——上海國際港務(集團)股份有限公司2011年公司債券（第一期）網上路演精彩回放
出席嘉賓
上海國際港務(集團)股份有限公司 總裁 陳戌源 先生
上海國際港務(集團)股份有限公司 董事會秘書 姜海濤 先生
上海國際港務(集團)股份有限公司 戰略研究部總經理 張欣 先生
上海國際港務(集團)股份有限公司 資產財務部資金管理室經理 朱奕瑾 女士
上海國際港務(集團)股份有限公司 董事會辦公室投資者關系管理室 副經理 楊蕾 女士
國泰君安證券股份有限公司 投資銀行業務管理委員會副主任、 劉欣先生
投資銀行總部總經理
國泰君安證券股份有限公司 投資銀行業務管理委員會執行委員、 莫慧琴 女士
固定收益證券總部副總經理
國泰君安證券股份有限公司 投資銀行總部董事總經理金利成 先生
國泰君安證券股份有限公司 投資銀行總部助理董事 項目主辦人 王懿 先生
國泰君安證券股份有限公司 投資銀行總部高級經理 項目協辦人 董益盈 女士
上海國際港務(集團)股份有限公司
總裁 陳戌源 先生 致推介辭
尊敬的各位投資者：
大家上午好！
今天，非常高興能夠借中國證券網這個平臺，與廣大投資者進行交流。首先，請允許我代表上海國際港務（集團）股份有限公司，向前來參加網上交流的投資者表示熱烈的歡迎，向一直以來關心和支持上港集團的各界朋友表示由衷的感謝！
上港集團上市幾年來，在廣大投資者的支持下，始終秉承“服務、創新、合作、共贏”的經營理念，進一步提出以“全球卓越的碼頭運營商和港口物流服務商”為追求目標，銳意進取，求真務實，實現經營業績、資產規模和市場競爭力的全面快速增長，為股東創造了豐厚的回報。自公司整體上市以來，發展迅速，尤其是2010年，公司抓住有利時機，努力拓展市場，強化精益管理，業務量及盈利水平均創歷史最高水平。根據2010年業績快報，2010年公司完成貨物吞吐量4.28億噸、集裝箱吞吐量2906.9萬TEU，公司母港上海港的集裝箱吞吐量已躍居世界第一；2010年度公司實現營業收入189.7億元，同比增長14.62%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤54.0億元，同比增長43.62%，盈利能力快速增長。
隨著上海國際航運中心建設的不斷推進，在國家、上海市有關政策的大力支持下，作為上海國際航運中心建設的核心載體，公司的長期穩定發展仍然可期。
公司本次擬發行5年期附第三年末發行人利率上調選擇權和投資者回售選擇權的固定利率公司債券，發行規模為不超過50億元（含50億元）。所募集資金將用于公司償還債務、優化債務結構及補充流動資金。公司作為我國大陸最大的碼頭綜合運營商，資產質量優良，經營穩健，經營性現金流充裕，經上海新世紀資信評估投資服務有限公司綜合評定，公司主體長期信用等級及本期債券信用等級均為AAA級。
公司本次發行公司債券，也是響應中國證監會推進公司債券市場發展和改革的積極行動。本期債券是中國證監會開辟公司債“綠色審核通道”以來首只發行的公司債券，在審批、發行速度等方面獲得了監管部門的大力支持。
今天，我們將通過網絡與廣大投資者進行深入交流，真誠地希望各界朋友們能夠開誠布公，暢所欲言，對公司的發展多提寶貴意見。我們將坦誠地解答大家提出的問題，認真地聽取大家的意見和建議。希望通過此次溝通，能進一步增進投資者對上港集團的認識和了解，并期待在今后的發展中，得到各位一如繼往的支持。上港集團必將以出色的業績回報全體股東和廣大投資者的厚愛。
謝謝大家！
國泰君安證券股份有限公司
投資銀行業務管理委員會副主任、
投資銀行總部總經理劉欣 先生 致辭
尊敬的各位嘉賓、投資者朋友：
上午好！
首先，請允許我代表本次發行的保薦機構和主承銷商國泰君安證券股份有限公司，對所有參與今天網上路演的嘉賓和投資者，表示熱烈的歡迎和衷心的感謝！
