□深圳發(fā)展銀行-中歐國際工商學(xué)院“供應(yīng)鏈金融”課題組
    供應(yīng)鏈金融實(shí)際操作中最重要的6個變量分別是：準(zhǔn)入體系、貸后操作、動產(chǎn)擔(dān)保物權(quán)的選擇、風(fēng)險預(yù)警與應(yīng)急、核心企業(yè)以及監(jiān)管合作方。對這些變量的分析，揭示了供應(yīng)鏈融資區(qū)別于傳統(tǒng)流動資金授信的一系列主要技術(shù)要素。
變量一：準(zhǔn)入體系
    核心企業(yè)對上下游的管理方式和力度差別很大。對上下游缺乏管理的行業(yè)并不適合開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。首先，核心企業(yè)沒有充分的動力與銀行合作。其次，銀行無法有效實(shí)施信用捆綁技術(shù)。因為如果核心企業(yè)與上下游是純粹的市場關(guān)系，核心企業(yè)很少會愿意為交易對手承擔(dān)更多的責(zé)任。因此，供應(yīng)鏈融資的準(zhǔn)入問題首先是供應(yīng)鏈的準(zhǔn)入問題，而供應(yīng)鏈準(zhǔn)入的必要條件至少包括：核心企業(yè)有明確的供應(yīng)商、分銷商的準(zhǔn)入和退出制度；供應(yīng)鏈成員可以享受核心企業(yè)提供的排他性的特殊優(yōu)惠政策；核心企業(yè)對供應(yīng)鏈成員應(yīng)設(shè)定面向共同價值的獎勵和懲罰措施。
    一、債項評級的引入
    債項評級就是評價特定債項內(nèi)含的信用風(fēng)險。與債項評級對應(yīng)的是債務(wù)人評級，或稱為主體評級、客戶評級。債項評級和債務(wù)人評級統(tǒng)稱為信用評級。
    債項的信用風(fēng)險取決于其未來預(yù)期損失的大小，即發(fā)生損失的期望值，即該債項的違約概率(PD)與一旦發(fā)生違約后不能被收回的程度(LGD)的乘積。債項評級包括兩個階段，第一階段進(jìn)行債務(wù)人評級，第二階段根據(jù)債項結(jié)構(gòu)的不同，對債務(wù)人評級進(jìn)行調(diào)整，最終獲得債項評級。
    供應(yīng)鏈融資具有自償性特點(diǎn)，體現(xiàn)在某些產(chǎn)品中，如應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓，商業(yè)性結(jié)算成為還款的第一來源，而受信主體的主動還款反而成為第二還款來源。
    供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入評級中，必須突出債項結(jié)構(gòu)指標(biāo)的重要性，在債項結(jié)構(gòu)彌補(bǔ)了主體資質(zhì)不足的前提下，主體評價權(quán)重可適當(dāng)調(diào)低。
    二、評級指標(biāo)的結(jié)構(gòu)化設(shè)計
    供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入評級可以有兩種方式：
    1.可以按照傳統(tǒng)債項評級的辦法，以主體評級為主體，考慮保證、債項用途等債項因素進(jìn)行調(diào)增和調(diào)減；
    2.可以將主體評價指標(biāo)和債項結(jié)構(gòu)評價指標(biāo)分別賦予不同的權(quán)重，以簡單累加的方式得出最終的債項評級結(jié)果。根據(jù)不同銀行信貸價值觀的不同，可以增加有關(guān)主體的一票否決的調(diào)整項。
    表1是深圳發(fā)展銀行自償性貿(mào)易融資評級——應(yīng)收賬款融資的一張評級表舉例(見表1)：
    該評級表有以下一些特點(diǎn)：
    1.由于應(yīng)收賬款融資的典型自償性特點(diǎn)，主體信用風(fēng)險對授信的安全性只起到第二保障作用，因此主體評價的權(quán)重被壓縮到15%，債項結(jié)構(gòu)評價的權(quán)重占到85%。
    2.即便在主體評價的15分中，其他項目，關(guān)系到主體完成交易的能力，也應(yīng)賦予適當(dāng)?shù)臋?quán)重。
    3.交易對手資質(zhì)是權(quán)重最大的項目，其中行業(yè)地位和行業(yè)特征的評價決定了商業(yè)付款的意愿，其他幾項財務(wù)指標(biāo)則反映了商業(yè)付款的能力。
