貨幣政策已經(jīng)走到了一個(gè)邊緣，繼續(xù)收緊信貸恐將不利于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)
文/《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》見習(xí)記者 王麗娟 方迎定
4月7日下午，在佛山中國(guó)陶瓷產(chǎn)業(yè)總部，中國(guó)陶瓷工業(yè)協(xié)會(huì)佛山辦事處主任藍(lán)衛(wèi)兵正與陶瓷行業(yè)的幾家企業(yè)商討如何應(yīng)對(duì)信貸緊縮、加息、原材料價(jià)格上漲等因素帶來的影響。
此前一天，央行再次加息0.25個(gè)百分點(diǎn)的靴子一落，藍(lán)衛(wèi)兵心頭的壓力又大了一倍。
“整個(gè)陶瓷產(chǎn)業(yè)鏈都在受銀根緊縮、央行加息、地產(chǎn)調(diào)控等政策的影響。銀根收緊對(duì)正在發(fā)展中的企業(yè)和較大企業(yè)影響非常大，一旦資金鏈斷裂，會(huì)非常危險(xiǎn)�！彼{(lán)衛(wèi)兵為《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者揭開了實(shí)體經(jīng)濟(jì)受貨幣政策趨緊影響的一角。
據(jù)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在信貸緊縮的大旗下，不僅是被多次警示風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)開發(fā)貸和地方融資平臺(tái)貸款增量驟減，一些有正常資金需求的企業(yè)也苦于求貸無(wú)門。某大行授信部經(jīng)理介紹，對(duì)公貸款上，鋼鐵、水泥、多晶硅、平板玻璃、風(fēng)電設(shè)備、船舶等行業(yè)的信貸均在收縮。
莫尼塔一份關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)調(diào)研報(bào)告也指出，不少鋼廠反映貿(mào)易商資金相對(duì)前期偏緊張，造成鋼廠的回款速度有所放緩，機(jī)械企業(yè)也反映銀行放款變慢，額度有一定程度的壓縮。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)行至一季度結(jié)束的關(guān)口，如何使信貸形勢(shì)“向宏觀調(diào)控的方向發(fā)展”遭遇頗多變數(shù)。3月份PMI(采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù))為53.4%，僅高于金融危機(jī)期間的2009年，而明顯低于2005年以來的其他年份同期。在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，防止貨幣政策“超調(diào)”的聲音逐漸浮現(xiàn)。
近期，中國(guó)銀行[3.40 -1.73% 股吧]國(guó)際金融研究所發(fā)布的二季度宏觀經(jīng)濟(jì)研究展望報(bào)告指出，從目前來看，應(yīng)該防止政策“超調(diào)”。如果緊縮性貨幣政策收得太緊、太快，很可能傷及實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
宏觀政策的一個(gè)重要目標(biāo)是熨平經(jīng)濟(jì)周期，防止經(jīng)濟(jì)大起大落。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所研究員范建軍認(rèn)為，目前貨幣政策已經(jīng)走到了一個(gè)邊緣，如果繼續(xù)收緊信貸可能會(huì)不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。
信貸饑渴
“現(xiàn)在貸款是越來越緊了�！闭猩蹄y行[14.83 -1.92% 股吧]公司信貸部一位人士給記者舉了一個(gè)例子，招商局下面的一家子公司找招行審批2個(gè)億的貸款，招行都無(wú)法滿足需求，最后只保證了2000萬(wàn)，貸款規(guī)模一下縮水了九成。
即便央行沒有公布今年信貸控制目標(biāo)，在存款準(zhǔn)備金率不斷上調(diào)和動(dòng)態(tài)差別準(zhǔn)備金率的無(wú)形壓力下，銀行已自動(dòng)收緊了信貸投放。
“銀行銀根確實(shí)是在收緊。”某大行授信部經(jīng)理介紹，信貸現(xiàn)在受到嚴(yán)格管理，特別是對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)，總體增速遠(yuǎn)低于不受限制行業(yè)投放的進(jìn)度。
