徐偉
　　面對以PSA為首的競爭對手咄咄逼人的市場份額之爭，HPH不甘將行業霸主之位拱手相讓，采取穩增長、理資產、拓網絡等措施，多管齊下打響港口運營�！拔弧睉�。
　　和記黃埔港口控股集團（HPH）港口網絡遍及亞洲、中東、非洲、歐洲、美洲和澳洲等全球6大區域26個國家，擁有52個港口282個泊位。在世界10大繁忙港口中，HPH持有其中5個港口的重大權益，并參與投資、發展及營運，其旗艦企業——香港國際貨柜碼頭有限公司是全球最大規模的私營集裝箱碼頭經營商。
　　碼頭業務增長趨緩
　　目前，HPH碼頭貨物總吞吐量仍維持世界第一，但增速逐漸放緩。據統計，去年，HPH碼頭集裝箱吞吐總量錄得7830萬TEU，位列全球碼頭運營商之首，但同比僅微增2%，漲幅相較2000、2006和2010年的40%、15%和15%相去甚遠。從詳細歷史數據看，1994年至今的20年間，HPH碼頭集裝箱吞吐量年增幅已從最初的48%左右跌至如今的2%上下，且近兩年的增速明顯落后于迪拜環球港務集團（DP World）和新加坡國際港務集團（PSA）（見圖1）。

　　HPH碼頭集裝箱吞吐量增速放緩帶來港口收入增幅大為縮水，港口業務占比逐年下滑。從去年公布的財務狀況來看，2005—2011年間，除2008—2009年，受國際金融危機影響，集裝箱吞吐量增速下滑，港口及相關業務收入隨之下滑，甚至負增長外，其港口收入同比增速一直維持在10%~15%，然而近兩年同比增速再次急轉直下，從2011年的12%急降至2012年的3%和2013年的4%。從HPH歷年港口及相關業務收入占總收入的比重來看，這一比重也在逐漸下滑。
　　盡管HPH碼頭整體箱量增速放緩，但其在內地和香港的港口吞吐量增幅仍為各分部之首。去年和今年上半年，上述地區碼頭箱量同比漲幅分別達到8%（或94萬TEU）和11%（或60萬TEU）（見圖2、圖3）。


　　上半年HPH碼頭吞吐量增幅擴大，帶動其總體營收見漲。上半年，HPH港口及相關服務部門的集裝箱吞吐量錄得3960萬TEU，同比增長5%；營業收入達到172.7億港元，同比增長2%。未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤（EBITDA）與息稅前利潤（EBIT）分別錄得56.07億港元和35.31億港元，同比分別上漲4%和2%。

