海機場公布公司3月份運營數據。實現飛機起降2.98萬次，同比增長5.7%；旅客吞吐量362.5萬人次，同比增長10.79%；貨郵吞吐量26.99萬噸，同比下降9.06%，歐美經濟低迷、拉低國際貨運需求是貨運同比大幅下降的主因。

　　點評：

　　國際客運呈現明顯恢復性增速。上海機場3月份現旅客吞吐量362.5萬人次，同比增長10.79%，增速環比繼續提升。其中，3月份國際同比增長16.82%，明顯快于國內的7.43%，顯示國際客運繼續成恢復性增長的態勢。公司國際線客源占比較高（吞吐量和起降架次占比均達到48％左右），其中，日、韓為主的航線在公司國際線中的比重達到40％，因此，國際線景氣程度對客運市場舉足輕重。去年3月日本福島大地震對公司國際航線，乃至整個客運需求造成嚴重負面影響。去年3月需求僅增長1.12%，而其后的數月中旅客吞吐量甚至出現連續負增長。目前來看，地震影響已經散去，整體需求水平穩步提升。今年一季度整體而言，旅客吞吐量同比增長10.67%，好于去年同期的8.01%。

　　季節效應退卻，歐美經濟低迷，貨運頹勢不改。上海機場3月實現貨郵吞吐量26.99萬噸，同比下降9.06%；上月貨運“轉暖”是由于去年同期春節因素致使貨運基數較低。一季度整體來看，貨郵吞吐量同比下降近7個百分點，由于目前國際航空貨運遭遇運價低、成本高的困境，各公司國際貨運均不景氣。就今年貨運市場的整體形勢而言，國內出口形勢依舊嚴峻，國際經濟環境難言樂觀，貨運市場很難重回2010年的景氣高點。盡管如此，由于貨運收入在公司收入占比較低，我們判斷全年對整體盈利影響不大。

　　東航樞紐戰略明確，提升上海機場業績。3月份東航客運供需同比增速均出現由負轉正（旅客周轉量增長6.28%，運力增長4.28%），供需情況好轉。從1季度數據來看，公司國內線基本供需平衡（同比增長6.4%）。以航班班次占有率統計，東航在上海虹橋與浦東兩家機場的市場份額分別為52.38%與39.01%；以旅客吞吐量統計，分別為50.08%與37.58%，目前東航正在不斷強化上海樞紐基地的建設。東航今年仍將夯實日韓等優勢航線運力布局，同時加強國內中西部市場運力投放，我們預計上海機場在日韓等航線市場份額不會有明顯變化，國內線收入占比也有望隨著基地航空東航的逐步拓展有所提升。

　　盈利預測與風險評級。我們預計公司2012-2013每股收益分別為0.90元和1.07元。公司目前股價對應今明兩年PE分別為14.8倍和12.5倍。估值水平仍處于歷史較低水平�？紤]到今年內外線收費并軌對于公司業績的明顯提升（預計一次性增厚EPS10％,盈利預測并未體現），以及租賃業務未來的可持續性高增長，維持對公司“買入”的投資評級，目標價16.2元，對應2012年動態PE18倍。

　　風險提示。歐美經濟嚴重下滑、國內宏觀調控導致經濟趨冷、突發事件導致航空旅客大幅減少。