房地產(chǎn)是緊縮效果最明顯的一個(gè)行業(yè)�！半m然行內(nèi)沒有明文規(guī)定停止開發(fā)貸，但是這樣的信貸審批權(quán)一律上繳總行，而且基本都不會(huì)批下來�！蹦炽y行業(yè)人士向記者指出。
然而房地產(chǎn)并不是遭遇銀行貸款收緊的唯一行業(yè)，高風(fēng)險(xiǎn)、低收益的行業(yè)都在銀行放貸名單之外。具體包括地方融資平臺(tái)貸款、高污染高耗能行業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)以及部分管理風(fēng)險(xiǎn)偏低的中小企業(yè)。
“鋼鐵行業(yè)已經(jīng)感覺到了信貸收緊的影響�！敝袊�(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)屈秀麗指出，尤其是貿(mào)易企業(yè)資金比較緊張，需要低價(jià)銷售降低庫(kù)存來回流資金。
莫尼塔的調(diào)研報(bào)告提到，貸款投放量受到嚴(yán)格限制，資金緊張貫穿于多個(gè)行業(yè)。
某國(guó)有大行授信部經(jīng)理稱，那些對(duì)進(jìn)出口依存度比較高又沒有核心研發(fā)能力的企業(yè)，當(dāng)外部環(huán)境非常不好，反傾銷問題又比較突出時(shí)，銀行也不會(huì)很支持，或者不會(huì)像原來那樣大量投入。另外一些過于依靠國(guó)家稅收優(yōu)惠等政策的加工企業(yè)，一旦優(yōu)惠取消，問題就會(huì)很大，銀行從風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，也不一定會(huì)支持。自從2010年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出適度寬松貨幣政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健以來，最為明顯的收緊便是信貸投放。
2011年前兩個(gè)月份新增人民幣貸款1.57萬(wàn)億元，比去年同期的2.09萬(wàn)億元少了5200億元左右。
上述大行人士也表示，銀行方面有總體的盤子，各家銀行都會(huì)控制信貸，總量是在減少，收緊幅度各行不一樣。
在范建軍看來，與去年信貸投放量相比，今年信貸增量縮減得更加扎實(shí)。因?yàn)槿ツ晟习肽赉y行對(duì)企業(yè)的資金支持不只有信貸一條路，表外的信貸理財(cái)產(chǎn)品也變相的發(fā)放了不少貸款。而今年這一條路已經(jīng)被堵死了，企業(yè)從銀行獲取的資金量越來越有限。
一位國(guó)有大行授信部經(jīng)理已經(jīng)感受信貸收緊對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，“上半年問題還不算突出，到年末或者明年問題會(huì)突出一些”。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)隱憂
加息前一周，一家做色釉料的企業(yè)老總找到藍(lán)衛(wèi)兵訴苦說，銀行貸款利率高，運(yùn)輸成本高，賣出去的產(chǎn)品價(jià)格又低，能不能呼吁企業(yè)提高一下產(chǎn)品價(jià)格�！白屛覀冞@些做‘夾心餅’的企業(yè)有一條活路啊”。
藍(lán)衛(wèi)兵表示，銀根縮緊給每年產(chǎn)值近70個(gè)億立方米的陶瓷行業(yè)流動(dòng)資金造成了瓶頸。而這個(gè)行業(yè)中多是民營(yíng)化的中小企業(yè)。由于企業(yè)需要大量資金用于買原材料和運(yùn)輸，只能找擔(dān)保公司和信托公司融資，而擔(dān)保公司和信托公司的利息也步步趨升，“融資成本也開始上升，雪上加霜”。
物流行業(yè)也面臨同樣的困境。中國(guó)物流業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)徐守振說，信貸緊縮對(duì)物流金融型和物流供應(yīng)鏈型企業(yè)影響較大�！坝捎谖锪骷肮�應(yīng)鏈企業(yè)需要大量的流動(dòng)資金，貨幣政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變，將對(duì)行業(yè)的發(fā)展帶來重大的影響�！�
通常物流金融和物流供應(yīng)鏈企業(yè)的銀行信貸占整體資金需求的比重大概在70%左右，雖然物流行業(yè)是國(guó)家十大振興產(chǎn)業(yè)之一，但各家銀行貸款都是有選擇性的，企業(yè)貸款開始變得困難�！般y根收緊，這些企業(yè)尋找其他融資渠道，雖融資方便，但融資成本提高�！彼�說。
