11月20日開始，BCI(海岬型船運價指數)急速下跌，截至12月19日收于488點，較11月20的的3130點下跌了84%，創1999年以來的歷史新低。 
　　點評： 
　　目前鐵礦石運價水平很低。海岬型船主要運輸鐵礦石和煤炭，12月18日巴西、西澳至中國的鐵礦石運費分別收至12美元/噸、5美元/噸，上一次運費如此低迷的情況出現在2008年下半年金融危機爆發后，運費曾分別跌破7美元/噸、4美元/噸。本周海岬型船扣除燃油費、港口費后的日租金收入水平為5223美元/天，較11月21日的24875美元./天下跌79%，也就是說雖然油價持續下跌，但最近運價跌得更多。 
　　運價回落符合季節性規律。鐵礦石、煤炭主要的消費國在北半球，有冬儲的需求，一般情況下四季度是鐵礦石、煤炭的運輸旺季。從近三年情況來看，2012年Q1-Q4的BCI均值分別為1586、1420、1268、2031；2013年Q1-Q4的BCI均值分別為1374、1403、2491、3172；2014年Q1-Q4的BCI均值分別為2211、1612、1865、2219，隨著四季度的冬儲需求的結束，一季度運價一般都會有較大回落。當然旺季并不嚴格限定在10-12月，今年的情況就是提前開始、提前結束，冬儲結束后運價回落符合季節性規律。 
　　中國經濟下滑影響需求。今年運價回落的幅度很大，我們認為主要受到中國經濟下滑，對鐵礦石、煤炭需求下滑的影響。中國的鐵礦石進口受到2013年四季度開始的海外礦商新增產能投放、國際鐵礦石價格大跌對國產礦產生替代的影響，前期仍有較快增長，導致港口庫存高企，鐵礦石進口11月開始出現負增長，同比下跌13.4%；煤炭的進口受到需求低迷，以及中國對進口煤征稅的影響，11月大幅下跌了26.8%。 
　　投資和建議。上周我們推薦了油運公司招商輪船和中海發展，推薦后公司股價出現連續上漲。1、從供求關系來看，預計明年原油運輸市場供求繼續改善，但干散貨、集裝箱運輸市場有需求下滑、供給增速仍然較快的壓力。2、運價短期的彈性很大，近期干散貨運價暴跌，旺季結束后原油運價也可能出現階段性回落，建議投資者注意運價大幅波動帶來的短期風險。3、我們對招商輪船推薦的長期邏輯不變：(1)油價下跌帶來成本改善；(2)明年原油運輸行業供求關系繼續改善；(3)公司逆周期大幅擴張運力，奠定了長期的競爭優勢，建議投資者長期關注，但短期注意追高風險。 
　　風險提示：油價大幅波動、運價大幅波動、中國經濟增速下滑超預期