一、集運行業運力嚴重供過于求，形勢依然嚴峻今年全球集裝箱運輸市場曾經極度低迷，美國線運價一度低于金融危機發生前最低迷的2002年，雖然現在經濟處于見底回升階段，但從集運明后年運力的供需情況看，依然不容樂觀。經濟合作與發展組織(OECD)預計明年全球經濟增長為3.4%，故明年集運需求增長增長大概6%左右，而2010年的運力增速達9.1%，加上目前有10%的閑置運力，因此，明年的集運市場供需依然嚴峻。  　　二、公司運力增速合理，明年零運力增長為了降低經營風險，公司對運力進行優化，主要措施包括:對于租金較高的船舶到期后不再續租；爭取在合理的價格租出船舶；對于老舊船舶加速報廢。根據公司的計劃，預計到09年年底，公司運力規模達到47.75萬TEU，較08年底下降3.1%；2010年運力維持在09年底的水平；2011年，公司將新增9艘共9.87萬TEU 的運力，運力規模達到52.04萬TEU，2012年之后，公司基本沒有新船交付。我們認為在行業處于低迷時期，公司運力運力增長基本合理。 
　　三、在通脹預期下，燃油價格上漲將對公司毛利產生不利影響在公司的成本構成中，占比較大的是燃油，燃油成本占到公司總成本的20%-25%。09年燃油價格一路上漲，香港、鹿特丹等公司主要加油地三季度燃油均價較上半年均價有40%-45%的增長。在三季度的旺季，公司毛利率從一季度的-27%下降到三季度的-36%，燃油等成本的增長是毛利率下降的一個重要因素。未來在通脹預期下，燃油價格上漲將對公司毛利產生不利影響。 
　　四、淡季來臨，運價有下行壓力由于經濟的回升以及圣誕前夕補庫存的需要，今年7月份的提價效應后集裝箱運價基本平穩，截止到11月27日，中國出口集裝箱綜合運價指數為993.94點，歐線運價指數為1423，美西、美東航線運價指數分別為866.17點、1131.40點。但在這個價格水平，歐線運價恰好保本，美線仍有虧損。考慮到明年1月份步入傳統淡季后運價會在目前水平上存在下行壓力。 
　　五、估值與投資建議在目前運價水平下，我們預計公司2009年EPS 為-0.55元，若2010年的平均運價較09年同比提升20%，公司2010年EPS 為-0.30元，由于全球范圍內集運運力嚴重過剩，集運運價難以大幅度提升，公司業績的改善尚需時日，但從PB 看，目前只有2.1倍，在航運公司在處于較低水平，給予公司中性評級。