□ 周明
    2008年翻天覆地的金融危機(jī)實(shí)足讓人領(lǐng)略到金融工具和杠桿的威力。但中國(guó)在這次金融危機(jī)中受創(chuàng)較小，其原因正如招商銀行行長(zhǎng)馬蔚華所說(shuō)，中國(guó)因?yàn)椴粫?huì)游泳，離水很遠(yuǎn)，自然不會(huì)淹死。這“水”應(yīng)是指資本市場(chǎng)的復(fù)雜，然而中國(guó)終究要學(xué)會(huì)在資本市場(chǎng)的海洋中自如游泳，這也是發(fā)展中國(guó)金融業(yè)的關(guān)鍵。
    日前，中國(guó)央行有關(guān)負(fù)責(zé)人提到2010年的“適度寬松”的貨幣政策，重點(diǎn)會(huì)由2009年的“寬松”轉(zhuǎn)移到“適度”。實(shí)際上，哪怕在2009年寬松的貨幣政策下，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康也明確提出了要“救急救窮不救亂”。的確，銀行信貸的回報(bào)是貸款利息，自然不應(yīng)承擔(dān)超過(guò)貸款利息所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。銀行體系中累積過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生可怕后果，正是這次金融危機(jī)給我們的教訓(xùn)。
    在2010年銀行信貸可能適度收緊的情況下，我們?nèi)绾蝸?lái)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展、解決中小型企業(yè)融資難的問(wèn)題呢？
    筆者認(rèn)為，關(guān)鍵在于發(fā)展資本市場(chǎng)，通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)承受更高的風(fēng)險(xiǎn)，追求更高的回報(bào)。其中有兩個(gè)抓手：企業(yè)債券和股權(quán)投資。
    在海外，企業(yè)債券已是資本市場(chǎng)的重要組成部分，大中型企業(yè)發(fā)行的抵押和無(wú)抵押債券，已是公司發(fā)展策略和資本結(jié)構(gòu)的重要成分；而中小型企業(yè)的企業(yè)債券則通過(guò)投資銀行等金融機(jī)構(gòu)二次證券化，重組風(fēng)險(xiǎn)和收益，投放到資本市場(chǎng)。而中國(guó)的私募股權(quán)投資也已逐步走向成熟，從簡(jiǎn)單地復(fù)制國(guó)外投資熱點(diǎn)到主動(dòng)尋找國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)，在項(xiàng)目選擇方面，也從專注于短平快的pre-IPO的項(xiàng)目到關(guān)注更早期和長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)投資。在各地政府設(shè)立引導(dǎo)基金的激勵(lì)下，行業(yè)的專注度也在加強(qiáng)。
    中國(guó)國(guó)內(nèi)金融杠桿在運(yùn)用方面還偏低，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力不足。筆者以為，我們要抓好發(fā)展資本市場(chǎng)的契機(jī)，來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，減輕銀行業(yè)的信貸壓力。
    （作者系CFA，哈德遜證券大中國(guó)區(qū)代表）