　　下半年，HPH將新增2個泊位，全年有6個泊位的凈增長，至年底將共有284個營運泊位。隨著新泊位和港口在投入商業運作后約兩三年達到全面運作階段，預計未來數年吞吐量和營收都將穩步上揚。
　　分拆上市未達預期
　　為擺脫業績下滑的頹勢，并改善港口業務盈利能力，2011年3月，HPH將其香港及鹽田的深水港業務分拆成和記港口控股信托（HPHT），成為全球首項公開交易的集裝箱碼頭信托，并成功于新加坡交易所主板上市。作為新成立的公開買賣實體，HPHT持有、營運與發展HPH于廣東、香港和澳門現有與未來的所有深水集裝箱港業務。
　　HPH推出它的金融工具——HPHT，目的是在首次公開募股中通過股票買賣獲資60億美元。當時的招股說明書表示，鹽田港還有很大的擴展空間，另有3個新泊位將在2015年開放。如果需求較大，這個被稱為“東港”的項目還有備用的二期，即在圍海造地的區域建設9個泊位。據悉，該工程相當于購買4~5個港口，所以需要擴張信托基金。
　　不過，美國戰略環境咨詢公司下屬港口咨詢子公司GHK總經理Beard表示，珠三角集裝箱碼頭有100萬~150萬TEU吞吐能力過剩。HPHT所含資產中，珠三角2個最大的深水碼頭與南沙港、赤灣港（也屬于HPH，未納入HPHT）及招商局旗下的香港碼頭相比，利用率較低。因而，從港口和航運的角度來看，該募股象征著不太樂觀的趨勢。
　　HPHT在新加坡的上市導致HPH對鹽田等港口的實際權益被稀釋，權益吞吐量排名仍屈居PSA之后，盈利能力退居第三。據德魯里統計，2011年HPH的EBITDA僅為12.71億美元，同比下降36.5%，退居DP World和PSA之后。兩年后，HPHT經營的港口貨物吞吐量同比下降1%，收入同比增幅僅為1%，低于市場預期的3%。受香港國際集裝箱碼頭及中遠-國際集裝箱碼頭勞工和其他運營成本增加拖累，HPHT的EBITDA和EBIT仍分別出現4%和10%的同比下滑。HPHT在新加坡股票交易市場的聲明中表示，由于中轉貨物比例較高，導致香港港口每TEU的收入低于平均水平。HPHT盈利能力的下滑引發了業界對于“上市是否是和記黃埔使其資產價值最大化的最好途徑”的大討論。
　　港口布局有進有退
　　2008年至今，雖然貿易情況持續低迷，國際碼頭運營商卻普遍保持較高利潤。碼頭運營的高利潤率固然不可忽視，但HPH對碼頭資產投資的嚴格控制和適時出售的“有所為有所不為”策略為其近三年來業績企穩回升起到重要作用。
　　據統計，2011—2013年，HPH所擁有的港口資產吞吐能力穩步緩慢擴張，三年增幅平均僅為1.3%。據德魯里預測，2012—2017年，HPH將再增加1140萬TEU的吞吐能力，年均增幅僅為2%左右。由此可見，經濟蕭條期間，HPH較大規模收縮其擴張項目，從而儲存資金，以便在經濟復蘇期間穩步擴張。
　　對于HPH來說，“收購與出售資產”永遠只是其港口戰略布局調整的一部分，高拋低吸，落袋為安成為其保本獲利的利器。去年3月，HPHT以39億港元從DP World手中收購亞洲貨柜碼頭（ACT）全部股份，以提升葵青港區整體操作的靈活性及效率，加強其國際中轉業務。摩根大通分析師Karen Li稱，此次交易將擴大處理能力，緩解HPH在香港處理能力不足的問題。ACT與香港特區政府租約將于2047年6月底到期；其2012年和2013年集裝箱總吞吐量分別為100萬和110萬TEU；錄得稅后利潤為1.13億元及5565萬元，利潤同比減少51%。然而，僅僅一年后，HPHT就將其ACT的60%股權出售給中遠太平洋有限公司（40%）和中海碼頭發展（香港）有限公司（20%）。交易完成后，HPHT對ACT的持股降至40%，但仍可最多套現24.72億元。HPH行政總裁嚴磊輝指出：“該交易屬雙贏，HPH與中遠太平洋及中海集運合作，對企業而言是里程碑，相信有助于提升碼頭的營運效率。”
　　近幾年，HPH投資的地理腹地不斷拓展，尤其體現在新興二線港口上。HPH相信，二線港口具有強大的吞吐能力，將在未來數年內快速增長而不會出現資源過剩和價格戰的問題。盡管如此，HPH的發展計劃也曾遇到阻礙，其首次進軍美國港口市場的計劃就未能如愿。然而，“東邊不亮西邊亮”，2012年年底，HPH與悉尼港務公司簽約，發展及經營博塔尼港的3號碼頭，營運期限30年，成為HPH在全球經營的第50個碼頭，HPH終于成為全球第一個在世界五大洲均有碼頭項目的私人財團。
　　德魯里港口碼頭高級分析師Neil Davidson表示，集裝箱碼頭運營商市場表現高度活躍，業績可圈可點，但后市仍存三大變數。首先，現金流短缺的班輪公司無奈出售更多碼頭股權或沖擊港口所有權格局；其次，集裝箱船舶大型化或倒逼碼頭作業方式改進和基礎設施升級；最后，經濟適度增長仍將帶來集裝箱貨量大幅提升，進而對碼頭吞吐能力帶來新的考驗。