    4.操作模式和條件把評估應(yīng)收賬款作為授信還款保障，其在自償性導(dǎo)向的授信模式和條件設(shè)計方面，對還款的有利程度。
    5.授信支持性資產(chǎn)的特征反映了應(yīng)收賬款的一些特征。
    三、區(qū)別供應(yīng)鏈交易背景的差別準(zhǔn)入
    根據(jù)借款人在不同貿(mào)易環(huán)節(jié)中融資需求風(fēng)險點(diǎn)的差異，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)授信準(zhǔn)入評級體系也應(yīng)分別設(shè)置，即應(yīng)該包括預(yù)付賬款類、存貨類和應(yīng)收賬款類。
    預(yù)付賬款類融資是指以賣方與買方簽訂真實(shí)貿(mào)易合同產(chǎn)生的預(yù)付賬款為基礎(chǔ)，為買方提供的，并以合同項下的商品及其產(chǎn)生的收入作為第一還款來源的融資。
    存貨類融資是指受信人以其存貨為抵押或質(zhì)押，并以該存貨及其產(chǎn)生的收入作為第一還款來源的融資。
    應(yīng)收賬款類融資是指以賣方與買方簽訂真實(shí)貿(mào)易合同產(chǎn)生的應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)，為賣方提供的，并以合同項下的應(yīng)收賬款作為第一還款來源的融資。
    對于涉及兩類 （例如既有應(yīng)收賬款融資又有存貨融資）以上融資需求的客戶，應(yīng)同時進(jìn)行兩種或三種評級，最終根據(jù)孰低的原則確定評級結(jié)果和授信額度的最高限額。同時，針對交易要素不同的貿(mào)易背景，都應(yīng)進(jìn)行專門評級。
變量二：操作平臺
    在商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)組織架構(gòu)中，前臺負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)拓展的、直接面對客戶的部門和人員，為客戶提供一站式、全方位的服務(wù)。中臺通過分析宏觀市場環(huán)境和內(nèi)部資源的情況，制定各項業(yè)務(wù)發(fā)展政策和策略，為前臺提供專業(yè)性的管理和指導(dǎo)，并進(jìn)行風(fēng)險控制。后臺主要職能是業(yè)務(wù)交易、核算的操作處理，以及共享服務(wù)。
    圖1為供應(yīng)鏈金融在分行層次的集中操作平臺 （后臺）的參考架構(gòu)和職能
    （見圖1）：
    一、后臺的物流管理職能
    1.價格管理。
    2.對上游廠商實(shí)施集中管理。
    3.對倉庫實(shí)施集中管理。
    4.信息管理。
    5.紙質(zhì)押品的集中管理。
    二、后臺的資金流管理職能
    1.實(shí)施應(yīng)收融資的出賬管理。
    2.做好應(yīng)收融資的相關(guān)擔(dān)保安排。
    3.應(yīng)收賬戶的后續(xù)跟蹤及貸后管理。
    4.與核心企業(yè)開展資金流信息的對碰。
    5.對應(yīng)收融資進(jìn)行統(tǒng)計分析。
    三、分行后臺與支行的操作銜接
    操作集中并不意味著貸后管理的責(zé)任上收。支行作為信貸業(yè)務(wù)的直接發(fā)起人和主要責(zé)任人，不僅需要關(guān)注客戶信用風(fēng)險的動態(tài)變化，也需要對集中操作中的風(fēng)險預(yù)警作出響應(yīng)。操作集中可能對支行貸后管理的便利性造成一定的影響。因此，銀行首先要在操作集中的前提下，明確區(qū)分分行與支行之間的信貸責(zé)任劃分。
    同時，分行的集中操作應(yīng)保證對支行實(shí)時的可視度。應(yīng)提供便利的渠道在分支行間確認(rèn)和查詢，以便支行運(yùn)用貸后管理所獲取的客戶經(jīng)營信息對操作信息進(jìn)行對碰，并發(fā)現(xiàn)問題。
變量三：動產(chǎn)擔(dān)保物權(quán)
    供應(yīng)鏈融資作為面向中小企業(yè)的融資品類，對受信主體的資質(zhì)要求門檻較低，而對物流、資金流等重要的直接或間接還款來源更為重視。因此，需要對供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中授信的支持性資產(chǎn)，即廣義的動產(chǎn)擔(dān)保物權(quán)——慎重選擇。
