麥格理昨日（23日）發表研究報告，首次將區內集裝箱航運企業納入研究范圍，認為需求增長緩慢及運力加速上升，將使行業基本因素繼續惡化，且將延續至09年，因而對航企未來12個月的股價表現持負面看法。麥格理首予中海集運“落后大市”評級，12個月目標價為2.5港元；首予東方海外“中性”評級，12個月目標價為35港元。 　　麥格理指出，運力過剩及定價能力削弱將是行業未來12個月的市場環境，料收入下降速度將于今年下半年加快，或直至09年才會見底。而集裝箱航企的主要客戶是面臨經濟不景的歐美消費者，在需求減緩，供應增長卻在加速的背景下，料今明兩年船只交付量每年上升13%；同時，行業定價能力削弱，由燃料支出帶動的成本壓力也在增加，而這約占15%至25%的總經營成本，再加上運費漲速放緩，因而整個行業的毛利率將受損。但據麥格理推算，50%至70%的近期燃料成本上漲，可轉嫁至最終消費者，但仍不能低估運費上升對運輸需求的負面影響。
　　麥格理看淡集裝箱航企股價表現基于兩個原因。首先，區內集裝箱航企平均遠期市賬率為1.1倍，高于06年低位的0.9倍，亦高于02年低位的0.5倍，預計集裝箱航企經營環境的周期性下滑將繼續，料估值倍數將跌至02年至03年水平。其次，據過往數據，其股價走勢與行業周期同步，而非領先。基于行業周期有可能還有12個月才會見底，麥格理料航企下半年將出現經營困境，并將延續至09年，加上一般負面消息，其股價或將隨收入減少的預期而受壓下滑。
　　麥格理預計燃料成本占中海集運08年營業額28%，為同業中最高。麥格理預測08年平均油價為每桶119美元，較07年的72美元同比上漲65%。而鑒于中海集運去年較少對沖燃料成本，預計今年也不會有所改變，故其今年將會受到燃料成本的較大打擊。中海集運主要立足于內地本土市場，但本土業務的收入貢獻僅占整體的11%；而且雖然中海集運正在開展向母公司購買資產程序，但料收購價不會大幅折讓，且母公司所擁有的較具價值的船塢資產與中海集運的集裝箱航運業務并不匹配，故料獲注入的可能性不高。麥格理預計中海集運今明兩年總收入分別為474.95億元和502.16億元，息稅前利潤(EBIT)分別為36.87億元和33.65億元，利潤為28.11億元和24.73億元，市盈率為10.5倍和12倍，市賬率分別為0.9倍和0.8倍。同時預計經濟增長放緩及成本上升將削弱中海集運毛利率，料08年經營毛利率將由07年的10.8%跌至7.8%。麥格理首次給予中海集運“落后大市”評級，12個月目標價為2.5港元，這意味其股價還有14%的下跌空間。
　　至于東方海外，雖然其房產業務利潤占整體利潤比重較小，但麥格理表預計房產投資占今年資本開支將超過40%。鑒于東方海外有較好的成本及定價彈性，且過去5年，其每年的純利率均高于行業平均數，預期其營運表現較同業將更出色。東方海外目前的遠期市賬率為0.6倍，為同業中最低，接近早前低位�；�于強勁現金流、低杠桿比率及持有物業資產，麥格理認為東方海外股價較同業有較好的支撐力。考慮到行業前景，麥格理認為市場預期其09年每股盈利同比增長率達21%較難達到。麥格理預計東方海外今明兩年總收入分別為67.78億美元和74.63億美元，息稅前利潤(EBIT)分別為5.83億美元和5.8億美元，利潤為4.45億美元和4.37億美元，市盈率為6.6倍和6.8倍，市賬率分別為0.7倍和0.6倍。麥格理首予東方海外“中性”評級，12個月目標價為35港元。基于估值低及強勁現金流，相對而言，麥格理較偏好東方海外。