投資要點(diǎn)

    ● 與貨運(yùn)業(yè)務(wù)相關(guān)性較大的行業(yè)盈利恢復(fù)情況要低于與客運(yùn)業(yè)務(wù)相關(guān)性較大的行業(yè)。2009年，交通運(yùn)輸行業(yè)共有76家上市公司，實(shí)現(xiàn)每股收益(整體法)0.23元，同比下降0.85%，行業(yè)整體盈利水平保持平穩(wěn)。不過各子行業(yè)變化反差較大，其中，航運(yùn)業(yè)由盈利轉(zhuǎn)為巨虧，而航空業(yè)則由巨虧轉(zhuǎn)為盈利。

    ● 各子行業(yè)由于外圍所處環(huán)境的差異化，呈現(xiàn)出不同的發(fā)展態(tài)勢，各子行業(yè)分別按照不同的節(jié)奏開始復(fù)蘇回暖。作為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需原料、半成品、成品的重要載體，直接體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)活動的活躍程度。09年國民經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，特別是上半年，而全球經(jīng)濟(jì)的回暖進(jìn)度則滯后于國內(nèi)，因此與全球經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的集運(yùn)市場、集裝箱裝卸作業(yè)占比較大的港口等恢復(fù)的速度要慢于行業(yè)平均水平，甚至跌至行業(yè)低谷；原料、燃料等貨物占比較大的鐵路貨運(yùn)從下半年開始恢復(fù)增速；為各項(xiàng)工業(yè)活動提供服務(wù)的物流行業(yè)也從下半年開始活躍；以國際貨運(yùn)為主的航空貨運(yùn)從09年下半年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，而08年有兩個(gè)季度受到抑制的航空客運(yùn)業(yè)則從1季度開始就呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，并在全年保持相對高速增長。

    ● 大部分子行業(yè)已經(jīng)在近五年形成高點(diǎn)。行業(yè)整體表現(xiàn)出來的這種巨大的波動性主要來自于航空和航運(yùn)業(yè)，相比較而言，鐵路、公路、港口、機(jī)場等行業(yè)的數(shù)據(jù)表明，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的情況下，行業(yè)將步入穩(wěn)定增長的區(qū)間。由于09年呈現(xiàn)先低后高的狀況,預(yù)計(jì)2010年全年行業(yè)將呈現(xiàn)先高后低的走勢，貨運(yùn)量則能夠達(dá)到兩位數(shù)以上的增速。

    ● 交通運(yùn)輸行業(yè)的平均估值水平為23.4倍，整體高于A股市場18.3倍的市盈率，鐵路和公路低于市場平均水平。得益于行業(yè)景氣的提升、行業(yè)政策的推動以及上海世博會的刺激，航空、物流和公交成為交通運(yùn)輸行業(yè)表現(xiàn)最為搶眼的三個(gè)子行業(yè)，全年漲幅也分別高出市場平均水平17、27和29個(gè)百分點(diǎn)。2010年，上述的這三個(gè)因素仍將繼續(xù)影響交通運(yùn)輸行業(yè)的市場表現(xiàn)，但是影響程度將會有所變化，我們更關(guān)注行業(yè)景氣程度的變化和行業(yè)政策的推動帶來的投資機(jī)會，而防御性較強(qiáng)的板塊，例如高速公路，也有望在目前的市場環(huán)境中更多地體現(xiàn)這一特征。從子行業(yè)來看，我們建議關(guān)注航空、物流的長期投資機(jī)會，階段性的關(guān)注航運(yùn)的投資機(jī)會，適度增加高速公路、鐵路板塊的配置。