2002年11月5日--中外運(yùn)股份（0598）原計(jì)劃上市的那一天，它的三個合資伙伴DHL、UPS、OCS和其他快遞巨頭TNT、FedEx一道向中國郵政總局遞交了委托申請手續(xù)，"承認(rèn)"中國郵政的委托。
    而此前，沒有接受委托的代價(jià)是，中外運(yùn)在各地的子公司和DHL在四川等地的公司都曾被郵政部門強(qiáng)行查處。這對面臨上市的中外運(yùn)打擊不小，因?yàn)橹袊�郵政的EMS是幾個合資快遞公司的直接競爭對手，而合資快遞公司是中外運(yùn)最大的盈利來源，去年，快遞業(yè)務(wù)對中外運(yùn)的經(jīng)營利潤的貢獻(xiàn)達(dá)3.7億元，比例占到總經(jīng)營利潤的30％。
    問題必須得到迅速解決。在快遞風(fēng)波中，雖然中外運(yùn)沒有直接出面--代表跨國公司們和政府對話的是中國國際貨運(yùn)代理協(xié)會和亞太快遞業(yè)協(xié)會，前者在傳遞聲音的過程中起了很大作用--中外運(yùn)董事長張斌否認(rèn)了集團(tuán)利用特殊背景游說政府的做法，但是中國國際貨運(yùn)代理協(xié)會的副會長兼秘書長李力謀卻是中外運(yùn)敦豪的前任中方經(jīng)理，身份的跳躍讓明眼人都知道。
    事后一位接近中外運(yùn)的業(yè)內(nèi)人士稱，中外運(yùn)因?yàn)榭爝f風(fēng)波推遲了上市計(jì)劃，但是上市后意味著增加砝碼"對抗"中國郵政。
    該來的終于還是來了。
    2月13日，隨著一只代碼（0598）的股票在香港聯(lián)交所正式掛牌交易，中國對外貿(mào)易運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司（以下簡稱中外運(yùn)集團(tuán)）子公司中外運(yùn)股份有限公司的上市之旅大功告成。其中公開發(fā)售部分獲得逾20倍的超額認(rèn)購，國際配售部分達(dá)到10倍的認(rèn)購，最終集資額近40億港幣。市場反映，這是今年以來全球最大型的集資活動。
    盡管這個不錯的成績要比預(yù)計(jì)的遲來了3個月，但中外運(yùn)董事長張斌認(rèn)為并沒有什么改變，"難道不是嗎？我們代表了最搶眼的中國物流概念股。"
    正是這個國有控股的最大物流公司的形象，讓投資者倍加推崇。申銀萬國的證券分析師朱安平說："想在同行業(yè)找到像中外運(yùn)這樣具有吸引力的投資對象，恐怕至少得等到2005年。"
    知道那些搶購中外運(yùn)股票的國際投資者是如何下決心的嗎？他們認(rèn)為這家公司的商業(yè)性質(zhì)決定了它對于競爭幾乎可以完全免疫。因?yàn)樽钪饕�的國際競爭者很早就選擇了和中外運(yùn)合作，而不是對抗。正如一位銀行家告訴《亞洲金融》雜志的："與其說這是一個關(guān)于獲取市場份額的故事，還不如說這是一個關(guān)于市場增長的故事。"
    資本市場的追捧讓中外運(yùn)信心大增，這家擁有15000名雇員的龐大公司在其上市后的宣傳冊中這樣定義自己的三大業(yè)務(wù)：中國最大的國際貨運(yùn)代理企業(yè)、中國最大的國際快遞服務(wù)供應(yīng)商和中國最大船務(wù)代理企業(yè)之一。
    戰(zhàn)略伙伴
    讓張斌感到滿意的是戰(zhàn)略伙伴們的表現(xiàn)。
    在中外運(yùn)的全球招股活動中，快遞業(yè)的DHL、UPS 和OCS，貨運(yùn)行業(yè)的Exel和NITTSU，船務(wù)代理行業(yè)的P&O Nelloyd等達(dá)成協(xié)議，共同收購中外運(yùn)擴(kuò)大總股本后10％的股份。
    其中國際航空速遞巨頭敦豪環(huán)球速遞公司DHL一家占到了5％，東家德國郵政同意出價(jià)5700萬美元，使其成為中外運(yùn)最大的戰(zhàn)略性投資者。
