東風汽車(0489.HK)乘用車業務強勁。09年前11個月東風汽車乘用車銷量達到94.7萬輛，同比增長43.6%。旗下三大合資公司均作出不俗貢獻-東風日產、東風本田與東風標致的銷量分別同比增長51.3%、25.8%與42.7%。因此，東風今年前11個月的乘用車總銷量已經達到我們全年銷量目標100多萬輛的90%。公司表示今年乘用車庫存一直保持在低位。我們預計公司2010年乘用車銷量將達到130萬輛，同比增長率將達22.7%。 
　　卡車業務大為改觀。商用車業務從下半年開始走出低谷恢復增長，取得前11個月銷量同比增長6.7%的成績，并且所有車型表現都有改觀-上半年銷量同比大跌46%的重卡到至今前11個月銷量僅僅下降了2%；中型卡車的銷量亦從上半年的同比大跌29.7%改善至同比下降3.8%；同期輕卡的銷量則同比大增24.1%。自5月份起重型卡車銷量開始逐月上揚，顯示物流行業逐步復蘇。相比中國重汽(10.24,0.25,2.50%,經濟通實時行情)，東風汽車的產品組合更傾向物流類卡車。因此我們相信東風汽車將成為09下半年至10年上半年物流類卡車需求反彈的主要受益者。我們預計公司的商用車銷量將同比增長12%至41.5萬輛，其中29%的銷量為重型卡車。同時我們預計東風汽車的商用車分部將于2010年迎來觸底反彈，告別09年的凈虧損狀態。
　　維持優于大盤評級，目標價為14.27港元。我們維持對東風汽車的優于大盤評級，并基于強勁的銷量與強大的定價能力將公司09-10財年的每股收益預測分別調高2.1%和3.6%至人民幣0.688元與0.803元，因此我們進一步將目標價從12.49港元上調至14.27港元。我們對公司應用16倍的2010年PE，以反映其強勁增長勢頭以及汽車行業整體估值水平的上移。這一估值較同業均值14倍的PE有10%的溢價，我們相信東風作為國內汽車行業的龍頭，加上其多元化的產品組合、高成長性以及充足的資金，因而理應享有估值溢價。另外東風還是香港主板中唯一一家一體化汽車制造商。