西本新干線特邀評論員
供給分析篇
    1.國內(nèi)建筑鋼材庫存現(xiàn)狀分析
    首先來看庫存現(xiàn)狀，西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，自去年12月份以來，全國建筑鋼材庫存已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)14周的增倉，而春節(jié)期間的增倉幅度更是接近頂峰，單周增幅達(dá)到了17.08%，螺紋鋼和線材的庫存總量已經(jīng)達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的891.16萬噸。面對天量庫存，市場擔(dān)憂情緒自是難免，鋼價盤整多日不見突破便可作為佐證。提醒關(guān)注的是，按照時間節(jié)點(diǎn)來看，高庫存見頂態(tài)勢，在3月初期應(yīng)該可以基本確立，接下來的市場將會進(jìn)入庫存消化階段。在此過程當(dāng)中，價格拉高自然是困難重重，但大幅下挫也面臨著成本面的阻力，基于此，弱勢盤整、緩慢消化庫存應(yīng)該是市場常態(tài)。
    2.國內(nèi)建筑鋼材供給現(xiàn)狀分析
    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自去年9月份以來，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量逐漸下降，9~12月份各月粗鋼日均產(chǎn)量分別為169萬噸、167萬噸、158萬噸和154萬噸。但今年1月份以來，粗鋼產(chǎn)能又出現(xiàn)回升之勢，據(jù)國際鋼鐵協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明， 1月份中國粗鋼產(chǎn)量為4869萬噸，同比增長18.2％，環(huán)比增長2.2％。1月份全球66個主要產(chǎn)鋼國和地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為1.0924億噸，同比增長25.9%，環(huán)比增長2.1%。換言之，后期供給壓力又有擴(kuò)大之勢。
    3.國內(nèi)建筑鋼材出口現(xiàn)狀分析
    從鋼鐵產(chǎn)業(yè)宏觀大勢來看，據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)，鋼鐵進(jìn)出口量比前一個月均有減少。1月份我國出口鋼材289萬噸 (比上月減少45萬噸)，同比增長51.3%；進(jìn)口鋼材135萬噸(比上月減少13萬噸)，同比增長54.9%；1月份出口鋼坯1萬噸，進(jìn)口鋼坯3萬噸，同比下降74.1%。當(dāng)月折合粗鋼凈出口約154萬噸，較上月減少32萬噸。
    與此同時， 鐵礦石、石油、銅、鋁等大宗商品進(jìn)口量同比繼續(xù)增長，進(jìn)口均價普遍上漲。其中鐵礦石進(jìn)口4662萬噸 (比2009年12月份減少1554萬噸)，同比增長43%；進(jìn)口均價為89.9美元/噸，上漲11.2%。
    數(shù)據(jù)表明，由于近期國際鋼材市場的產(chǎn)能利用率在逐步回升，對我國鋼材的消費(fèi)呈現(xiàn)出下降趨勢，出口的分流作用有所減弱。
    4.下月建筑鋼材供給預(yù)期
    盡管從1月份生產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，我國的粗鋼產(chǎn)能又有小幅回升之勢，但我們同時也關(guān)注到，工信部數(shù)據(jù)顯示，2009年鋼鐵行業(yè)銷售利潤率下滑至2.2%，同比下降53.4%，利潤率不足全國工業(yè)利潤率5.47%的一半。2.2%的銷售利潤率與去年創(chuàng)出歷史新高的粗鋼產(chǎn)量亦產(chǎn)生鮮明對比，鋼鐵產(chǎn)業(yè)增產(chǎn)不增收的形勢也在提示我們，產(chǎn)能無序擴(kuò)張不會帶來高利潤，倘若天量庫存拖累價格下挫，部分鋼廠的產(chǎn)能便有可能受到抑制，后期供給或也將有所回落。
需求形勢篇
    1.滬上建筑鋼材銷量走勢分析從傳統(tǒng)銷售數(shù)據(jù)組合來看，西本新干線鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺的監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，已經(jīng)過去的農(nóng)歷12月份完全符合傳統(tǒng)需求釋放預(yù)期，需求逐步回落至年內(nèi)低谷。接近停滯的需求與弱勢盤整的價格對照來看，基本可以得出鋼材市場已經(jīng)入冬的結(jié)論。但從另一個角度而言，冬季過后便是春天的來臨，隨著后期施工旺季的到來，需求的季節(jié)性回暖趨勢必將逐步明朗，于價格而言，也就存在了上漲的機(jī)會與空間。
    2.全國建設(shè)投資額度分析
