我們認為中集集團今年干箱在旺季的銷量和價格都會低于預期，全年集裝箱業務利潤貢獻將出現負增長。下調盈利預測并下調H股目標價，但建議投資者關注前海地區開發等事件性催化劑。維持“審慎推薦”。 
　　理由
　　我們預測公司集裝箱業務盈利13年將出現20%-30%的同比下降：
　　干貨集裝箱“旺季不旺”：從量上看，盡管1Q淡季干箱銷量同比增長，但2Q旺季銷量預計同比下降20%（主要原因是客戶為攤薄成本，更多選擇淡季低價時采購）；從價上看，今年箱價最高時仍未超過$2400/TEU，而去年最高時為$2700/TEU，當前報價預計已回落至$2200/TEU左右。
　　冷藏箱和特種箱盈利也有所下降：去年集裝箱業務18億元凈利中，30%-40%來自冷藏箱和特種箱，今年該部分業務盈利預計也將下降，但降幅低于干箱；主要原因是冷藏箱的國際主要競爭對手今年擴張產能，導致公司冷藏箱銷量和價格下降；特種箱價格相對穩定，但銷量也有所下降。
　　車輛業務盈利快速反彈：車輛業務12年盈利1.37億元，同比下降73.2%，但其中有較大原因是資產處置的損失拖累；中金公司汽車研究員預測13年國內重卡銷量增長10%；預計公司車輛業務盈利反彈至3億元左右。
　　能化裝備穩健增長，但持有安瑞科股比下降：受益于天然氣產業快速增長，我們預計中集安瑞科13年凈利增長20%，但2次配售后中集集團持有安瑞科股比已下降至70%，預計今年能化裝備業務凈利貢獻同比增10%。
　　海工業務預計減虧至2-3億元：自建的4座自升式平臺和2座生活平臺中，預計上半年已有1座確認銷售；加之目前在手的4座半潛式平臺訂單中的3座能夠在今年確認進度收入（1座預計1Q14開工），預計煙臺來福士全年收入增長至10億美元以上，虧損額縮減至2-3億元人民幣。
　　盈利預測與估值
　　下調13-15年EPS預測至Rmb0.69、0.95、1.15元，調整幅度分別為-16.9%、-16.7%、-22.2%。目前A股13-15P/E分別為14.8x、10.7x、8.9x。按照分部估值法，參考港股可比公司P/E，下調H股12個月目標價至13.97元。
　　風險
　　全球航運及集裝箱市場的波動，前海地區開發具體進度的不確定性。