作為我國最大的碼頭綜合運營商，上港集團以國內經濟快速發展最具代表性的長三角地區為核心經濟腹地，充分發揮地域優勢，主營業務突出，運營管理水平高，盈利和償債能力強。上港集團以“成為全球卓越的碼頭運營商和港口物流服務商”為追求目標，始終站在我國港口行業發展的前列。自2006年實現整體上市以來，上港集團努力抓住有利時機，拓展市場，強化精益管理，不斷規范治理結構，構建科學決策機制，實現了公司資產規模的快速增長和盈利能力的迅速提升，為股東帶來較高的投資回報，并獲得了廣大投資者的充分認可，樹立了良好的資本市場形象。
本次上港集團擬發行5年期附第三年末發行人利率上調選擇權和投資者回售選擇權的固定利率公司債券，發行規模為不超過50億元。本次債券融資是公司綜合權衡資金需求、市場環境和融資成本后作出的決定。所募集資金將用于公司償還債務、優化債務結構及補充流動資金。一方面可滿足公司未來經營的資金需求；另一方面可使公司的債務成本更低、結構更趨合理，從而給投資者帶來更大的回報。
上港集團質地優良、運作規范，未來發展前景廣闊。上港集團本次發行的2011年第一期公司債券，是中國證監會提出推進公司債券發行審核改革，開辟公司債券“綠色審核通道”以來首支發行的公司債券，上港集團作為凈資產規模100億元以上以及資信評級AAA級的債券發行人，在審批、發行速度等方面得到了監管部門的大力支持。
作為本次發行的保薦機構和主承銷商，我們也深感榮幸和自豪。我們相信，上港集團將繼續把握中國經濟和港口行業蓬勃發展的契機，一如既往地致力于提升公司管理和盈利能力，將公司打造成為國際一流的港口運營商，以更加優秀的業績為廣大投資者帶來持續穩定的回報！
最后，預祝上港集團本期公司債券網上路演及發行、上市取得圓滿成功！
謝謝大家！
上海國際港務(集團)股份有限公司
董事會秘書 姜海濤 先生 致答謝辭
尊敬的各位投資者：
大家上午好！
今天，我們與各位朋友在網絡上相聚，一起對公司的業務發展和經營管理做深入的討論。廣大投資者對上港集團給予了充分的支持和關注，使我深受感動。我謹代表上港集團，由衷地感謝所有參與本次網上路演的朋友們；同時，也要感謝中國證券網提供的交流平臺，感謝國泰君安證券股份有限公司所做的工作。在各方的共同努力下，本次網上路演取得了圓滿成功。
在廣大股東和投資者的支持下，幾年來，上港集團取得了不錯的成績。但為了實現公司發展目標，為了股東的長遠利益，上港集團還肩負著十分艱巨的發展重任。通過與大家的溝通，我們更深深體會到作為上市公司應承擔的使命、責任和壓力。今天，大家在交流中提出了許多中肯而有價值的意見和建議，我們一定會給予充分重視，認真研究和吸納，不斷提高經營管理水平，實現公司持續、健康、快速的發展。
上港集團每一步的發展都離不開各位投資者的支持。我們相信，在廣大投資者的支持下，上港集團一定能夠圓滿完成本期公司債券的發行。本期公司債券募集資金將用于償還公司債務、優化公司債務結構和補充流動資金，這將滿足公司資金需求以及業務運營發展的需要，有利于公司穩健發展，從而為廣大股東帶來更多的回報。
同時，我們也真誠地希望，在上港集團今后的發展道路上，將繼續得到廣大投資者一如既往的關心、幫助和支持。上港集團一定加倍努力，為股東、為社會創造更大的價值。
雖然網上路演即將結束，但上港集團與大家溝通的渠道是永遠保持暢通的，希望投資者們通過各種途徑與公司保持緊密的聯系，為上港集團的發展獻計獻策。
最后，再次感謝各位的熱情參與，感謝各位的信任和厚愛。祝大家身體健康，萬事如意！
謝謝大家！
經營發展篇
問: 請問對于公司的未來發展前景怎么看？
陳戌源：公司的愿景目標為：成為全球卓越的碼頭運營商和港口物流服務商。
“十二五”期間，公司的主要奮斗目標包括：
（1）保持全球集裝箱第一大港
通過積極主動地深化發展戰略和創新業務模式，鞏固公司在核心主業上的競爭優勢，保持上海港全球集裝箱第一大港的地位。
（2）國際化業務獲得重大進展