“貨幣一緊，企業(yè)從銀行貸款利率上升。貸款難的問題也會(huì)導(dǎo)致民間利率上升，從而推動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的融資成本。”中信建投[0.00 0.00%]首席宏觀分析師魏鳳春說。
在緊縮貨幣政策下，企業(yè)除了面臨無(wú)錢可貸款以及融資成本上升外，也承受著生產(chǎn)成本上升的煎熬。
佛山雅士高夫陶瓷董事會(huì)主席陳彥斌非常焦慮，公司正面臨危機(jī)，“化工原料由原來的每噸4萬(wàn)元漲至每噸8萬(wàn)元，運(yùn)輸和用工成本最高上升了15%左右，對(duì)外出口遭遇貿(mào)易壁壘，消費(fèi)市場(chǎng)需求又很冷清。”
中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，一些企業(yè)反映當(dāng)前油品和煤炭等能源類產(chǎn)品以及以玉米為主的糧食價(jià)格上漲勢(shì)頭明顯；受日本地震和核電站泄露事件影響，一些電子元器件，諸如集成電路、晶元、半導(dǎo)體進(jìn)口困難，貨緊價(jià)揚(yáng)，由此可能帶來國(guó)內(nèi)機(jī)電產(chǎn)品價(jià)格上漲。
更令人擔(dān)心的是，3月份積壓訂單指數(shù)、產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)明顯上升�！白罱�我們行業(yè)開的展覽會(huì)上，采購(gòu)商采購(gòu)積極性不高，現(xiàn)在形勢(shì)很嚴(yán)峻�！� 藍(lán)衛(wèi)兵說，國(guó)八條、銀根收緊，對(duì)陶瓷行業(yè)的影響無(wú)法估量，大概會(huì)在今年6月至9月慢慢體現(xiàn)出來。
“如果繼續(xù)發(fā)展下去，勢(shì)必會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)�！狈督ㄜ娬f。
國(guó)信證券的宏觀分析師林松立稱，除了房地產(chǎn)，最明顯的變化就是地方政府投融資平臺(tái)，一期和二期資金下去了，三期四期資金跟不上，這些項(xiàng)目大多數(shù)是“鐵公基”項(xiàng)目，對(duì)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)有所影響。而房地產(chǎn)調(diào)控影響工業(yè)增加值，保障房開工又在今年四季度，因此，二季度可能會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)。
另外，在“十二五”開局之年，中西部有一些新項(xiàng)目開工，需要信貸資金支持，也會(huì)受到緊縮的影響。
中小企業(yè)也逃不過緊縮的命運(yùn)。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)張承惠近期到一些中小企業(yè)去調(diào)查，企業(yè)反映經(jīng)營(yíng)條件和經(jīng)營(yíng)情況明顯惡化，發(fā)展前景非常不確定。
魏鳳春在調(diào)研時(shí)已發(fā)現(xiàn)，在貸款成本上升以及受原油價(jià)格沖擊帶來成本上升的影響下，一些中小企業(yè)已經(jīng)開始轉(zhuǎn)讓手里的股權(quán)來抵御未來的風(fēng)險(xiǎn)。
某大型鋼鐵企業(yè)的貿(mào)易市場(chǎng)部經(jīng)理介紹，前段時(shí)間鋼材價(jià)格下跌、產(chǎn)品滯銷、融資成本上升已經(jīng)影響到一部分小的鋼鐵企業(yè)。
國(guó)泰君安[99.28 0.00%]證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷指出，中小企業(yè)信貸成本間接提高，不少江浙地區(qū)中小企業(yè)放棄投資，甚至停產(chǎn)。東部沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)占中國(guó)GDP總量近60%，如果說東部沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)將難以維持預(yù)設(shè)的增速。
2月份數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)品零售增速與去年底相比有所下降，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比下降23.6%，創(chuàng)近年新低。
渣打銀行近期的研報(bào)預(yù)測(cè)，中國(guó)第一季度GDP將同比上升9.3%，與上季度的9.8%相比，將會(huì)出現(xiàn)一定的下滑，主要是因?yàn)榛鶖?shù)以及中國(guó)貨幣當(dāng)局有意識(shí)的貨幣收緊政策。
緊縮趨緩?
