公司將呈現較高的盈利彈性。 
　　3、輕卡：2H09面臨透支性消費。汽車下鄉補貼執行障礙消除，我們預計輕卡、微卡的“透支性”消費將在未來半年集中體現，產業鏈公司的利潤也將在2009年下半年達到高峰。需要指出，汽車下鄉政策的主要效應是帶來提前消費，是以對2010年以后消費的透支為代價的，對相關公司也僅存在階段性投資機會。 
　　4、大中客：優勢公司具備顯著估值優勢。在內需平淡、外需萎靡的背景下，我們預計2H09大中客行業仍將是汽車行業中表現相對疲軟的子行業。但長期看，大中客行業仍是中國最具比較優勢的子行業，一旦外圍經濟復蘇，大中客出口的快速復蘇值得期待。目前行業低迷背景下，具備估值優勢的領先企業，正是買入良機。