□ 上海中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司 王瑞香
    7月份，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連連報喜、市場資金流動性持續(xù)增加的背景下，以銅為首的整個金屬市場也連創(chuàng)新高，股市、期市、房市一片火熱。鋼材期貨更是演繹出近乎沒有回撤的明星上漲行情，一舉突破4000點(diǎn)關(guān)口。7月上旬，全國日均發(fā)電量同比上升3%，基本延續(xù)了6月正增長的勢頭，上半年全社會固定資產(chǎn)投資91321億元，同比增長33.5%。
    近月來我國商品市場、股市、房市均呈現(xiàn)強(qiáng)勁上漲的勢頭，歸根結(jié)底是由于寬松的貨幣政策導(dǎo)致了大量的市場流動資金流入。6月份我國新增貸款遠(yuǎn)超此前市場預(yù)期的1.2萬億元，達(dá)到1.53萬億元。至此上半年我國新增貸款已近7.4萬億元，遠(yuǎn)超全年新增貸款5萬億元的目標(biāo)，全年信貸增長超過10萬億元基本已無懸念。如此天量貨幣的流通存在多方面的隱患，并引起了市場對通脹的種種擔(dān)憂。但筆者認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)沒有完全復(fù)蘇之前不會出現(xiàn)全面通脹，從貨幣增加到通貨膨脹的發(fā)生，一般有一兩年的滯后時間。近月來我國CPI、PPI數(shù)據(jù)同比雙降的局面仍在持續(xù)，通縮壓力并未完全解除，預(yù)計三季度CPI、PPI將延續(xù)負(fù)增長，降幅則有所收窄；全球性的金融危機(jī)令我國外需急劇減少，從而導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩也一定程度上對沖了物價上漲風(fēng)險。我國當(dāng)前首要目標(biāo)仍是保八，但同時又要防止通縮向通脹的突然逆轉(zhuǎn)，未來貨幣政策操作的難度是很大的。央行近日召開年中工作會議表示，下階段工作基調(diào)仍為“保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”，堅定不移地執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。防通脹并未被列為下半年央行工作重點(diǎn)，但筆者預(yù)計下半年的通脹預(yù)期將有所上升，由于近期的信貸超常規(guī)增長，可能會做出一定政策微調(diào)。
    據(jù)此判斷，一來下半年寬松的貨幣政策不變，也就說明市場仍將維持較為寬裕的資金流動性，這就為股市、商品市場以及房市的平穩(wěn)運(yùn)行提供了最有利的支持；二來雖然防通脹并不是當(dāng)前工作的重點(diǎn)，但已有足夠的人意識到信貸超常規(guī)增長所存在的隱患，政策微調(diào)在所難免。舉例來說，為抑制房地產(chǎn)市場過熱，銀監(jiān)會主席劉明康再次強(qiáng)調(diào)收緊二套房貸、對投資性住房堅持首付高成數(shù)、高利率嚴(yán)格風(fēng)險定價和資信嚴(yán)格審查的原則，這也正是政策微調(diào)的一種體現(xiàn)，而效果也是明顯的，房地產(chǎn)板塊股票已出現(xiàn)連續(xù)兩周的資金流出。因此我們需要對國家抑制經(jīng)濟(jì)過熱的政策重點(diǎn)關(guān)注，有可能將來成為市場回調(diào)的觸發(fā)點(diǎn)。
    根據(jù)國際鋼鐵協(xié)會7月20日公布的數(shù)據(jù)，6月份全球粗鋼產(chǎn)量年比下降16%，但是環(huán)比卻增長4.1%至9980萬噸，因中國產(chǎn)量創(chuàng)月度新高。不可否認(rèn)的是，6月份整體產(chǎn)量萎縮的速度已經(jīng)放緩。
    回顧今年4月份，工業(yè)和信息化部發(fā)布了對鋼鐵行業(yè)的限產(chǎn)令，但由于產(chǎn)業(yè)集中度過低使得實(shí)施效果不佳。由于三個月市場價格的持續(xù)上揚(yáng)，此前一度停產(chǎn)減產(chǎn)的國內(nèi)鋼廠生產(chǎn)積極性大大提高。2008年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)能6.6億噸，今年產(chǎn)量如果是預(yù)期的4.6億噸的話，將產(chǎn)生約2億噸的過剩產(chǎn)能，這無疑將對鋼市構(gòu)成巨大壓力�，F(xiàn)在正是充裕的資金、堅實(shí)的下游需求推動著鋼材價格穩(wěn)步上行，一旦這些利好因素淡化或消失，供應(yīng)壓力將隨時可能爆發(fā)。
    溫家寶總理近期在山西考察時指出，必須淘汰落后產(chǎn)能、加快鋼企兼并重組的發(fā)展思路，這也正是我國鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇的必經(jīng)之路。值得注意的是，盡管主流鋼廠仍在上調(diào)價格，但市場由于供應(yīng)壓力，對后市走向持謹(jǐn)慎態(tài)度，實(shí)際成交量非常一般，需求尚未完全企穩(wěn)。
    另外一個值得注意的問題是，中小企業(yè)增產(chǎn)的數(shù)量、速度遠(yuǎn)高于大型企業(yè)，呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，反而特大鋼企由于金融風(fēng)暴的沖擊以及自身過多的制約因素，生產(chǎn)運(yùn)營受到了嚴(yán)重影響，這也是我國鋼鐵業(yè)改革必須重視的。