鐵路：
經(jīng)濟(jì)增長不如去年和運(yùn)輸?shù)�季，�?dǎo)致6月份客運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比下滑8.9%。09年6月，鐵路旅客發(fā)送量為1.2億人，同比增長0.5%，旅客周轉(zhuǎn)量為545.8億人公里，同比下滑8.9%。從各鐵路局客運(yùn)量看，廣鐵集團(tuán)旅客發(fā)送量和周轉(zhuǎn)量下滑明顯，分別同比下滑6.7%、8.9%。我們推測，沿海地區(qū)鐵路客運(yùn)量下滑，導(dǎo)致鐵路整體客運(yùn)量增長緩慢。6月份是鐵路運(yùn)輸?shù)�季，目前�?jīng)濟(jì)并沒有恢復(fù)到去年同期水平，因此鐵路客運(yùn)量偏低。而去年6月份，包含了端午小長假，導(dǎo)致去年同期基數(shù)偏高。因此6月份鐵路客運(yùn)周轉(zhuǎn)量下滑嚴(yán)重。7、8月份，是學(xué)生來回學(xué)校的高峰期，預(yù)計(jì)7、8月份旅客發(fā)送量和周轉(zhuǎn)量可能有所回升。
鐵路貨運(yùn)量正在穩(wěn)步回升。09年6月，鐵路貨運(yùn)發(fā)送量為2.7億噸，同比下降1.5%；貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量為2019.8億噸，同比下降5.7%。國鐵煤炭運(yùn)量為1.1億噸，同比下滑0.4%；煤炭日均裝車輛為5.4萬車/日，同比下滑1.15%。雖然鐵路貨運(yùn)量和貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增長率仍然為負(fù)值，但是近幾個(gè)月在逐步回升。隨著經(jīng)濟(jì)回暖，鐵路運(yùn)輸貨種需求回升，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月，鐵路貨運(yùn)量和貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量繼續(xù)穩(wěn)步回升。
鐵路行業(yè)“領(lǐng)先大市-A”。受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，下半年鐵路客運(yùn)量、貨運(yùn)量將逐漸恢復(fù)。中長期來看，隨著鐵路建設(shè)的加快和不斷的提速，鐵路的市場份額可能逐漸擴(kuò)大。運(yùn)量回升和國鐵提價(jià)預(yù)期，對上市公司股價(jià)有一定的催化作用，因此維持鐵路行業(yè)“領(lǐng)先大市-A”投資評級(jí)。建議關(guān)注大秦鐵路[12.74 6.61%]。
公路：
車流量正在恢復(fù)，但增幅較小。大多數(shù)路段在6月份，通行費(fèi)收入增長率有一定的回升。但是通行費(fèi)收入增長幅度并不明顯，大都在-15%到15%以內(nèi)。09年6月份和上半年的數(shù)據(jù)顯示，高速公路車流量的增長仍然有明顯的區(qū)域特征，即東部地區(qū)車流量的增長要明顯低于中西部地區(qū)高速公路。
下半年，東部地區(qū)路段收入增長有望好于中西部地區(qū)。高速公路車流量自去年3季度開始出現(xiàn)系統(tǒng)性下滑，對比各高速公路，東部地區(qū)下滑的幅度要高于中西部地區(qū)，在08年4季度尤為明顯。根據(jù)安信宏觀小組的觀點(diǎn)，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于“V”型右側(cè)的快速恢復(fù)中。因此，我們認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，高速公路的車流量和通行費(fèi)收入也正在恢復(fù)中。從外需的情況看，越來越多經(jīng)濟(jì)體顯示啟穩(wěn)的跡象，中國出口增速已基本穩(wěn)定下來，6月份甚至出現(xiàn)小幅回升的局面。因此，我們判斷，隨著外需的逐漸啟穩(wěn)，東部區(qū)域路段的車流量有望恢復(fù)穩(wěn)定的增長，并可能逐漸回升。在去年同期低增長的情況下，下半年東部地區(qū)高速公路收入的增長有望好于中西部地區(qū)。
公路行業(yè)“同步大市-A”。目前，高速公路行業(yè)09年的動(dòng)態(tài)市盈率均值為20倍。
雖然整個(gè)板塊的估值偏低，但是由于高速公路行業(yè)成長空間有限，整個(gè)行業(yè)缺乏上漲的催化劑，因此維持高速公路行業(yè)“同步大市-A”投資評級(jí)。四川成渝[8.60 1.65%]是高速公路板塊中，唯一成長性比較明確的公司。但是其09年的動(dòng)態(tài)市盈率接近36倍，目前的估值遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，短期缺乏估值優(yōu)勢。