事件：近日，中百集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，公司獨(dú)資子公司武漢中百物流配送有限公司擬受讓武漢供銷(xiāo)集團(tuán)持有的山綠農(nóng)產(chǎn)品集團(tuán)51%股權(quán)，受讓款項(xiàng)8000萬(wàn)元人民幣。該股權(quán)轉(zhuǎn)讓已經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)生效。

　　點(diǎn)評(píng)：我們的研究顯示，2010年山綠集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1100萬(wàn)元，目前擁有高低溫立體高架冷庫(kù)各一棟，占地570畝(仍有300畝尚未開(kāi)發(fā))。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，武漢中百物流持有山綠集團(tuán)980萬(wàn)股，占其總股本的51%，武漢供銷(xiāo)集團(tuán)持有山綠集團(tuán)8320萬(wàn)股，占其總股本的46.22%；武漢市供銷(xiāo)農(nóng)資物流股份有限公司持有山綠集團(tuán)500萬(wàn)股，占其總股本的2.78%。

　　我們認(rèn)為， 中百集團(tuán)受讓山綠集團(tuán)股權(quán)旨在增強(qiáng)冷鏈業(yè)務(wù)實(shí)力。中百集團(tuán)冷鏈業(yè)務(wù)長(zhǎng)期以來(lái)一直較為薄弱，目前除江夏冷鏈物流中心(面積約1.2萬(wàn)平方米，庫(kù)容約8000噸)以及漢陽(yáng)科德冷配中心為公司500余家超市提供冷凍食品配送外，其余均為常溫物流項(xiàng)目。收購(gòu)山綠集團(tuán)股權(quán)后，未來(lái)可以整合現(xiàn)有冷鏈資源，充分利用中百品牌效益以及供應(yīng)商資源和網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)公司的生鮮冷鏈物流實(shí)力。由于山綠集團(tuán)和中百現(xiàn)有物流中心均位于武漢吳家山地區(qū)，我們認(rèn)為，未來(lái)整合的難度和效率將更加有效和合理。

　　目前，中百集團(tuán)在湖北四隅建有配送中心，新增咸寧、浠水配送中心有望在2011年投入使用，將大大增強(qiáng)物業(yè)配送能力和降低耗材成本，公司毛利率和存貨周轉(zhuǎn)率較弱局面將有所改觀，同時(shí)為日后省外區(qū)域擴(kuò)張夯實(shí)后臺(tái)基礎(chǔ)。未來(lái)公司直采比例、配送效率、毛利率甚至規(guī)模輻射半徑都會(huì)由于后臺(tái)物流的厚積薄發(fā)而有一定程度的提升和改善。

　　我們認(rèn)為，中百集團(tuán)在目前A股超市板塊中依舊屬于性?xún)r(jià)比較高的標(biāo)的物，大股東武商聯(lián)的重組停牌以及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，仍是短期的股價(jià)催化劑，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)，該公司2011-2013年每股收益（EPS）分別為0.45元、0.56元和0.72元，以2010年為基期，未來(lái)三年復(fù)合年均增長(zhǎng)率為25.2%，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為13.50元/股，對(duì)應(yīng)2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)的市盈率為30倍。