    一、應(yīng)收賬款的選擇
    為了保證授信的自償性，應(yīng)收賬款融資中的應(yīng)收賬款必須具備可實(shí)現(xiàn)性，應(yīng)收賬款需要滿足以下特征：
    1.可轉(zhuǎn)讓，即應(yīng)收賬款必須是依照法律和當(dāng)事人約定允許轉(zhuǎn)讓的。
    2.特定化，即應(yīng)收賬款的有關(guān)要素，包括金額、期限等。
    3.時效性，即應(yīng)收賬款債權(quán)必須尚未超過訴訟時效。
    4.轉(zhuǎn)讓人的適格，即提供應(yīng)收賬款的民事主體必須具備法律所承認(rèn)的提供擔(dān)保的資格。
    具體而言，可接受轉(zhuǎn)讓的應(yīng)收賬款須具備以下條件：
    1.商務(wù)合同已生效，且賣方已履行合同項下的義務(wù)。
    2.應(yīng)收賬款未到期。
    3.對應(yīng)收賬款賬齡和付款期（指應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓之日起到應(yīng)收賬款商務(wù)合同約定付款日），各家銀行應(yīng)分別明確一個最高時限。
    4.僅指對賣方根據(jù)商務(wù)合同的約定應(yīng)向買方收取的凈額。
    對于可能發(fā)生債務(wù)抵消的應(yīng)收賬款、已經(jīng)轉(zhuǎn)讓或設(shè)定擔(dān)保的應(yīng)收賬款等，銀行原則上不應(yīng)接受，以避免基礎(chǔ)貿(mào)易和法律糾紛導(dǎo)致受讓的應(yīng)收賬款難以實(shí)現(xiàn)。此外，代銷或者其他方式約定銷售不成即可退貨而形成的應(yīng)收賬款等，銀行應(yīng)視具體情況，參考原則進(jìn)行審慎選擇。
    二、存貨的選擇
    存貨融資中存貨選擇的主要考慮因素是違約后變現(xiàn)的便利性和變現(xiàn)的成本，因此抵質(zhì)押的存貨應(yīng)符合以下特征：
    第一，貨權(quán)清晰。銀行在接受動產(chǎn)抵質(zhì)押時，應(yīng)對出質(zhì)人或抵押人提供的動產(chǎn)進(jìn)行權(quán)屬認(rèn)定。
    第二，價格穩(wěn)定。價格波動劇烈的商品不宜作為抵質(zhì)押物。
    第三，流動性強(qiáng)�？蛻暨`約情況下，銀行對抵質(zhì)押物通過變賣、拍賣等方式處置。銀行應(yīng)主要選擇基礎(chǔ)原材料、戰(zhàn)略物資、大宗物資、初級產(chǎn)品、重要中間產(chǎn)品類型的商品作為抵質(zhì)押物。
    第三，易于保存。容易揮發(fā)、爆炸等貨物特性，均構(gòu)成抵質(zhì)押物價值減損的額外風(fēng)險，此類產(chǎn)品銀行應(yīng)謹(jǐn)慎接受。同時，劇毒、有輻射的產(chǎn)品可能觸及公共安全的敏感神經(jīng)，銀行也不應(yīng)接受為抵質(zhì)押物。此外，對于更新?lián)Q代快速的電子類產(chǎn)品，時間折舊特征明顯，銀行應(yīng)結(jié)合贖貨期限的控制，謹(jǐn)慎介入。
    以上并非絕對的必要條件，企業(yè)經(jīng)營活動的一些特征可以彌補(bǔ)抵質(zhì)押物自身特性的一些不適合性。
    三、預(yù)付款的選擇
    預(yù)付款融資是面向未來即將獲得的存貨的融資，此類融資除了應(yīng)考慮存貨類抵質(zhì)押物選擇的原則外，一些特殊的變量也決定了業(yè)務(wù)的可行性。
    第一，在途責(zé)任的清晰。貨物在途運(yùn)輸?shù)倪^程中存在一系列不確定性，包括搶盜風(fēng)險等。因此，在途風(fēng)險的承擔(dān)方應(yīng)明確指定。對于風(fēng)險承擔(dān)人以商業(yè)保險方式規(guī)避部分風(fēng)險的情況，保險受益人應(yīng)指定為銀行。
    第二，上游的責(zé)任捆綁。供應(yīng)鏈融資授信的過程中，將上游信用變量引入的方式包括：明確發(fā)貨的及時性責(zé)任、回購或調(diào)劑銷售責(zé)任、貨物跌價補(bǔ)償責(zé)任，甚至上游的連帶擔(dān)保責(zé)任。對于上游承擔(dān)不同程度的責(zé)任，銀行對抵質(zhì)押物的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)可以重新考量。 （待續(xù)）