    DHL敦豪的亞太區(qū)營運(yùn)總裁馬俊賢明確表示："投資中外運(yùn)，是我們強(qiáng)化在這一重要市場戰(zhàn)略地位的重要舉措。"
    "我們之間沒有過多的談判過程，中外運(yùn)只是對DHL、UPS等幾家跨國公司說，我們要在香港上市，正在考慮戰(zhàn)略投資者，于是他們就過來了"，張斌談起來顯得很輕松。
    用統(tǒng)一宣傳的口徑來說，這當(dāng)然是因?yàn)閼?zhàn)略投資者們看好中國，以及中外運(yùn)的在國內(nèi)物流市場的地位。分析師們對于這個市場的預(yù)期從1年6億美元到12億美元不等。
    但是不得不提到的一點(diǎn)是，由外經(jīng)貿(mào)部頒布的《外商投資國際貨運(yùn)代理業(yè)管理辦法》，這個2003年1月10日起生效的法規(guī)允許外商在國際貨代合資公司中的股份比重將最高可以達(dá)到75％，而之前最多不能超過49％。按照有關(guān)WTO協(xié)議，中國加入后4年內(nèi)，將允許外國服務(wù)提供者設(shè)立外資獨(dú)資子公司。
    這對中外運(yùn)集團(tuán)來說并不是一個利好消息，湘財(cái)證券一位不愿透露姓名的分析師說，"中外運(yùn)和DHL合作很穩(wěn)定，雙方互有牽掣，但是如果任何一方增持股份的話，中外運(yùn)快遞的利潤將受到影響。"
    沒有人會希望出現(xiàn)這樣的局面，中國已經(jīng)成為DHL在亞太區(qū)的第三大市場，而且馬俊賢指望著這個市場在兩年之內(nèi)沖到亞洲第一。這個合作在任何人看來都很愉快。事實(shí)上雙方把原定15年協(xié)議延長到了50年，而且股權(quán)、分紅等關(guān)鍵條款沒有絲毫變動。
    成為戰(zhàn)略投資者是最好的選擇。DHL和中外運(yùn)的合作，是通過與中外運(yùn)控股70％的子公司--中外運(yùn)空運(yùn)發(fā)展股份有限公司（A 600270）（以下簡稱外運(yùn)發(fā)展）合資，成立的各占50％股份的快遞公司中外運(yùn)敦豪。DHL成為中外運(yùn)5％的戰(zhàn)略投資者，也間接擴(kuò)大了在中外運(yùn)敦豪這家合資公司的股份（參見中外運(yùn)敦豪股權(quán)結(jié)構(gòu)表），這也是中外運(yùn)樂見其成的。
    與之成為鮮明對比的是與原合資伙伴TNT天地快件的分手。張斌一邊看著電腦一邊對記者說："那是兩年以前的事了"。
    TNT在15年前就與中外運(yùn)集團(tuán)建立合資公司，TNT的母公司是荷蘭郵政，很自然對中國郵政有認(rèn)同，TNT的想法是，同中外運(yùn)集團(tuán)商討三方合作，但中外運(yùn)集團(tuán)認(rèn)為，和中國郵政屬于不同的系統(tǒng)，否認(rèn)了這個方案。于是早在2000年雙方就決定在2002年5月終止合作。
    顯然，TNT合資公司的權(quán)益不可能放到再重組后的上市公司中。但分析人士卻認(rèn)為，快遞業(yè)務(wù)作為中外運(yùn)集團(tuán)最重要的收益，TNT合資公司也是其中一員，沒有包裝到H股上市公司中，或多或少都有點(diǎn)遺憾。而實(shí)際上，TNT的合資公司外運(yùn)發(fā)展（A600270）上市前，中外運(yùn)集團(tuán)就曾考慮把中外運(yùn)-天地的股權(quán)置換到集團(tuán)，以保證此A股上市公司的業(yè)績。
    而且，已經(jīng)有消息稱TNT將選擇中外運(yùn)集團(tuán)的競爭對手作為下一個合資伙伴，"甚至有可能是在香港上市的紅籌企業(yè)"，業(yè)內(nèi)人士分析說，這恐怕會給中外運(yùn)股份帶來一些負(fù)面影響。
    互相依靠
    從一波三折的上市過程，到引入戰(zhàn)略投資者可以看出中外運(yùn)和跨國公司互相倚重的事實(shí)。
