3月20日，美聯(lián)儲發(fā)布了今年第二次FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會）會議決議，這也是美聯(lián)儲新任主席耶倫首次出席會議后的新聞發(fā)布會。這次會議表明，美聯(lián)儲正在加快退出非常規(guī)的貨幣政策（QE），提前進入加息周期。美聯(lián)儲貨幣政策變化動向，將對全球和中國經(jīng)濟產(chǎn)生深刻影響。 
　　美聯(lián)儲已具備退出QE條件
　　首先，美國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長
　　2013年三、四季度，美國經(jīng)濟增速環(huán)比折年率為4.1%和3.2%，遠遠高于日本和歐元區(qū)的經(jīng)濟增速，美國經(jīng)濟再次成為全球經(jīng)濟增長的引擎。今年2月份，美國工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增長0.6%，高于美聯(lián)儲預期的0%，其中制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比擴張了0.81%，創(chuàng)造了2013年以來的新高，這表明美國的工業(yè)生產(chǎn)開始從2013年嚴寒冬季不利影響中復蘇。與此同時，2月份美國工業(yè)產(chǎn)能利用率升至79.2%，為金融危機以來的新高。制造業(yè)產(chǎn)能利利用率則由上月為76.65%升至77.14%，在受惡劣天氣影響后重新回到77%以上。
　　其次，美國就業(yè)和勞動力市場持續(xù)改善
　　失業(yè)率是美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整的關(guān)鍵指標。今年2月份，美國失業(yè)率為6.7%，略高于上月的6.6%，其主要原因是社會勞動力人數(shù)在2月份上升了26.4萬人。當前的失業(yè)率已經(jīng)接近2008年10月份“雷曼破產(chǎn)”時6.5%的失業(yè)率。從新增非農(nóng)就業(yè)崗位數(shù)也可看出美國就業(yè)市場向好的趨勢，2月份美國新增非農(nóng)業(yè)就業(yè)崗位數(shù)增加17.5萬個，高于市場預期。同時，美國3月份第二周初次申請失業(yè)金人數(shù)為32 萬人，維持在近四個月最低處，這表明美國就業(yè)市場仍在繼續(xù)走強。美聯(lián)儲近期已下調(diào)了今年以及明后年的失業(yè)率預期，今年失業(yè)率預期區(qū)間由12月份預測的6.3%至6.6%下調(diào)至6.1%至6.3%。
　　第三，房地產(chǎn)市場景氣持續(xù)上升
　　2013年四季度惡劣天氣給美國房地產(chǎn)銷售帶來一定負面影響，但是美國房地產(chǎn)市場目前仍然處在擴張的態(tài)勢。今年2月份，美國新屋銷售折年數(shù)為44萬套，連續(xù)六個月高于40萬套，住宅建造支出折年數(shù)高達3644億美元，創(chuàng)金融危機以來新高。新屋開工折年數(shù)為907萬套，持續(xù)高于危機以來月均套數(shù)。目前，美國全國成屋庫存為200萬戶，僅相當于5.2個月銷售量，已經(jīng)低于金融危機前水平。房價方面，1月份標準普爾20個大中城市房價指數(shù)同比上漲了13.24%，已連續(xù)12個月同比漲幅在10%以上。隨著氣候條件改善、就業(yè)增長的持續(xù)強勁和收入的增長，房地產(chǎn)市場將保持持續(xù)景氣的趨勢。
　　第四，通貨膨脹保持基本穩(wěn)定
　　2月份美國CPI同比增長1.1%，低于市場預期的1.2%，環(huán)比增長0.1%。與此同時，2月份核心CPI同比增長1.6%。能源價格下降是美國低通脹的關(guān)鍵因素，其主要原因是美國頁巖氣革命使得能源自給率上升，能源生產(chǎn)和供應成本下降。然而，隨著消費回暖、資本性支出增加，中期美國物價將溫和回升。反映通脹趨勢先行指標（10年國債收益率和TIPs收益率之差）趨勢表明， 2014年美國通脹率將上升到1.7%左右，2015年將達到2%目標值。因此，中期看美國既不會面臨通縮風險，同時物價上漲壓力也不大，美國經(jīng)濟將處于低通脹、穩(wěn)定增速的黃金區(qū)間，這將為美國堅決退出非常規(guī)貨幣政策提供良好的經(jīng)濟基礎(chǔ)。
