事件：
近日，鐵道部新聞發言人王勇平接受中央臺記者采訪，就我國鐵路“十二五”規劃作出如下表示：
（1）鐵路建設規模－“保在建、上必需、重配套”，規模不能過度超前“十二五”期間，鐵路新線投產總規�？刂圃�3萬公里，“十二五”末全國鐵路運營里程將由現在的9.1萬公里增加到12萬公里左右。其中，快速鐵路4.5萬公里左右，西部地區鐵路5萬公里左右，復線率和電化率分別達到50%和60%以上。按照這個規模，“十二五”期間將安排基建投資2.8萬億元。
鐵路建設規模要適度超前，而不能過度超前。今后在具體項目安排上，要“保在建、上必需、重配套”。保在建，就是對已開工的項目必須確保；上必需，就是根據經濟社會發展的需要，急需的項目要先上；重配套，就是對已經建成的項目要配套，對需要形成路網能力的項目要配套。
（2）鐵路建設標準－降速和混跑，滿足不同群體需求鐵路建設的標準要與經濟社會發展的需求和所在地區的經濟社會發展水平相匹配，充分考慮人民群眾多種層次的客貨運輸需求和對票價的承受能力。以高速鐵路為主骨架的快速鐵路網按三個速度等級來建設：“四縱四橫”主通道的高速鐵路，按時速300公里建設；高速鐵路延伸線、連接線及城際鐵路按時速200－250公里建設；客貨并重的鐵路以及中西部大部分鐵路按時速200公里以下建設。
具體按三個模式來安排：
一是在時速300公里的高速鐵路上，同時開行時速300公里和時速200－250公里兩種動車組列車。既開直達車，又有區段停車，增設更多的乘車點，提供兩種票價選擇，充分兼顧高鐵沿線的廣大人民群眾的乘車需求。
二是在時速200－250公里的線路上，同時開行時速200－250公里動車組列車和時速120－160公里所謂普通客車，執行動車組和普通客車兩種票價。
三是在時速200公里及以下線路上，開行普通客車和貨物列車，既適應山區和中西部地區人民群眾需求，又兼顧貨運，提高貨運能力。
比如，將于今年6月底開通運營的京滬高鐵，為了適應旅客的不同需求，安排開行時速300和250公里兩個速度等級的列車，實行兩種票價，初期每天開行90對左右，包括京滬一站直達、省城之間直達和沿線車站交錯停車三種模式。同時，在京滬高鐵通車運營后，既有的京滬線仍然保留至少58對普速客車。
（3）鐵路售票體制－推廣和實行購票實名制和網絡售票在鐵路客運方面，今年將積極推廣電話訂票、互聯網售票、電子客票、銀行卡購票、自動售檢票，最大限度方便旅客。
今年6月1日起，全國所有動車組列車將實行購票實名制。6月底，京滬高鐵率先實行網絡售票。
點評：
鐵路建設規模將得到適當控制，發展速度有所降低按照上述鐵道部表示“十二五”建設規劃，與“十一五”相比，鐵路投產新線增長87.5%，完成建設投資增長41.4%。我們認為，這仍然是一個發展速度比較快的規劃，體現了鐵路建設的連續性，但與之前市場普遍預期的在“十二五”期間能大幅提前實現12萬公里的通車里程相比，發展速度有所降低。
而“保在建、上必需、重配套，規模要適度超前而不能過度超前”的提法，意味著以“四縱四橫”為代表的國家主干高速鐵路網依然會如期建設和啟用，但尚未獲批或開工的高鐵和城鐵項目可能暫緩。
降速和混跑將大幅減輕高鐵給航空帶來的競爭壓力高鐵時速由350公里降至300公里，使得兩地間的高鐵運營時間延長，航空的速度和時間優勢依然能夠體現，在長途航線上航空還是具有極大的競爭優勢。以京滬高鐵為例，按350公里平均時速，京滬高鐵直達需4小時，若降速為300公里，則直達也需4.5～5小時。
在不同等級的鐵路線上實行快速和慢速車的混跑，增開區間車、降低直達車比例，可以使高鐵有更大的安全冗余，同時有利于票價下浮滿足廣大群眾需求。但這也意味著高鐵對高端旅客的吸引力降低：