    因春節(jié)假期因素，1月份的官方投資數(shù)據(jù)尚未正式出臺。而回顧去年的投資數(shù)據(jù)，去年1~12月份全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速繼續(xù)回落至30.5%，低于市場預(yù)期的31.5%，剔除投資品價格因素，第四季度實(shí)際增速27.5%，遠(yuǎn)低于前三季度37.2%的實(shí)際增長，且呈連月遞減趨勢。其中基建投資增速由前三季度的52.6%回落至44.3%，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速也由去年11月的28.7%回落至23%。與此同時，房地產(chǎn)投資的先行指標(biāo)回落更為顯著——新開工面積全年增長12.5%，12月同比增速大幅回落至-2.7%（11月上升193.6%）；在建面積12月份同比下降26.8%（11月上升43.8%），再加上政府近日針對房地產(chǎn)市場的調(diào)控措施接連不斷，可以預(yù)見的是，后期無論是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還是房地產(chǎn)投資，投資增速將呈回落態(tài)勢。然而，由于去年的投資基數(shù)較高，續(xù)建項(xiàng)目投資規(guī)模將較為龐大，同時，國家鼓勵二線城市、農(nóng)村建設(shè)以及鐵路建設(shè)的政策也有利于投資增長，所以，盡管今年投資增速放緩，但投資增量卻依然較為可觀。
    3.下月建筑鋼材需求預(yù)期
    最后，按照傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)來看，即將來臨的3月份處于農(nóng)歷正月和2月，需求出現(xiàn)季節(jié)性回暖的勢態(tài)應(yīng)該是十分明確的，而今年第一季度的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍將保持一定的增量，也將會對鋼材消費(fèi)起到一定的帶動作用。提醒關(guān)注的是，需求啟動畢竟不是一蹴而就的事情，就3月上旬來看，市場或仍然需要忍受成交清淡的煎熬，3月中下旬以后，需求的真正啟動才開始值得期待。
成本分析篇
1.原材料成本分析
    從原料市場情況來看，各品種走勢不一而論，其中，由于外盤報價不斷上調(diào)，鐵礦石短期漲勢基本確立；但由于成交受阻，鋼坯價格連續(xù)拉高之后再度走低；同時，受到部分鋼廠上調(diào)收購價支撐，廢鋼價格出現(xiàn)小幅走高跡象；值得關(guān)注的是，盡管山西省2月份焦炭提價減產(chǎn)，指導(dǎo)價升至2000元/噸，但近期全國焦炭市場卻只能維系弱勢運(yùn)行，且由于成交不暢，部分地區(qū)還出現(xiàn)了下行跡象。根據(jù)西本新干線工作室跟蹤統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截止到1月24日，江蘇地區(qū)6~8mm廢鋼價格為2650元/噸，較上月小幅回落50元/噸左右；同期上海區(qū)域鋼坯報價在3600元/噸左右，較上月基本持平；而山西市場焦炭價格現(xiàn)報在1800元/噸左右，較上月小幅回落50元/噸。
    2.主要區(qū)域建筑鋼材出廠價分析
    再結(jié)合近期鋼廠調(diào)價來看，繼國內(nèi)龍頭鋼企——寶鋼3月份提價之后，其他鋼廠便有紛紛跟進(jìn)之勢，部分中小鋼廠雖然漲幅不大，但頻率頗高，導(dǎo)致經(jīng)銷商的持倉成本是不斷上抬。然而，面對鋼廠的漲聲四起，市場價格卻依舊波瀾不驚，除了北方地區(qū)略見響應(yīng)之外，華南和華東市場依然難以擺脫弱勢盤整局面。換言之，不斷抬高的鋼廠成本只是無端加大了市場價格的倒掛煎熬，卻難以帶動鋼價走出低迷。再對照當(dāng)前的天量庫存來看，市場漲價出貨的希望又十分渺茫。從這個角度而言，此番鋼廠漲價或?qū)⒊霈F(xiàn)后勁不足的風(fēng)險。
    3.下月建筑鋼材成本預(yù)期
    綜合上述分析來看，3月份建筑鋼材主要原料價格能否繼續(xù)推高，仍然存在來自市場和需求的重重考驗(yàn)。但毋庸質(zhì)疑的是，在國際礦商不遺余力地“唱高”礦價，且鐵礦石現(xiàn)貨價較2009年長協(xié)價暴漲近100%的背景之下，今年長協(xié)礦的漲幅或?qū)⒏哂谖曳降恼勁械拙�。從這個角度而言，市場對于成本上漲的預(yù)期依然較為明確，鋼廠漲價也有為后市提前布局的考慮。預(yù)計(jì)后期原料價格仍將維持堅(jiān)挺局面。
宏觀經(jīng)濟(jì)篇
    （一）宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
    （1）國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：1月份，居民消費(fèi)價格總水平（CPI）同比上漲1.5%。從月環(huán)比看，居民消費(fèi)價格總水平比2009年12月份上漲0.6%。1月份，工業(yè)品出廠價格（PPI）同比上漲4.3%，原材料、燃料、動力購進(jìn)價格上漲8%。
