中集集團在過去兩年經歷了較大幅度的業績下滑，歸屬母公司股東的凈利潤從2011年Q1的1，449百萬元，降至2013年Q1的219百萬元。這主要有兩方面的原因，一是全球經濟在金融危機后的調整，尤其是歐洲經濟衰退導致集裝箱需求減少；二是新興業務-海工裝備板塊在收購后進行調整，消化歷史問題、排產不足導致的虧損拖累。盡管利潤表現不佳，但公司仍然保持經營上的穩健，而內外部的變化有望推動轉機的出現。 
　　集裝箱需求觸底，關注歐洲經濟變化：2012年全球集裝箱產量降至僅有270萬TEU，已與2002-2005年的平均產量相近，屬于更新水平。根據上半年運行情況，我們判斷2013年集裝箱產量與2012年相近，表明行業需求基本觸底。今年以來，美國就業和消費市場均有所改善，制造業也呈現穩步復蘇狀況，而歐洲經濟也顯現從萎縮到穩定的變化，有利于集裝箱需求的好轉。即使在全球經濟溫和復蘇的背景下，集裝箱的更新需求也將隨著時間推移有所增加，因此，公司集裝箱業務的向上彈性值得重視。
　　海工裝備業務訂單良好，調整接近尾聲：自中集入主以來，來福士完成了原有6座半潛式鉆井平臺訂單的交付，其市場反響良好，2012年以來陸續簽獲多筆訂單，目前手持訂單已達到30億美元。經過5年多的調整、消化、爬坡，中集來福士有望在2014年實現收入突破10億美元，并且扭虧為盈。
　　盈利預測和投資建議：我們預計公司2013-2015 年分別實現營業收入61，356、69，114和77，016百萬元，EPS分別為0.531、0.765和0.946元�；�于公司集裝箱業務有望企穩回升，海工業務盈利在望，參考可比公司估值水平，我們給予公司“買入”的投資評級，合理價值為15.29元。
　　風險提示：全球經濟復蘇乏力，導致集裝箱更新需求進一步推遲的風險；海工裝備在手訂單執行進度較慢，導致利潤改善進度低于預期的風險；公司在深圳前海擁有土地，未來進行商業開發的獲益程度具有不確定性。