　　美QE縮減和加息預期
　　雙重因素沖擊全球經(jīng)濟
　　QE縮減和加息預期雙重因素將沖擊全球金融市場。
　　此次縮減QE規(guī)模并不出乎市場預期，去年下半年以來市場已經(jīng)提前消化了這一預期，因而對全球的經(jīng)濟金融市場短期沖擊并不大。但在QE規(guī)模縮減以及加息預期進一步明確的雙重影響下，全球金融市場仍將面臨一定風險。
　　美聯(lián)儲加息預期和縮減流動性，將會提升美國債券收益率。美聯(lián)儲會議結(jié)果公布當天，兩年期國債收益率升高7個基點至0.42%，盤中一度飆升10個基點，為2011年6月以來最大升幅。美國10年期國債收益率已經(jīng)從2012年7月份的1.47%上升至目前的3%左右，美國與其他國家的利差逐步縮小，資本套利交易收益將逐步下行，美元將加快回流美國，進一步影響其他國家的流動性情況。特別是外匯儲備較少的部分新興經(jīng)濟體，可能面臨新一輪國際資本外流風險，貨幣貶值壓力和宏觀經(jīng)濟調(diào)控壓力將加大。
　　QE縮減和提前加息雙重因素影響中國金融市場和人民幣走勢。
　　目前，我國外匯儲備充裕、資本賬戶尚未完全開放、經(jīng)濟穩(wěn)定增長，保證了我國所受沖擊較小。但在QE繼續(xù)減量及加息預期疊加的影響下，我國人民幣階段性貶值預期可能有所強化，資產(chǎn)價格面臨的壓力將加大。
　　一是加大人民幣階段性貶值預期。2月中旬以來，人民幣總體呈現(xiàn)連續(xù)貶值趨勢，隨著美聯(lián)儲加息預期的強化和QE的繼續(xù)減量，美國國債利率上行幅度加大，人民幣階段性貶值預期可能強化。今年以來，人民幣對美元中間價匯率已經(jīng)由6.09:1貶至3月27日的6.15:1，在香港無本金交割外匯市場（NDF）近期人民幣兌美元匯率為6.24:1。
　　二是我國將再次面臨資本外逃的壓力。在美國QE退出和加息預期的影響下，美元資產(chǎn)對國際資本的吸引力將上升，我國面臨資本流出的風險。2月份我國外貿(mào)逆差、實際使用外資和短期資本流出使得我國新增外匯占款大幅下降至1282.46億元，創(chuàng)2013年9月以來新低。
　　三是我國房地產(chǎn)泡沫破滅壓力加大。美聯(lián)儲縮減QE以及加息預期消息將進一步加大國內(nèi)流動性壓力，給資產(chǎn)價格帶來一定沖擊。當前，我國房地產(chǎn)市場正處于高度敏感時期，相當一部分城市和地區(qū)正面臨泡沫破滅的風險，美聯(lián)儲加快退出非常規(guī)貨幣政策，可能成為我國房地產(chǎn)泡沫破滅的導火索。
　　中國三大應對策略
　　一是繼續(xù)擴大人民幣匯率波動區(qū)間。近一年來，大部分新興市場國家貨幣均出現(xiàn)了大幅貶值，各國競爭性匯率政策使得人民幣保持穩(wěn)定的難度越來越大。因此，貨幣當局應繼續(xù)擴大人民幣波動區(qū)間，保持人民幣雙向波動或適度貶值，這可以有效發(fā)揮匯率機制來緩沖美聯(lián)儲退出非常規(guī)貨幣政策對我國出口的壓力。
　　二是加強對短期資本和熱錢流動監(jiān)管。建立對短期資本流動的監(jiān)測預警機制，加強對資金流向的監(jiān)管，必要時可重新啟動新一輪的資本管制措施，研究出臺“托賓稅”或“無息準備金”等資本管制工具，增加短期資本進出的成本，防止資金無序流出可能導致的金融動蕩。
　　三是適度放松貨幣政策。實際上，美聯(lián)儲退出非常規(guī)貨幣政策導致大規(guī)模的資本流出，將可能使得我國境內(nèi)流動性緊張。因此，境內(nèi)貨幣政策應進行適當調(diào)整，適當下調(diào)利率和存款準備金率，或通過公開市場操作，釋放流動性。這一方面可以緩解地方債務(wù)的負擔，同時防止房地產(chǎn)泡沫的快速破滅。