    而實(shí)際上，最吸引投資者目光的也還是其和跨國公司合作的業(yè)務(wù)--這是集團(tuán)的最大利潤來源，截至2002年6月止的集團(tuán)的經(jīng)營利潤中，貨代、快遞和船務(wù)代理分占31.8%、37.7%和22.9%。
    中外運(yùn)具有一個高效運(yùn)轉(zhuǎn)的合資體系：董事會由合資雙方共同組成并派出管理人員，在國內(nèi)利用中外運(yùn)的網(wǎng)絡(luò)和人力資源開展業(yè)務(wù)，國外則借助外方公司的國際網(wǎng)絡(luò)，雙方資源和優(yōu)勢互補(bǔ)。合資公司主要推廣外方公司的品牌，同時(shí)沿襲其管理模式，租用外方的信息系統(tǒng)。
    中方的優(yōu)勢主要表現(xiàn)在三個方面：一是網(wǎng)絡(luò)；二是有專業(yè)的人員，對當(dāng)?shù)氐淖鳂I(yè)很熟悉；三是政府資源。這些都是外資快遞公司進(jìn)入國內(nèi)市場所迫切需要的。
    而外方有完善而發(fā)達(dá)的國際快遞網(wǎng)絡(luò)、有先進(jìn)的管理體制和信息支持系統(tǒng)，這些都是中外運(yùn)所沒有的。通過合作，外方獲得了渴望已久的市場份額，而中外運(yùn)則獲得了競爭力的提升，強(qiáng)化了自身網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)作能力。UPS就在培訓(xùn)中外運(yùn)員工身上花費(fèi)了大量的精力，同時(shí)還贈送其先進(jìn)的貨運(yùn)管理系統(tǒng)DIAD給中外運(yùn)。
    而合資譜系中最耀眼的明星還是中外運(yùn)-DHL，張斌在采訪過程中也不止一次地贊揚(yáng)了他的這個合作伙伴。張斌認(rèn)為能和DHL開展良好合作在于三方面的共識：戰(zhàn)略、成本和文化。
    在中外運(yùn)-DHL的分公司中，經(jīng)常是英美人、港臺人和內(nèi)地人一起做業(yè)務(wù)，總經(jīng)理是內(nèi)地人，中層是英美或香港人，具體做事的也是內(nèi)地人。中國總經(jīng)理可以把各種政府關(guān)系理順，包括海關(guān)和各種主管部門。而外國人則去打理客戶，因?yàn)楹芏嗤赓Y背景的客戶，老板很多都是英美人。這樣，不同文化背景的人，都可以和中外運(yùn)的這些分公司打交道，而很少存在文化差異。
    事實(shí)上，當(dāng)初雙方都沒有想到中外運(yùn)能有今天的規(guī)模。
    1986年，雙方試探性地各拿出25萬美元成立合資公司的時(shí)候，只有一間辦公室，到去年年底全國有39家分公司和135間速遞中心，占有國內(nèi)航空速遞市場37％的份額，其在全球航空速遞市場上的份額超過了30％。而今年董事會已經(jīng)同意將繼續(xù)成立19家分公司。
    DHL董事長兼首席執(zhí)行官于德恒因此忠告跨國公司同伴們：要在新進(jìn)入的市場更好地發(fā)展，最好的辦法是在當(dāng)?shù)卣乙粋�好的合作伙伴。
    最大的受益者應(yīng)該屬于中國外運(yùn)集團(tuán)公司。這是一個擁有67000名員工和27億美元資產(chǎn)，52個附屬分支的龐然大物。如果沒有和跨國公司的合資，它也許現(xiàn)在還主要依靠著貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)。這個業(yè)務(wù)提供了中外運(yùn)股份70％以上的營業(yè)額，和30％的經(jīng)營利潤。更重要的是通過238個合資企業(yè)，這家成立于1950年的老牌國企，已經(jīng)被認(rèn)為最有希望在未來五年后主導(dǎo)中國物流市場。為此，它不斷把優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)注入香港上市子公司�，F(xiàn)在，它可以取笑中國郵政的笨拙。
    解決"買路錢"
    現(xiàn)在，確保公司取得戰(zhàn)略優(yōu)勢是中外運(yùn)必須思考的問題。