    （2）中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示：1月份我國外幣貸款增加1.46萬億元，其中，人民幣貸款增加1.39萬億元，外幣貸款增加94億美元。2010年1月末，廣義貨幣供應(yīng)量 (M2)余額為62.51萬億元，同比增長25.98%，增幅比上年末低1.7個百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量 (M1)余額為22.96萬億元，同比增長38.96%，增幅比上年末高6.61個百分點(diǎn)；市場貨幣流通量 (M0)余額為4.08萬億元，同比下降0.79%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金2512億元，同比少投放4352億元。
    （3）中國物流與采購聯(lián)合會2月1日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2010年1月份，全國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為55.8%，低于上月0.8個百分點(diǎn)。該指數(shù)已連續(xù)十一個月位于臨界點(diǎn)50%以上，顯示制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體呈上升態(tài)勢，但增幅縮小。
    （4）根據(jù)海關(guān)總署10日發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年1月份，中國對外貿(mào)易進(jìn)出口總值為2047.8億美元，比去年同期增長44.4%，其中出口同比增長21%，進(jìn)口同比增長85.5%。
    （5）中國人民銀行決定，從2010年2月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。為加大對“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟(jì)的支持力度，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。
    （6）美國聯(lián)邦儲備委員會18日宣布，基于金融市場狀況好轉(zhuǎn)，將銀行貼現(xiàn)率上調(diào)0.25個百分點(diǎn)，由0.5%提高至0.75%。
    （7）鐵道部2月20日公布了1月份全國鐵路主要指標(biāo)完成情況。數(shù)據(jù)顯示，1月份全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資3218億元，比去年同期大增73.4%，其中基本建設(shè)投資2337億元，同比增長53.1%。據(jù)此前鐵道部公布數(shù)據(jù)測算，1月份完成固定資產(chǎn)投資額占全年總額將近四成。
    （8）央行2010年的工作會議提出，今年要“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸需求，切實(shí)把握好信貸投放節(jié)奏，盡量使貸款保持均衡，防止季度之間、月底之間異常波動”。
    （9）國家發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示：1月份，全國全社會用電量3531億千瓦時，同比增長40.14%，環(huán)比增長2.7%。
    （二）3月份宏觀經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)期
    1.治理流動性成為央行工作重點(diǎn)
    可以看到，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，讓糾結(jié)于“退還是不退”的全球政策制定者們變得越來越有底氣。新年伊始，中美兩國央行便聯(lián)手從緊，引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)退出大猜想。而客觀來看，由于各經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程的不同所導(dǎo)致的“退出策略”步調(diào)不一將關(guān)系到全球數(shù)以萬億計(jì)資金的流向，從而導(dǎo)致各主要貨幣匯率之間出現(xiàn)短期較大波動，將會成為全球資本市場最大的潛在風(fēng)險。從這個角度而言，美聯(lián)儲日前重申短期利率未來幾個月不會改變，澳洲央行決議維持指標(biāo)利率3.75%不變，我國央行雖然兩度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率卻始終未提加息議程，都體現(xiàn)了各經(jīng)濟(jì)體從退出的方式和工具方面，都在小心把握政策實(shí)施的力度。