通過積極主動的尋找、篩選海外投資機會并適時以多種方式參與投資和運營，逐步形成輻射國內國際市場的跨地區、跨國經營格局。
（3）加快公司發展方式轉變
通過調整、優化和提升發展理念、港口功能、業務模式、增長結構，實現從對“量”的關注向對“質”的專注，推進公司發展方式的轉變。
（4）形成新的核心競爭優勢
通過深化“長江戰略、東北亞戰略、國際化戰略”三大戰略和推進“信息化、系統化、精益化”建設，不斷提升市場開發能力、業務創新能力、精益生產能力、資源整合能力和國際化運營能力，形成公司新的核心競爭優勢。
問:以集裝箱吞吐量計算，上海港目前已躍居全球第一大港，請問在港口發展方面，上海港的未來發展戰略如何？
姜海濤：上港集團將繼續以“成為全球卓越的碼頭運營商和港口物流服務商”為目標，首先重點發展母港，在鞏固母港核心競爭優勢的前提下，憑借積累的經驗與母港發展奠定的堅實基礎，穩步走向世界。
具體戰略目標包括：
1、將上海港發展成為世界集裝箱第一大港
通過實施長江、東北亞和國際化三大發展戰略，發掘長江黃金水道潛能，實現吳淞口、外高橋、洋山三大集裝箱港區的功能性互補和整體化運作，凸現洋山深水港區的中轉優勢，保持集裝箱產業健康持續發展。
2、發揮協同效應，提升四大支柱產業能級
通過產業整合，充分發揮協同效應和規模優勢，提升集裝箱碼頭、散雜貨碼頭、港口物流和港口服務四大支柱產業能級。
3、完成功能結構調整，形成四大功能性港區
通過合理規劃布局、新碼頭建設與升級換代，完成黃浦江兩橋間七大散雜貨作業區的規劃轉移，形成吳淞口、外高橋、洋山、金山嘴四大散雜貨功能性港區。
4、集團管理與運營效率達到國際一流水平
從集團管控、資金募集、人力資源、信息集成和科技創新五個方面建立戰略執行支持體系，形成匹配于國際航運中心發展的執行力、競爭力、創新力和成長力，實現集團的產業國際化、管理科學化、生產精益化、服務集成化。
問:請介紹一下公司在行業中的市場地位情況。
陳戌源：上港集團是我國大陸地區最大的港口集團，公司及下屬公司負責上海港所有的集裝箱碼頭和散雜貨公共碼頭的運營，2009年完成了上海港61.65%的貨物吞吐量及全部集裝箱吞吐量，是目前上海港最大的碼頭綜合運營商。
同時，公司母港上海港的集裝箱吞吐量2009年為2500.2萬TEU，位居全球第二；根據公司業績快報，公司母港上海港2010年完成集裝箱吞吐量2906.9萬TEU，躍居全球第一。
問:請問公司近年來短期融資券、中期票據等的發行和償還情況如何？
朱奕瑾：你好，分離債情況：公司于2008年2月發行了面值24.5億元的分離債，期限3年，已于2011年2月到期償還。
中期票據情況：公司分別于2008年6月6日和6月16日發行了面值15億元的2008年第一期中期票據和面值15億元的2008年第二期中期票據，期限3年，將于2011年6月到期償還。2010年7月，公司又于額度內發行了面值20億元的2010年第一期中期票據，期限5年，將于2015年7月到期償還。短期融資券情況：公司分別與2009年1月、6月和10月分三期發行了面值27億元的2009年第一期短期融資券、面值10億元的2009年第二期短期融資券和面值40億元的2009年第三期短期融資券。2009年發行的三期短期融資券已分別于2010年1月、6月和10月到期，并均已足額按期兌付。其后公司又于2010年4月續發了2010年第一期27億元短期融資券，期限一年，將于2011年4月到期償還。2011年2月，公司發行了20億元的短期融資券，用于償還銀行貸款，優化公司融資結構。除上述債券外，公司及控股子公司2008年以來未發行過其他債券，公司及控股子公司已發行短期融資券、中期票據、分離債等未出現延遲支付情況。
問:請問上海港同我國其他沿海港口間的競爭情況如何？
