“要在現(xiàn)有產(chǎn)品基礎(chǔ)之上多打造幾個(gè)品種。否則一個(gè)品種，一個(gè)孩子難養(yǎng)，要給他增加一個(gè)伙伴�！痹谌ツ�12月初召開(kāi)的第七屆中國(guó)（深圳）國(guó)際期貨大會(huì)上，中金所總經(jīng)理朱玉辰渴望著為出生即將滿兩年、正蹣跚學(xué)步的金融期貨“獨(dú)生子”——滬深300股指期貨添加個(gè)玩伴。
國(guó)債期貨上市艱難
    而在今年春節(jié)后不久，中金所宣布前期僅限內(nèi)部測(cè)試的國(guó)債期貨正式對(duì)外開(kāi)放仿真交易。上月底，又有中金所正式將國(guó)債期貨作為擬上市新品種上報(bào)證監(jiān)會(huì)，并已獲準(zhǔn)立項(xiàng)的消息傳出。此前，國(guó)債期貨作為國(guó)際上成熟的金融期貨產(chǎn)品，一直只是中金所的重要“儲(chǔ)備”品種。
    不過(guò)，雖不乏國(guó)債期貨上市進(jìn)度或快于市場(chǎng)預(yù)期的傳言，但在期指推出兩周年之際，金融期貨“第二胎”何時(shí)問(wèn)世仍是個(gè)無(wú)法破解的難題。
    其實(shí)，目前國(guó)債期貨上市在投資者層面遇到的阻力已遠(yuǎn)小于當(dāng)年的滬深300股指期貨。強(qiáng)勢(shì)監(jiān)管下上市兩年的期指已實(shí)現(xiàn)良好的開(kāi)局，表明了股指期貨將成為股市暴跌推手、大機(jī)構(gòu)甚至外資操縱市場(chǎng)的利器，及交割時(shí)將擺脫不掉的“到期日魔咒”，這些戴著有色眼鏡的預(yù)言均告落空。
    而目前對(duì)擬上市的國(guó)債期貨的公開(kāi)指責(zé)，則僅�！皩⒎至鞴墒匈Y金”。
    其實(shí)，仍以1995年宣布暫停國(guó)債期貨交易立刻出現(xiàn)“5·18井噴行情”的老黃歷來(lái)看待當(dāng)今的資本市場(chǎng)，是對(duì)17年來(lái)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)與深度已發(fā)生的深刻變革置若罔聞。
    況且有國(guó)內(nèi)研究報(bào)告顯示，在國(guó)債存量已近8萬(wàn)億元的今天，利率每上漲1%，即意味著國(guó)債貶值3000億元。
    而上市國(guó)債期貨能為市場(chǎng)提供重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，形成由債券發(fā)行、交易、風(fēng)險(xiǎn)管理三級(jí)構(gòu)成的完整的債券市場(chǎng)體系；為債券市場(chǎng)提供有效的定價(jià)基準(zhǔn)，形成健全完善的基準(zhǔn)利率體系；有利于活躍國(guó)債現(xiàn)券交易，提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性，推動(dòng)債券市場(chǎng)的統(tǒng)一互聯(lián)；有助于促進(jìn)債券發(fā)行，擴(kuò)大直接融資比例，推動(dòng)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
    國(guó)外教科書(shū)中談及國(guó)債期貨的影響力時(shí)常引用的經(jīng)典案例則是，美國(guó)財(cái)政部極有規(guī)律的國(guó)債發(fā)行。如巧遇國(guó)債期貨的非交易日也只好暫停。因?yàn)閲?guó)債承銷商無(wú)法在期貨市場(chǎng)上對(duì)沖利率競(jìng)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。
股指期權(quán)或成“替身”
    除上述阻力之外，國(guó)內(nèi)上市國(guó)債期貨因涉及不同部委利益的協(xié)調(diào)而正遇到重重阻礙，也是不爭(zhēng)的事實(shí)。
    盡管財(cái)政部、央行與證監(jiān)會(huì)3家早已成立過(guò)“國(guó)債期貨聯(lián)合研究小組”的組織。但財(cái)政部的主要官員一直未見(jiàn)在公開(kāi)場(chǎng)合對(duì)重啟國(guó)債期貨發(fā)表積極支持意見(jiàn)。而2005年，央行已于銀行間市場(chǎng)推出國(guó)債期貨雛形的國(guó)債遠(yuǎn)期交易。
    且有趣的是，日前中金所還首次召集有關(guān)期貨公司負(fù)責(zé)研發(fā)的副總舉辦股指期權(quán)的理論培訓(xùn)，而會(huì)后即有媒體報(bào)道股指期權(quán)設(shè)計(jì)草稿中的有關(guān)內(nèi)容。也因此，有業(yè)內(nèi)人士分析，中金所在國(guó)債期貨上市尚難取得突破性進(jìn)展之際，或正在做好股指期權(quán)備選上市的準(zhǔn)備。
    畢竟，建立在已上市股指期貨品種基礎(chǔ)上的股指期權(quán)，僅涉及證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管權(quán)限。相比國(guó)債期貨、外匯期貨，其受到的各方面阻力最小。同時(shí)相比其他股指期貨品種（中證500指數(shù)期貨、行業(yè)板塊指數(shù)期貨甚至迷你指數(shù)期貨），因國(guó)內(nèi)尚無(wú)一個(gè)商品類或金融類期權(quán)品種上市，而更具創(chuàng)新意義。不過(guò)，中金所得解決好期權(quán)做市商問(wèn)題，包括券商的直接入市難題�！岸�胎”難產(chǎn)的中金所，或走在選擇哪個(gè)新上市品種可實(shí)現(xiàn)最有效突破的三岔路口。 （羅文輝）