    就我國情況來看，盡管央行在多個場合一再表示2010年將維持“寬松貨幣政策”不會變化，但現(xiàn)實(shí)情況卻表明，宏觀政策的重點(diǎn)轉(zhuǎn)換已是板上釘釘。2月 11日，央行發(fā)布《2009年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提出，2010年要“合理引導(dǎo)貨幣條件逐步從反危機(jī)狀態(tài)回歸常態(tài)水平”，2010年廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長目標(biāo)為17%，遠(yuǎn)低于2009年的27.7%。很顯然，盡管同為“寬松貨幣政策”，但2010年與2009年將存在本質(zhì)區(qū)別。同時，央行發(fā)布的2009年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告中也明確提出：對于今年的信貸投放，可以概括為12個字：總量適度、節(jié)奏均衡、結(jié)構(gòu)優(yōu)化。在此之前，消息人士更透露，今年3月份的“兩會”報告將擬“擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生”新“十二字”方針，沒有再提出要“保增長”，顯示中央宏觀政策中“保增長”的分量將會進(jìn)一步減弱，甚至從宏觀政策中消失。
    從近期央行一系列上調(diào)央行票據(jù)收益率及存款準(zhǔn)備金率的動作可以看出，未來流動性的治理或?qū)⒂羞M(jìn)一步的舉動出臺，但這并不意味著貨幣政策出現(xiàn)趨勢性的轉(zhuǎn)向和連續(xù)性的緊縮。我們也應(yīng)該相信，決策者進(jìn)行的宏觀調(diào)控，并不是為了打壓經(jīng)濟(jì)，而是為了消除國民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的不利因素。根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度和市場的具體變化情況，未來回收流動性更有可能呈現(xiàn)出一種“走走停�！钡臓顩r。從這個角度而言，市場價格炒作上漲的空間便會受到政策的不確定性風(fēng)險所限。
    2.房地產(chǎn)市場調(diào)控措施或?qū)⒏鼮閲?yán)厲
    盡管去年底國家已經(jīng)開始對房地產(chǎn)市場進(jìn)行調(diào)控，但根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局調(diào)查顯示，70個大中城市房價歲末再度大漲7.8%，創(chuàng)下年內(nèi)新高。房地產(chǎn)行業(yè)本受命于危難之間，然而它卻在寬松的貨幣政策支持下一路升溫，虛火難降。此種局面，使得管理層不得不加大調(diào)控力度，近日，北京、南京、成都等地調(diào)控樓市的措施便密集出臺，內(nèi)容涉及土地市場整頓、房地產(chǎn)信貸等諸多方面。
    同時，無論是央行意外上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、還是銀行業(yè)協(xié)會禁止銀行向房貸中介支付傭金，抑或是銀監(jiān)會近日出臺的《流動資金貸款管理暫行辦法》和《個人貸款管理暫行辦法》，也都表明了監(jiān)管層對抑制房價過快上漲的態(tài)度�？梢灶A(yù)見的是，在全國兩會召開期間，相關(guān)問題可能引發(fā)廣泛關(guān)注。屆時，房地產(chǎn)市場調(diào)控手段或?qū)⒏鼮閲?yán)厲。
    換言之，今年建筑鋼材市場需求拉動的重點(diǎn)，仍將寄托于固定資產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，因?yàn)檫@部分工程的續(xù)建項(xiàng)目規(guī)模依然較為龐大，從國家財(cái)政支持的角度，也對在建、續(xù)建工程較為有利，新開工項(xiàng)目的增長或?qū)⑤^去年出現(xiàn)明顯回落。
國際市場篇
    根據(jù)西本新干線綜合處理的數(shù)據(jù)顯示，由于國際市場需求并未明顯好轉(zhuǎn)，所以國際鋼價在前期走高之后本月又重回平穩(wěn)。具體數(shù)據(jù)如下：
    螺紋鋼方面：2月份與1月份同期相比較，美國市場價格和進(jìn)口價格維持平穩(wěn)走勢。同一時期，歐盟鋼廠價格小幅回落11美元/噸，出口價格則較1月份上調(diào)12美元/噸。而德國市場報價則小幅回落11美元/噸。亞洲主要市場價格漲跌不一：中國市場方面，國內(nèi)鋼材價格——西本新干線鋼材指數(shù)從1月22日的537美元/噸調(diào)整至2月23日的538美元/噸，整月幾乎沒有波動（1美元對人民幣6.8270元）；韓國市場報價維持穩(wěn)定，但出廠價格出現(xiàn)了12美元/噸左右的小幅下挫；而日本市場價格卻穩(wěn)中上調(diào)了20美元/噸，出口價格繼續(xù)維持穩(wěn)定。另外，中東市場價格表現(xiàn)為維持穩(wěn)定，出口價格上漲25美元/噸；而獨(dú)聯(lián)體國家出口報價也有30美元/噸的明顯上行。但土耳其出口報盤卻下挫20美元/噸。
