事項：1月4日，珠海港[13.50 5.30%]發(fā)布公告，公司擬與神華集團、粵電集團共同出資組建“合資公司”，投資開發(fā)珠海市高欄港南水作業(yè)區(qū)大突提內(nèi)北側(cè)，建設(shè)和經(jīng)營煤炭碼頭及配套堆場。
公司同時還公告參股18.18%的珠海經(jīng)濟特區(qū)廣珠發(fā)電有限責(zé)任公司于2010年12月31日對2009年度利潤實施分紅，公司按參股比例享有投資收益人民幣1.23億元。公司預(yù)計2010年凈利潤增幅在70％-120%之間。
電力能源業(yè)務(wù)仍然是公司重點發(fā)展的業(yè)務(wù)板塊
公司2010年獲得珠海發(fā)電廠投資收益1.23億元，與我們先前預(yù)期的1.26億元分紅基本一致，維持公司2010年凈利潤2.18億元的判斷，每股收益為0.63元。我們認為，珠海發(fā)電廠對公司業(yè)績的貢獻將保持穩(wěn)定，隨著未來新的機組的投產(chǎn)，電廠的業(yè)績貢獻有望穩(wěn)步增長。
對公司而言，電力能源業(yè)務(wù)仍然是非常重要的業(yè)務(wù)板塊。公司近期對電力能源業(yè)務(wù)板塊進行了整合，成立了珠海港電力能源有限公司。我們不排除公司在能源業(yè)務(wù)板塊有進一步發(fā)展的舉動。
公司物流業(yè)務(wù)板塊戰(zhàn)略發(fā)展思路越來越清晰
從公司去年以來的一系列動作來看，公司物流業(yè)務(wù)板塊的戰(zhàn)略發(fā)展思路越來越清晰：1．收購大股東相關(guān)碼頭輔業(yè)。2、對物流業(yè)務(wù)進行整合。子公司珠海港物流發(fā)展有限公司收購珠海市集裝箱運輸公司和珠海港晟物流100％股權(quán)，并統(tǒng)一負責(zé)經(jīng)營管理公司物流板塊所涉及的陸運業(yè)務(wù)。3、與神華集團、粵電集團合作建設(shè)煤炭碼頭堆場，向港口物流業(yè)務(wù)發(fā)展邁進。
我們認為，公司港口物流業(yè)務(wù)發(fā)展大有所為，作為珠海港資產(chǎn)整合的平臺，珠海港下屬港口碼頭業(yè)務(wù)將逐步注入公司，最終實現(xiàn)港口業(yè)務(wù)的整體上市。
初步估算煤炭碼頭項目達產(chǎn)以后給公司帶來近3000萬收益
公司此次公告的煤炭碼頭項目計劃總投資約40億元人民幣，規(guī)劃建設(shè)10萬噸級煤炭卸船泊位2個（結(jié)構(gòu)按15萬噸級）、1至5萬噸級煤炭裝船泊位若干個、年吞吐能力達4000萬噸以上。并配套建設(shè)大容量堆場和鐵路作業(yè)線等專業(yè)設(shè)施。
作為與神華集團和粵電集團的合作項目，貨源應(yīng)該有充分的保障。我們假設(shè)該項目實際產(chǎn)能達到6000萬噸，實際裝卸費率15.6元，加上堆場等其他收入，可以實現(xiàn)營業(yè)收入10.36億元，假設(shè)運營成本5億元，財務(wù)費用1.75億元，折舊成本2億元，所得稅率25％，則達產(chǎn)以后每年可以給公司貢獻投資收益2923萬元。
維持“強烈推薦”的評級
預(yù)測珠海港2010年-2012年EPS分別為0.63元、1.00元和1.38元，當(dāng)前股價相對應(yīng)的PE分別為20倍、12.6倍和9.2倍。我們認為，公司價值存在嚴重低估，維持公司合理價格為19.8元的判斷，繼續(xù)給予公司“強烈推薦”評級。