□中信證券國際
    2013年，我國集運市場供需壓力猶存，提價行動將持續。今年減虧提價貫穿全年。截至2012年11月30日，CCFI綜數環比去年年底上漲28%，其中歐線達到69%；美東/美西線為17%/32%。預計2013年供給和需求分別增長9%和8%，其中大船交付對遠洋航線運價形成壓力。
    但由于行業集中度較高，若經營策略維持現狀，預計明年行業集體提價行動仍將持續。預計贏虧平衡點是運價向下的安全邊際；如果需求有支撐，且船公司行動一致，預計主業有希望實現贏利。
    運價向上缺乏彈性是油運市場的發展趨勢。今年以來由于供大于求，油運市場需求平淡，運價在低位徘徊。預計2013年供給和需求分別增長4%和2%，供需矛盾仍存在。VLCC運力增速已經超過行業增速，船舶大型化正在成為趨勢。在供需矛盾存在，船舶大型化的情況下，運價繼續向上沒有足夠支撐，單位運輸成本下降也將使市場競爭更加激烈，油運運價向上缺乏彈性。
    散貨運輸市場表現為供需失衡難顯著改觀，行業底部震蕩前行。今年以來散貨市場在底部震蕩，今年以來BDI均值僅918點，同比下降39%。預計2013年供需嚴重失衡的狀況難有顯著改善，供給和需求分別增長12%和4%~5%。全球散貨市場這一輪蕭條大周期尚未結束，預計隨著全球經濟緩慢復蘇，2013年BDI指數有望緩慢上行。但鑒于供需剪刀差較大，預計上行高度有限，預計2013年BDI均值將在1100~1400點之間。
    明年我國港口行業預計增速企穩回升，毛利率穩中有升。2012年1~10月份，全國規模以上港口貨物吞吐量同比增長6.7%。其中1~8月增速緩慢下滑，但9月開始企穩回升，且內貿恢復情況好于外貿。預計2013年隨著宏觀經濟企穩，貨物吞吐量增速有望企穩并小幅回升，預計同比增長7%~8%；其中集裝箱業務由于進出口貿易回升將同比增長9-10%。而港口費率市場化發展趨勢將會促使港口費率上行，預計港口毛利率或將穩中有升。
    經濟復蘇預期落空；油價大幅攀升等風險因素將依然貫穿2013年。
    行業評級和投資策略應維持“中性”評級，難有趨勢性機會。航運供需嚴重失衡難有顯著改善，運價承壓；龍頭企業或由于連續兩年虧損有被ST的風險，對板塊估值產生一定負面影響。而港口行業面臨增速放緩趨勢，且缺乏刺激因素。因此我們維持兩個板塊“中性”評級，預計2013年難見趨勢性機會。建議關注航運板塊短期市場供需力量轉變、運價變化可能產生的階段性投資機會。