“緊貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的下行壓力將是二季度中后期需重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)之一�！狈督ㄜ娭赋�。
花旗銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高認(rèn)為，整體來看貨幣政策已經(jīng)比較緊了，目前應(yīng)該正處于一個(gè)觀察期，是否用“超調(diào)”這個(gè)詞還值得斟酌，但是不適宜繼續(xù)收得過緊。
“歐洲央行也加息了，隨著美聯(lián)儲(chǔ)QE2到期，全球流動(dòng)性已經(jīng)過了一個(gè)高峰了。目前來看，對(duì)抑制通脹起到一定作用，但是繼續(xù)收緊可能性不大了�！鄙蛎鞲咧赋�。
目前通脹的壓力尚不能擺脫，交通銀行[5.97 -2.29% 股吧]預(yù)計(jì)3月份 CPI同比增幅為5.1%左右，漲幅相比2月份有所回升。這也正是央行在4月15日月度數(shù)據(jù)公布之前做出加息決定的關(guān)鍵。
一面是反通脹的壓力，一面是經(jīng)濟(jì)下滑的隱憂，中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策調(diào)控的力度是適當(dāng)?shù)�，但是也要看到這一輪物價(jià)的上漲不完全是貨幣引起的，因此“貨幣政策已經(jīng)進(jìn)入微調(diào)的階段，不會(huì)再繼續(xù)踩剎車”。
魏鳳春提醒，通脹形成的原因很復(fù)雜，現(xiàn)在外部輸入的因素更大，“一刀切”的貨幣政策可能抵抗住通脹，但是也可能將經(jīng)濟(jì)拉下來。
央行貨幣政策委員會(huì)也在聲明中強(qiáng)調(diào)，“要密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動(dòng)向及其影響，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定價(jià)格總水平的宏觀調(diào)控任務(wù)，認(rèn)真貫徹實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，提高貨幣政策的針對(duì)性、靈活性和有效性。”
針對(duì)通脹，管理層已經(jīng)開始采取全方位的手段來進(jìn)行調(diào)控。國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)“約談”部分企業(yè)對(duì)各種生活必需品的漲價(jià)進(jìn)行控制，范圍從食品延伸至日用品領(lǐng)域。
興業(yè)銀行[30.99 0.00% 股吧]首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，目前，央行貨幣政策的效果已經(jīng)顯現(xiàn)，緊縮的力度將會(huì)適度放緩，貨幣政策調(diào)控的力度和頻度會(huì)有所放緩。
不過這不代表緊縮的貨幣政策就此轉(zhuǎn)向。在魯政委看來，剔除本次加息后，未來還有2~3次加息；以四大國(guó)有銀行計(jì)算的法定存款準(zhǔn)備金率將提高至23%左右。其中，4月份仍將出現(xiàn)一次準(zhǔn)備金率的上調(diào)，主要是針對(duì)4月份到期的大量央票。
不過，國(guó)泰君安的研究報(bào)告指出，貸款利率的上調(diào)或針對(duì)3、4月份經(jīng)濟(jì)的季節(jié)性反彈，但考慮到5月份以后經(jīng)濟(jì)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)，再次上調(diào)貸款利率從時(shí)間上看，似已無(wú)可能。
林松立認(rèn)為，2011 年貨幣政策將會(huì)是“上半年從緊，下半年穩(wěn)健”，可以理解為貨幣政策在上半年會(huì)有一定程度的超調(diào)，待確定的只是超調(diào)程度而已。
“前緊后松”的貨幣政策走向得到了許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的認(rèn)可。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平稱，目前來說，貨幣政策還是穩(wěn)健的基調(diào)。經(jīng)過多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和幾次加息，已經(jīng)階段性的實(shí)現(xiàn)了調(diào)控目標(biāo)，未來貨幣政策肯定會(huì)放緩�！巴ǔＸ泿耪�策在年初會(huì)有一個(gè)前瞻性，對(duì)全年管理的展望，年初要采取措施來定基調(diào)和格局爭(zhēng)取主動(dòng)。進(jìn)入2季度以后，貨幣政策會(huì)有所減緩�！�
顯然，放眼全球經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，中東北非的地緣政治動(dòng)亂和日本的大地震對(duì)剛剛復(fù)蘇的全球經(jīng)濟(jì)打擊不小。
3月31日，國(guó)務(wù)院副總理王岐山出席國(guó)際貨幣體系研討會(huì)時(shí)再次強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)正在緩慢復(fù)蘇，但充滿變數(shù)，二十國(guó)集團(tuán)應(yīng)共同應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。
魯政委指出，短期看，外部政治動(dòng)亂和自然災(zāi)難會(huì)引起又一輪輸入型通脹，對(duì)貨幣政策調(diào)控通脹帶來壓力。從長(zhǎng)期來看，外部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況直接影響中國(guó)的出口，也是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一大障礙。
插排：
渣打銀行近期的研報(bào)預(yù)測(cè)，中國(guó)第一季度GDP將同比上升9.3%，與上季度的9.8%相比，將會(huì)出現(xiàn)一定的下滑，主要是因?yàn)榛鶖?shù)以及中國(guó)貨幣當(dāng)局有意識(shí)的貨幣收緊政策