張欣：我國目前自北向南已形成了環渤海灣、長江三角洲與珠江三角洲三大港口集群，其各自擁有的專屬核心腹地區域，由于在地理位置上相隔較遠，三大港口集群的主要經濟腹地基本沒有交叉。上海港得天獨厚的地理位置，位于我國經濟最為發達與活躍的地區。就長三角地區而言，多年來上海港的集裝箱吞吐量一直處于領先地位。且上述三區域沿海港口建設的規劃與實施，將堅持統籌規劃、合理布局的原則，實現優勢互補、共同發展。
問:請公司談談對于投資者關系的理解？
楊蕾：在資本市場越來越來市場化的今天，投資者關系顯得越來越重要。進行投資者關系管理是公司在資本市場的一種營銷行為，對于公司價值的實現，再融資的實施以及重大收購兼并的實行具有重要的支持作用。
問:請問公司依靠什么來保障吞吐量的持續增長？
張欣：（1）公司的母港上海港以中國經濟持續穩定快速增長最具代表性的長三角地區為核心經濟腹地，其輻射力可沿長江黃金水道上溯至中國廣大的內陸地區。上述地區經濟的強勁增長及蘊藏的巨大發展潛力能為本公司實現吞吐量的持續增長提供充沛的貨源保障，為建設上海國際航運中心提供有力的支持。
（2）隨著洋山深水港區的投入運營，制約本公司母港發展的碼頭前沿及航道水深不足的問題已徹底得以改善。同時，通過外高橋港區與洋山深水港區的一體化運營，為客戶提供了更為便捷的集疏運方式，為船公司提供了發展水水中轉的平臺，大大提升了上海港在東北亞港口中的競爭能力。
（3）公司通過三大戰略的實施，特別是長江戰略和東北亞戰略的有效執行，形成了更為良好的集貨網絡，并通過為客戶提供全程物流服務，進一步增強了公司在長江領域的集貨能力，形成了獨特的整體競爭優勢，為公司的可持續發展奠定了堅實的基礎。
債券發行篇
問:公司共獲準發行80億元公司債券，為什么本期只發行50億元？另外30億元什么時候發行？
姜海濤：公司發行公司債券一方面是為了滿足公司的資金需求，另一方面是為了改善公司的債務結構，降低融資成本。根據中國證監會《公司債券發行試點辦法》等法律法規的規定，公司債券可以申請一次核準，分期發行。故此公司結合公司的財務狀況、資金需求情況、市場環境等因素，申請了公司債券發行額度80億元，并決定本期債券的發行規模為不超過50億元。
另30億元公司債券，公司將根據資金需求情況以及市場環境等因素擇機發行。
問:本次發行公司債券是否會影響公司股東的權益？
劉欣：公司本次發行的公司債券為純債務工具，不同于可轉換債券、分離交易可轉債等股債結合型債務工具，不包含轉股權等隱含股本工具，不會攤薄、稀釋對公司股東的權益，即公司股東的權益不會因本次公司債券發行而受到影響。
本次發行完成后，公司的債務結構將進一步改善，融資成本將進一步降低，有利于公司未來穩定的經營管理，從而給公司股東帶來更多的回報。
問：請問本期債券的利率是多少？
莫慧琴：本期債券票面利率詢價區間為4.50%~5.00%，最終票面年利率將根據網下詢價結果，由發行人與保薦人（主承銷商）按照國家有關規定共同協商，在上述利率詢價區間內確定，在債券存續期限前3年固定不變；第3年末如發行人行使上調票面利率選擇權，未被回售部分債券存續期限后2年票面年利率為債券存續期限前3年票面年利率加上調基點，在債券存續期限后2年固定不變。
問：本期債券的募集資金用途包括哪些？
金利成：發行人擬將本期債券募集資金扣除發行費用后全部用于償還公司債務、優化公司債務結構和補充流動資金。其中擬償還的債務主要包括2011年4月8日到期的27億元短期融資券和2011年6月17日到期的15億元中期票據。
發行人將本著有利于優化公司債務結構、盡可能節省公司利息費用、滿足公司業務運營需要的原則靈活安排償還公司債務及補充流動資金的具體事宜。
問:公司申請的公司債券額度、本期發行的公司債券規模分別是多少？
張欣：根據公司股東大會決議以及中國證監會的核準批復，公司發行公司債券的額度為不超過人民幣80億元，其中本期債券的發行規模為不超過人民幣50億元（含50億元）。
問:請問公司以及本期債券的資信評級如何？
