□左小蕾
    8月7日，央行發(fā)布的 《2009年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》最引人關注的是貨幣政策的 “新”思路。這是自全球性金融經(jīng)濟危機以來，央行第一次提出 “注重運用市場化手段進行動態(tài)微調”的貨幣政策思路。當中提到的 “微調”、 “動態(tài)”、“市場化”頗受關注。關鍵詞之一： “微調”
    “微調”首先就是要 “調”，而不是 “方向性”的轉變。實際上，貨幣政策不可能在經(jīng)濟增長沒有完全穩(wěn)定之前改變取向。只是現(xiàn)行的實施 “狀態(tài)”將會有所調整。根據(jù)《報告》發(fā)布的相關數(shù)據(jù)，我們也看到了 “調”的必要性。
    值得指出的是， “微調”與“堅定不移地繼續(xù)落實適度寬松的貨幣政策”是完全一致的。 “過度寬松”偏離了 “適度寬松”的政策范疇，收回經(jīng)濟運行中多余的貨幣的“微調”，正是為了使 “過度寬松”向 “適度寬松”靠攏和回歸。 “微調”正是為了 “堅定不移地繼續(xù)落實適度寬松的貨幣政策”。
    “微調”還意味著不會大動干戈�？赡軇佑玫呢泿殴ぞ�，應該是結果比較確定，針對性較強，目標取向比較清晰的手段和方式。比如發(fā)放定向票據(jù)，信貸的 “窗口”指導等，規(guī)模和力度都應該在溫和范圍之內。
關鍵詞之二： “動態(tài)”
    這可以從三個方面去深入理解。
    首先， “動態(tài)”意味著貨幣政策將隨著經(jīng)濟形勢的變化不斷適時調整。經(jīng)濟是 “動態(tài)變化”的，貨幣政策當然也該 “動態(tài)調整”。關鍵是要把握好適度寬松貨幣政策的重點、力度和節(jié)奏”，能加強貨幣政策決策的靈活性，彈性和科學性。這對于經(jīng)濟形勢的穩(wěn)定，非常重要。
    其次， “動態(tài)”有漸進調整的含義。貨幣政策一般不會采取 “突變”的方式， “突變”不符合貨幣政策的實施原則和規(guī)律，除非經(jīng)濟形勢發(fā)生 “突變”。對一般經(jīng)濟周期和經(jīng)濟運行中出現(xiàn)某些 “過度偏離”的現(xiàn)象，貨幣政策通常采取漸進溫和的方式調整。 “動態(tài)微調”正進一步強調了貨幣政策的這種漸進平穩(wěn)操作的一般原則性思路。
    貨幣政策引導 “預期”，對于穩(wěn)定經(jīng)濟非常重要。在經(jīng)濟活動中，“可預期”，意味著經(jīng)濟運行平穩(wěn)，“不可預期”，意味著經(jīng)濟運行非常不確定。關鍵詞 “動態(tài)”傳遞了貨幣政策所引導的預期，因此對于穩(wěn)定經(jīng)濟運行是非常 “關鍵”的。
關鍵詞之三： “市場化”
    “注重運用市場化手段”的表達比較含糊。央行實施貨幣政策一般可動用的政策工具是三板斧：基準利率，存款準備金率和公開市場操作。中國的央行還有另外兩招，信貸額度管理和窗口指導。在這些中外央行的貨幣工具之中，屬于 “市場化”的工具，嚴格意義上應該只有基準利率和存款準備金率。
    所以，筆者認為，下半年如果形勢變化，不排除央行微調存款準備金率的可能性。另外，央行也可能通過更靈活公開的市場操作，引導銀行間市場的利率向更市場化的方向變化。這也可能成為推進利率市場化的時機。
    不過，調整基準利率的影響將是全方位的，對企業(yè)投資，消費信貸，資金成本，以及對經(jīng)濟活動的各參與主體都有直接影響。今年下半年，經(jīng)濟增長仍然在穩(wěn)定的過程中，民間投資還沒有完全調動起來，國際經(jīng)濟形勢也沒有根本好轉，國際資本流入則在增加。在這樣的國內外大環(huán)境下，央行對于可能牽一發(fā)動全身的利率調整，會比較審慎。從 “微調”的基調來分析，筆者的判斷是，只要國內外經(jīng)濟形勢不發(fā)生重大突變，利率調整的概率就不大。