    �牐犜谡泄烧f明書中，它明確提出"與國際運(yùn)輸物流公司的關(guān)系是本公司的競爭優(yōu)勢，公司計(jì)劃依靠這項(xiàng)優(yōu)勢將中國加入世貿(mào)組織所涌現(xiàn)的商機(jī)提升至最高價(jià)值。"
    東泰證券的聯(lián)席董事鄧聲興指出，公司領(lǐng)導(dǎo)層顯然奉行的是明智的"輕資產(chǎn)"策略。中外運(yùn)目前手頭握有凈現(xiàn)金28億人民幣。而未來5年的每年資本性開支則預(yù)料只需6億元人民幣，故集團(tuán)應(yīng)可維持高達(dá)50%的派息比率。以集團(tuán)預(yù)期2002年度純利不少于5.7億元計(jì)，股本回報(bào)率應(yīng)可維持在20%以上。
    與UPS合作將繼續(xù)下去，前一段時(shí)間關(guān)于UPS和中外運(yùn)集團(tuán)的合同今年到期的傳聞被中外運(yùn)集團(tuán)的發(fā)言人否定了，他說："到期的合同是代理協(xié)議中的一些技術(shù)性細(xì)節(jié)合同，而不是合作合同，UPS和中外運(yùn)集團(tuán)有20年的合作協(xié)議。"
    而中外運(yùn)集團(tuán)則堅(jiān)守它和DHL 50年的代理協(xié)議，他們將原來協(xié)議中外雙方合資１５年的協(xié)議，延長為50年，這一協(xié)議已經(jīng)獲得有關(guān)部門批準(zhǔn)。新協(xié)議中雙方股權(quán)、分紅及技術(shù)合作等條款沒有絲毫變動，但在發(fā)展目標(biāo)、合作范圍上有較大擴(kuò)展。"我們和DHL的合作一直很好，雖然我們離開DHL，或者DHL離開了我們，都有可能把市場份額重新做到37％，但我們誰也不會這樣做"，張斌說。
    真正讓市場擔(dān)憂的是中外運(yùn)極端散漫的分支機(jī)構(gòu)。各省的分公司各自為政幾乎很少溝通。
    在A股上市公司外運(yùn)發(fā)展的年報(bào)中有"當(dāng)?shù)赝膺\(yùn)協(xié)作費(fèi)"這樣的一個項(xiàng)目，2001年度將近150萬元人民幣，2002年中報(bào)顯示為460多萬。
    中外運(yùn)集團(tuán)的發(fā)言人對此的解釋是因?yàn)镈HL公司在各地區(qū)成立新的分公司之前，其進(jìn)出口快件業(yè)務(wù)是由當(dāng)?shù)刂型膺\(yùn)公司負(fù)責(zé)承接和派送，產(chǎn)生的收入歸當(dāng)?shù)刂型膺\(yùn)公司所有，而新的分公司成立以后，DHL將直接承接快件的收取和派送業(yè)務(wù)，搶占了當(dāng)?shù)刂型膺\(yùn)公司的市場份額，影響了當(dāng)?shù)刂型膺\(yùn)公司的利益。所以為減輕當(dāng)?shù)刂型膺\(yùn)公司的損失并對當(dāng)?shù)刂型膺\(yùn)公司的支持予以回報(bào)，DHL將新成立的分公司的凈利潤在一定的年限內(nèi)按照一定比例補(bǔ)償給當(dāng)?shù)刂型膺\(yùn)公司。
    在外人看來這無異于是DHL的"買路錢"，但中外運(yùn)集團(tuán)卻認(rèn)為這是歷史留下來的問題，畢竟中外運(yùn)集團(tuán)也在犧牲自己各地公司的利益。
    張斌在解釋這個問題的時(shí)候，似乎心情很復(fù)雜，一方面表示"這可以表明雙方合作的誠意"，"明年仍將有這個協(xié)作費(fèi)"，一方面當(dāng)著記者的面指示下屬去查查是誰把這個"內(nèi)部消息"抖露出來的。
    湘財(cái)證券那位不愿透露姓名的分析師說，"唯一的理由只能是市場的吸引力還是足夠大，在中外運(yùn)集團(tuán)某些領(lǐng)域仍然占壟斷地位的情況下，DHL付出這樣的代價(jià)還是值得的。"
    對于一場試圖美滿的婚姻而言，誰也不希望被一支不和諧的插曲所破壞。