董益盈：經上海新世紀綜合評定，本公司的主體長期信用等級為AAA級，本期債券的信用等級為AAA級。上海新世紀出具了《上海國際港務（集團）股份有限公司2011年公司債券（第一期）信用評級報告》，該評級報告在上海新世紀網站（http://www.shxsj.com）予以公布。
上海新世紀的持續跟蹤評級包括每年一次的定期跟蹤評級和不定期跟蹤評級，定期評級在該債券存續期間發行人年度審計報告出具后進行，不定期跟蹤評級自首次評級報告完成之日起進行。
問：在本期債券存續期的第3年末，公司會否上調債券的票面利率？如上調，具體幅度是多少？
朱奕瑾：你好，本期債券發行人會根據市場情況決定是否在本期債券存續期的第3年末上調本期債券后2年的票面利率，以及具體上調幅度。
問:非公開發行會否對公司債券發行構成影響？
姜海濤：非公開發行不會對公司債券發行構成影響。通過本次非公開發行，公司將可完成對洋山二期、三期碼頭的收購，公司的資產總額、負債總額均將有所增加。本次非公開發行后，公司將承接60億元的洋山三期銀團貸款，因此公司的資產負債率將略有上升，但該等銀團貸款為長期貸款，且公司的經營性現金流較為充裕，因此本次非公開發行完成后，公司的償債能力將不會受到重大影響。
債券價值篇
問：本期債券設置的發行人上調票面利率選擇權和投資人回售權的具體價值如何？
劉欣：上港集團本期債券發行期限定為“3+2”，附發行人上調票面利率選擇權及投資人回售權，期限設計為投資者提供額外期權，提升債券價值�！�3+2”的期限設計十分靈活，可以將此類債券看作是一只短期債券（3年債券），同時附加了一項未來購買同等數量固定利率普通債券（2年期）的權利，即本期債券的“展期權”。如果在“展期權”行使期，市場利率低于本期債券的利率水平，投資者可以行使展期權，從而避免了再投資風險；如果市場利率較高，本期債券則不行使展期權，兌付債券，之后再買入更高收益債券，從而避免了利率風險。因此，從理論上講，本期債券的利率應當較相應短期限（3年期）的無展期權的普通債收益率更低一些，其差值便是購買此展期權的費用。本期債券期限設定為“3+2”，選擇權債券定價理論中回售權是讓渡給投資人的權利，通過測算，本期債券的選擇權價值約為10BP。
問：交易所新質押式回購業務對債券投資人有何意義？
莫慧琴：交易所新質押式回購業務提供套利機會，以春節前高回購利率持續1月為例，投資者回購成本的差異，相當于持有交易所債券利率保護10BP以上。交易所回購成本低，以隔夜回購利率來看，剔除星期四效應，在2010年11月之2011年3月中旬，交易所隔夜回購利率平均價格較銀行間市場利率低近100BP；14天回購也具有類似特征。即通過交易所回購成本更低，而且效率更高，交易所回購標準化操作，凈額結算，相比銀行間回購更有優勢；目前上海交易所債券質押式回購日均成交金額超過500億元，流動性十分充足。上港債是稀缺的高折算率債券品種。統計顯示，2011年上海交易所到期的國債有20期，累計到期的國債金額超過4800億元，屆時交易所高折算率券種將大為減少。根據中證登的標準券計算公式，上港債預計折算率在0.93左右，是市場中稀缺的高折算率債券品種，可以成為機構進行無風險套利的重要工具。通過交易所新質押式回購業務，實現在銀行間市場的套利。以春節前高回購利率持續1月為例，投資者回購成本的差異，相當于持有交易所債券利率保護10BP以上。
問：請問保薦機構對本期債券的定價有何考慮？
莫慧琴：本期債券期限設定為“3+2”，選擇權債券定價理論中回售權是讓渡給投資人的權利，通過測算，本期債券的選擇權價值約為10BP；通過交易所新質押式回購業務，實現在銀行間市場的套利，以春節前高回購利率持續1月為例，投資者回購成本的差異，相當于持有交易所債券利率保護10BP以上。綜合來看，本期債券的定價應低于3年期AAA級中期票據指導利率5BP-10BP，合理價值在在4.70%左右。
文字整理 于雅琴