    方坯方面再度推高：2月份與1月同期相比較，土耳其出口報盤（FOB價）維持穩(wěn)定，獨(dú)聯(lián)體出口黑海報盤 （FOB價） 和出口遠(yuǎn)東（CFR）報價也雙雙保持平穩(wěn)。與此同時，中東市場進(jìn)口價格則由475美元/噸推高至500美元/噸，較1月份上調(diào)25美元/噸。
    綜合來看，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，同時國際廢鋼、鋼坯等原料價格也呈現(xiàn)堅(jiān)挺走高態(tài)勢，因此，包括歐洲、美國、日本、俄羅斯、越南等多個國家在內(nèi)的多家大型鋼廠都開始蓄勢提價，同時，全球鋼材產(chǎn)能也出現(xiàn)了明顯回升。然而，由于市場需求尚不見明顯回暖，國際鋼價目前仍然難以走出趨勢性上揚(yáng)行情，短期來看，國際鋼價仍將以平穩(wěn)運(yùn)行為主，難見實(shí)質(zhì)性突破。
綜合觀點(diǎn)篇
    全面總結(jié)一下3月份分析報告內(nèi)容，西本新干線分析認(rèn)為，3月份上海建筑鋼材市場價格基礎(chǔ)運(yùn)行條件如下：
    其一，供給層面。根據(jù)現(xiàn)有社會庫存以及鋼廠產(chǎn)能釋放情況，再結(jié)合當(dāng)前需求形勢來看，滬上建筑鋼材庫存有望在3月中旬見頂。換言之，后期的庫存壓力是有增無減，而龐大的庫存必須依靠充裕的資金和需求才能維系，其中任何一個環(huán)節(jié)產(chǎn)生問題，必然將引發(fā)價格風(fēng)險。
    其二，需求層面。從傳統(tǒng)季節(jié)性因素考慮，接下來的3月份橫跨農(nóng)歷正月和二月，需求釋放預(yù)期將呈現(xiàn)逐步回升之勢。而從今年的續(xù)建工程規(guī)模來看，第一季度的固定資產(chǎn)投資總量依然較為可觀。換言之，接下來真實(shí)需求的啟動將會成為消化庫存的最好動力。
    其三，成本因素�？梢钥吹�，盡管鋼鐵基礎(chǔ)原材料各品種近期境遇各異，但較去年同期而言，各品種價格都有了較大提升，而鋼坯和鐵礦石漲幅尤為明顯。同時對比2009年上半年1.5‰的貼現(xiàn)利率來看，今年各大銀行大額銀票貼現(xiàn)利率普遍超過3‰甚至4‰的水平，使得行業(yè)內(nèi)需要支付的財(cái)務(wù)成本翻番已經(jīng)成為既定的事實(shí)。正是在這種背景之下，國內(nèi)鋼廠漲價呼聲十分強(qiáng)烈。成本的剛性支撐，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬现萍s價格的下行空間。
    其四，宏觀經(jīng)濟(jì)因素�？陀^而言，“兩會”召開前夕，宏觀政策面依然存在諸多不確定因素。無論是央行兩度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，還是管理層開始嚴(yán)查地方融資平臺，亦或是近期各地樓市調(diào)控政策密集出臺，都表明今年宏觀經(jīng)濟(jì)的重心已經(jīng)由保增長轉(zhuǎn)移到擠泡沫階段。而政策從來都注重短期效應(yīng)，講求相機(jī)抉擇，貨幣政策收縮到何種程度、政策退出的時機(jī)是否已經(jīng)成熟，相信決策者和執(zhí)行者也無確定的答案。從這個角度而言，判斷市場下跌的目標(biāo)價格也是不切實(shí)際的。只能夠說，在宏觀政策壓制價格泡沫的背景之下，市場炒作上漲的空間將會明顯縮窄。
    其五，商家心態(tài)。應(yīng)該看到，市場價格能維穩(wěn)一個月不見明顯下挫，似乎表明當(dāng)前貿(mào)易商的資金層面尚未出現(xiàn)嚴(yán)重問題。然而，繼續(xù)攀高的庫存、大幅上提的資金成本和仍然處于低谷的市場需求都將對貿(mào)易商的資金實(shí)力提出嚴(yán)峻考驗(yàn)，目前資金問題尚未暴露，不代表在接下來的時間里仍然能夠支撐。換言之，市場上客觀存在部分中小貿(mào)易商拋貨兌現(xiàn)的壓力，但對市場的打壓程度如何，依然要視乎宏觀大環(huán)境而定。
    綜合上述分析，筆者個人最后對3月份滬上螺紋鋼價格走勢作以下推測：以西本指數(shù)為代表的建筑鋼材市場優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼價格，在3月份仍將會出現(xiàn)一波先抑后揚(yáng)行情。具體來說，視資金狀況、實(shí)際需求釋放狀況變化，上海市場優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價格應(yīng)該會在3550~3750元/噸之間展開震蕩整理。這期間，真實(shí)需求啟動的時間節(jié)點(diǎn)，以及庫存見頂回落的時間節(jié)點(diǎn)都將成為行情轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵。