中外運(yùn)老牌國企到現(xiàn)代物流企業(yè)的蛻變

　　中外運(yùn)股份（0598）原計(jì)劃上市的那一天，它的三個(gè)合資伙伴DHL、UPS、OCS和其他快遞巨頭TNT、FedEx一道向中國郵政總局遞交了委托申請手續(xù)，"承認(rèn)"中國郵政的委托。

　　而此前，沒有接受委托的代價(jià)是，中外運(yùn)在各地的子公司和DHL在四川等地的公司都曾被郵政部門強(qiáng)行查處。這對面臨上市的中外運(yùn)打擊不小，因?yàn)橹袊�郵政的EMS是幾個(gè)合資快遞公司的直接競爭對手，而合資快遞公司是中外運(yùn)最大的盈利來源，去年，快遞業(yè)務(wù)對中外運(yùn)的經(jīng)營利潤的貢獻(xiàn)達(dá)3.7億元，比例占到總經(jīng)營利潤的30％。

　　問題必須得到迅速解決。在快遞風(fēng)波中，雖然中外運(yùn)沒有直接出面-中外運(yùn)董事長張斌否認(rèn)了集團(tuán)利用特殊背景游說政府的做法，但是中國國際貨運(yùn)代理協(xié)會(huì)的副會(huì)長兼秘書長李力謀卻是中外運(yùn)敦

　　豪的前任中方經(jīng)理，身份的跳躍讓明眼人都知道。

　　事后一位接近中外運(yùn)的業(yè)內(nèi)人士稱，中外運(yùn)因?yàn)榭爝f風(fēng)波推遲了上市計(jì)劃，但是上市后意味著增加砝碼"對抗"中國郵政。

　　該來的終于還是來了。2月13日，隨著一只代碼（0598）的股票在香港聯(lián)交所正式掛牌交易，中國對外貿(mào)易運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司（以下簡稱中外運(yùn)集團(tuán)）子公司中外運(yùn)股份有限公司的上市之旅大功告成。其中公開發(fā)售部分獲得逾20倍的超額認(rèn)購，國際配售部分達(dá)到10倍的認(rèn)購，最終集資額近40億港幣。市場反映，這是今年以來全球最大型的集資活動(dòng)。

　　盡管這個(gè)不錯(cuò)的成績要比預(yù)計(jì)的遲來了3個(gè)月，但中外運(yùn)董事長張斌認(rèn)為并沒有什么改變，"難道不是嗎？我們代表了最搶眼的中國物流概念股。"

　　正是這個(gè)國有控股的最大物流公司的形象，讓投資者倍加推崇。申銀萬國的證券分析師朱安平說："想在同行業(yè)找到像中外運(yùn)這樣具有吸引力的投資對象，恐怕至少得等到2005年。"

　　知道那些搶購中外運(yùn)股票的國際投資者是如何下決心的嗎？他們認(rèn)為這家公司的商業(yè)性質(zhì)決定了它對于競爭幾乎可以完全免疫。因?yàn)樽钪饕�的國際競爭者很早就選擇了和中外運(yùn)合作，而不是對抗。正如一位銀行家告訴《亞洲金融》雜志的："與其說這是一個(gè)關(guān)于獲取市場份額的故事，還不如說這是一個(gè)關(guān)于市場增長的故事。"

　　資本市場的追捧讓中外運(yùn)信心大增，這家擁有15000名雇員的龐大公司在其上市后的宣傳冊中這樣定義自己的三大業(yè)務(wù)：中國最大的國際貨運(yùn)代理企業(yè)、中國最大的國際快遞服務(wù)供應(yīng)商和中國最大船務(wù)代理企業(yè)之一。

　　戰(zhàn)略伙伴

　　讓張斌感到滿意的是戰(zhàn)略伙伴們的表現(xiàn)。

　　在中外運(yùn)的全球招股活動(dòng)中，快遞業(yè)的DHL、UPS和OCS，貨運(yùn)行業(yè)的Exel和NITTSU，船務(wù)代理行業(yè)的P&ONelloyd等達(dá)成協(xié)議，共同收購中外運(yùn)擴(kuò)大總股本后10％的股份。

　　其中國際航空速遞巨頭敦豪環(huán)球速遞公司DHL一家占到了5％，東家德國郵政同意出價(jià)5700萬美元，使其成為中外運(yùn)最大的戰(zhàn)略性投資者。

　　DHL敦豪的亞太區(qū)營運(yùn)總裁馬俊賢明確表示："投資中外運(yùn)，是我們強(qiáng)化在這一重要市場戰(zhàn)略地位的重要舉措。""我們之間沒有過多的談判過程，中外運(yùn)只是對DHL、UPS等幾家跨國公司說，我們要在香港上市，正在考慮戰(zhàn)略投資者，于是他們就過來了"，張斌談起來顯得很輕松。用統(tǒng)一宣傳的口徑來說，這當(dāng)然是因?yàn)閼?zhàn)略投資者們看好中國，以及中外運(yùn)的在國內(nèi)物流市場的地位。分析師們對于這個(gè)市場的預(yù)期從1年6億美元到12億美元不等。但是不得不提到的一點(diǎn)是，由外經(jīng)貿(mào)部頒布的《外商投資國際貨運(yùn)代理業(yè)管理辦法》，這個(gè)2003年1月10日起生效的法規(guī)允許外商在國際貨代合資公司中的股份比重將最高可以達(dá)到75％，而之前最多不能超過49％。按照有關(guān)WTO協(xié)議，中國加入后4年內(nèi)，將允許外國服務(wù)提供者設(shè)立外資獨(dú)資子公司。

　　這對中外運(yùn)集團(tuán)來說并不是一個(gè)利好消息，湘財(cái)證券一位不愿透露姓名的分析師說，"中外運(yùn)和DHL合作很穩(wěn)定，雙方互有牽掣，但是如果任何一方增持股份的話，中外運(yùn)快遞的利潤將受到影響。"沒有人會(huì)希望出現(xiàn)這樣的局面，中國已經(jīng)成為DHL在亞太區(qū)的第三大市場，而且馬俊賢指望著這個(gè)市場在兩年之內(nèi)沖到亞洲第一。這個(gè)合作在任何人看來都很愉快。事實(shí)上雙方把原定15年協(xié)議延長到了50年，而且股權(quán)、分紅等關(guān)鍵條款沒有絲毫變動(dòng)。

　　成為戰(zhàn)略投資者是最好的選擇。DHL和中外運(yùn)的合作，是通過與中外運(yùn)控股70％的子公司--中外運(yùn)空運(yùn)發(fā)展股份有限公司（A600270）（以下簡稱外運(yùn)發(fā)展）合資，成立的各占50％股份的快遞公司中外運(yùn)敦豪。DHL成為中外運(yùn)5％的戰(zhàn)略投資者，也間接擴(kuò)大了在中外運(yùn)敦豪這家合資公司的股份（參見中外運(yùn)敦豪股權(quán)結(jié)構(gòu)表），這也是中外運(yùn)樂見其成的。

　　與之成為鮮明對比的是與原合資伙伴TNT天地快件的分手。張斌一邊看著電腦一邊對記者說："那是兩年以前的事了"。

　　TNT在15年前就與中外運(yùn)集團(tuán)建立合資公司，TNT的母公司是荷蘭郵政，很自然對中國郵政有認(rèn)同，TNT的想法是，同中外運(yùn)集團(tuán)商討三方合作，但中外運(yùn)集團(tuán)認(rèn)為，和中國郵政屬于不同的系統(tǒng)，否認(rèn)了這個(gè)方案。于是早在2000年雙方就決定在2002年5月終止合作。

　　顯然，TNT合資公司的權(quán)益不可能放到再重組后的上市公司中。但分析人士卻認(rèn)為，快遞業(yè)務(wù)作為中外運(yùn)集團(tuán)最重要的收益，TNT合資公司也是其中一員，沒有包裝到H股上市公司中，或多或少都有點(diǎn)遺憾。而實(shí)際上，TNT的合資公司外運(yùn)發(fā)展（A600270）上市前，中外運(yùn)集團(tuán)就曾考慮把中外運(yùn)-天地的股權(quán)置換到集團(tuán)，以保證此A股上市公司的業(yè)績。

　　而且，已經(jīng)有消息稱TNT將選擇中外運(yùn)集團(tuán)的競爭對手作為下一個(gè)合資伙伴，"甚至有可能是在香港上市的紅籌企業(yè)"，業(yè)內(nèi)人士分析說，這恐怕會(huì)給中外運(yùn)股份帶來一些負(fù)面影響。