事情本不該如此！此時此刻，航運業應該正被各式各樣的倒閉、整合和收購搞得焦頭爛額；囊中羞澀的船東應該正在向貶值資產投資基金的經理們賤價兜售手中的船舶；而銀行則應該在忙著沒收那些違反了貸款契約的船東們抵押在自己這里的船舶。 　　但是，危機似乎并不喜歡按人們為它預想好的路線發展。至少對那些覬覦貶值船舶資產的基金來說，這次航運業的跟頭跌得還不夠大！
　　那些匆匆成立、乘興而來，想趁著危機大撈一票的基金們發現，合胃口的交易并非想象中的俯首皆是。不過，他們顯然不甘心就此敗興而歸。它們中的一些已調整了預期，轉而將興趣放到更實際的PE交易上，而另一些則仍抱著“待到船價上漲，銀行就會開始沒收船舶”的堅定信念繼續堅守。
　　禿鷹仍在上空盤旋！
　　“我們都認為貶值資產投資基金會有在航運市場上大展拳腳的一天，只是現在還沒有值得出手的貶值（船舶）資產罷了�！� Allen & Overy航運金融部負責人大衛·史密斯（David Smith）說。
　　一個最簡單不過的事實就是市場之前太過糟糕，因此，銀行一直不愿意沒收船東的船舶，而更傾向于放棄對船東違約所擁有的權利并坐觀其變。銀行此舉無可厚非，當船價最低迷的時候，沒人會買船，銀行當然不愿讓船砸在自己手里，令本已傷痕累累的資產負債表再遭新打擊。
　　雖然有那么一些銀行的確想要處理掉在船舶身上的投資，至少是部分投資，但它們愿意降價的幅度又不足以對貶值資產投資基金產生吸引。這次，銀行依然舍不得在自己資產負債表和盈虧賬戶上的“貸款回收項”上做減記。
　　直到今天，這種情況也沒有多少改變。但對許多人來說，一個懸而未決的問題是那些至今仍無甚作為的貶值資產投資基金接下來將何去何從？
　　據了解，這類基金仍然存在，或者說至少仍在銷售。雖然沒有基金經理愿意公開談論，但據信，這些手握重金的基金迄今確實鮮有什么值得拿得出手的“杰作”。
　　當然，也不是說，市場上連一筆貶值資產投資的交易都沒有。去年7月，Tufton Oceanic在Allocean Charters Singapore公司（現已更名為ACS Shipping）破產之際出手購下后者的交易無論以哪種定義來看都可以算作是一筆貶值資產投資。不過，Tufton旗下為貶值資產投資而專門設立的基金開業至今倒真的沒有做成過一筆買賣。
　　考慮到此類交易極度缺乏的事實，另兩個問題隨之而來。過去兩年里，這類基金到底增值了多少？又為投資者帶來了什么樣的回報？一名銀行業的分析師質疑道：“難道這種商業模式只是為了能夠讓基金經理們打打高爾夫、品品杜松子酒嗎？”
　　雖然有觀察性的證據可以證明一些基金已經放棄了投資貶值船舶的初衷，轉向了回報更豐厚的行業，但許多人還是相信，盡管不如從前，航運業對基金仍有相當的吸引力。
　　銀行業的一些業內人士認為基金仍在持幣靜候時機。一些人甚至暗示現在市況正在好轉，銀行或許會更樂意沒收船舶。這乍一聽上去似乎有些不合情理，但一些基金的想法是待船價上漲后，銀行拍賣沒收船舶受到的損失會小一點。銀行的資產負債表更健康了，那樣他們就會有更強的抗打擊能力。
　　想當初，若不是銀行在與船東的最后一次談判中大規模地放棄契約權利，從而避免了沒收船東的船舶，許多船東都會違約。但是，大多數的棄權都有規定的期限，過期后，有些船東仍然沒有能力還錢。
　　在這種情況下，有人猜測銀行會采取果斷措施處理掉船舶資產，而不會為了期望得到更好的結果而延長棄權的時間。那些在船舶上投了錢的銀行或許很快就會受到來自管理層為資產負債表“減負”的壓力。
　　這是否會影響基金經理，而讓他們保持對航運的關注尚未可知，但他們絕非唯一感覺到銀行態度變化的。
　　據與銀行直接打交道的律師稱，銀行在對待重組時的態度已經發生了明顯的改變。不少航運銀行公開承認許多問題尚沒有解決，而正是這些問題當初催生了大批貶值資產投資基金。
　　DVB銀行船舶資產管理部門負責人基斯·麥克雷（Keith McRae）稱“許多機會主義式的貶值資產淘金者一開始低估了航運銀行的實力。但是，許多問題以及‘困難’都并沒有離去，直到收入改善或者船舶價值回升前，許多銀行別想抽身而退�！�
　　即便貶值資產投資的交易在數量上并未達到基金經理們本來的期望，但許多融資方面的專家指出，興趣并未消失，僅僅是比以前緩和了些，而且在對待機會主義交易的態度上變得更加實際了。
　　許多融資業內人士提到，過去12個月里有不少PE交易，總值估計近20億美元。許多有PE背景的基金對航運業“價值收購”的興趣并未消減。
　　當最初不切實際的報價遭到銀行拒絕，基金已意識到銀行并不打算削價25%-30%處理掉船舶，基金的想法也發生了改變。
　　AMA Capital Partners公司常務董事彼得·沙夫（Peter Shaerf）說：“我們看到航運領域有超過15億美元的PE交易，或者更接近20億，此前PE在商業航運領域從未如此活躍過。”
　　盡管這些PE的興趣是否只是曇花一現還是個疑問，但萬一銀行如預期那樣決定退出，沒有人會懷疑這些PE會卷土重來，只是就當前來說，大多數認真關注航運業的“禿鷹”都認為它們預想中的“獵物”現在并不存在。
　　正如倫敦船舶融資機構Eurofin首席執行官安東尼·佐洛塔斯（Anthony Zolotas）所言：“當那些PE再次嗅到血腥味道，它們定會帶著大筆錢殺將回來。我們現在只能假設其他機會會吸引走它們的注意，但這并不意味著它們不會再回來�！�
　　（劉圣琦 編譯）