（1）降速致使高鐵旅行時間延長。降速后高鐵旅行時間延長，難以充分滿足商務旅客對時間的需求。高鐵對航空有效競爭的距離范圍縮小。
（2）直達車比例或有降低�？焖倥c慢速列車混跑，直達、省際和沿線停車混合模式，有可能降低重點城市之間直達車的比例，如京滬之間，高鐵運營難以達到航空快線的頻密程度，不利于高端旅客的時間安排。
（3）票價下浮可能導致高鐵服務質量難以提高。票價下浮后，將吸引更多的普通大眾乘坐，使得高鐵的乘坐感受和服務質量下降，進一步拉大航空與高鐵的服務差距，有利于高端旅客回流航空市場。
鐵路購票實名制的實施和高鐵車站遠離市區，使得航空對高鐵競爭再扳回一局。
鐵路出行之所以吸引人就在于其價格便宜、購票方便、安檢簡單、乘坐方便。但動車組購票實名制的施行和各地高鐵車站遠離市區，而降低了鐵路出行的便利程度，使其較航空而言的相對便利程度遠沒有想象的那么大，從而使得航空在面對高鐵的競爭中又扳回一局。
興業核心觀點：估值修復去年底以來，航空股的估值倍受壓力，但近期施壓航空股的“三座大山”均有緩解，航空股存在反彈機會，維持行業推薦評級。
（1）高鐵沖擊降低。高鐵建設速度放緩，降速、混跑、票價下浮和實名制的實施降低了高鐵對高端旅客的吸引力，使得高鐵對航空的沖擊大為減弱。
（2）油價短期持續上漲空間有限。受北非動亂影響，國際油價持續上揚。飆升的油價傷害了發達國家的經濟，不利于全球經濟復蘇，也無法得到實體經濟基本面的支持，油價投機的泡沫成分明顯。4月11日，IMF發布《世界經濟展望》報告，將今年美國的經濟增速的預測值由3%下調至2.8%。同日高盛也向客戶發出“看空”的警報，建議客戶“在原油(112.35,0.90,0.81%)和其他市場走勢逆轉前鎖定獲利”。
我們認為未來油價短期持續大幅上升的空間有限，并有可能小幅回調，減輕航空公司的燃油成本壓力，并改變市場對于油價持續上漲的預期，給航空股帶來估值修復的喘息機會。
（3）需求增速雖然趨緩，但行業盈利水平維持強勁。2月份全民航旅客同比增速6.8％，3月份為5.5％，增速趨緩。客座率同比小幅提升環比持平。貨郵運輸在經過了2月份了低谷后大幅反彈，貨郵運價和載運率環比提升。
航空公司通過改變經營策略，從“量變”到“質變”，使得票價水平維持堅挺。除國際航線占比較高的航空公司外，全行業3月份盈利水平超越歷史同期。
（4）4月份行業同比增速有望回到雙位數。我們預計4月份第一周全民航旅客同比增速回升至8.5％左右，部分航空公司旅客增速甚至超過10％。4月份開始航空市場逐漸進入旺季，行業增速有可能回升至兩位數之上。需求前景依然向好。
（5）人民幣持續升值。近期以來人民幣持續升值，2月升值0.48％、3月升值0.35％、4月升值0.26％。
正如前期月報中所述，我們認為近期的升值主要不是由于外界的壓力，更像是政府為了抑制通脹而采取的主動升值。我們預計今年人民幣會有5％左右的升值空間，有利于提升航空公司匯兌損益，并加速國民出境游的需求。
航空估值有望修復。在高鐵降速、油價回落和需求增速回升的局勢下，壓抑航空板塊估值的因素將出現一定程度的緩解，因而我們判斷航空板塊的估值水平短期有望修復。我們首推國內航線為主的南航，密切關注國際航線有望改善的國航。
估值壓力緩解的不確定性
（1）高鐵：京滬高鐵的票價水平、車次和運行頻次尚未完全公布，仍存在一定的不確定性，對航空的實質影響仍需觀察。
（2）油價：北非局勢仍未得到有效緩解，日本核電站事故后對化石能源存在一定的新增替代需求，不排除油價依然出現震蕩上揚的風險。
（3）需求增速：受去年世博會的影響，5月份開始上海及周邊地區航空旅客增速較高。受同比基數影響，未來數月，以上海為重要基地的航空公司增速可能出現放緩。但全行業需求增長依然強勁，航空公司通過運力調配能有效化解單個市場或單條航線上的風險。