市場走向：在猶豫和跌宕中行進
在4萬億元投資計劃出爐后，A股行情應(yīng)聲而起，但熊市陰影對投資者信心的打擊是顯而易見的，所以，震蕩反復(fù)成為本輪行情的突出特征。然而，在猶猶豫豫和牛熊爭辯中，深滬指數(shù)不斷地刷新反彈新高，且底部逐級抬高，上證指數(shù)自1664點始，又在1800點附近、2000點附近形成了兩個較為重要的區(qū)間底，至4月中旬，最大區(qū)間漲幅達到53.19%，年內(nèi)升幅也超過了39%。與指數(shù)的猶豫不同的是部分機構(gòu)的充沛信心，不少個股表現(xiàn)出來的熱度已經(jīng)與牛市可堪一比，年內(nèi)股價翻番的個股達234只，閩閩東[15.70 3.43%]、北方國際[24.26 7.68%]、深圳惠程[17.56 -7.04%]和中國軟件[30.99 -0.51%]等13只個股漲幅超過200%。
僅僅從技術(shù)上進行分析，市場仍運行在上升趨勢中。以上證指數(shù)為例，經(jīng)歷數(shù)次反復(fù)之后，目前短、中期均線系統(tǒng)多頭排列并向上發(fā)散，日K線沿5日均線走高;尤其令多頭振奮的是，3月下旬開始120日均線向上拐頭，4月13日指數(shù)一舉站上250日均線;量價配合情況良好，今年以來市場日均成交金額遠遠超出此前機構(gòu)預(yù)測，交投之活躍不啻于牛市。市場是否就此確立牛市格局呢？且不論經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)盈利狀況的變化，即使技術(shù)上也仍存諸多變數(shù)，如2003年上半年和2004年上半年也曾出現(xiàn)類似的走勢，但之后市場仍創(chuàng)出新低。
對于階段行情的判斷，筆者在3月底曾作分析，預(yù)計大盤的向上突破既不能樂觀地視為打開了新的上升空間，此后將一馬平川；也不應(yīng)倉促下強弩之末的結(jié)論，市場實際表現(xiàn)可能介于兩者之間。因為，積極政策可以預(yù)見、資金充裕等有利因素未變，并不支持上漲嘎然而止；但由于經(jīng)濟面臨嚴峻挑戰(zhàn)，仍會增加行情的復(fù)雜性。
短期的調(diào)整來自于兩方面的因素為多：4月8日大陰線出現(xiàn)后多頭迅速還擊，連漲5個交易日，留下兩個跳空缺口，強烈逼空的策略帶來了隱患，技術(shù)性調(diào)整的壓力加大;對第二輪經(jīng)濟刺激計劃的熱盼是此前推動急升走勢所不可忽視的動力，國務(wù)院常務(wù)會議15日召開并布置了下階段經(jīng)濟工作的八項重點措施，市場似有預(yù)期落空的情緒，短期做多動力有所減退。此外，深交所發(fā)布警示文章、銀監(jiān)會要求重點檢查貸款流向等消息，也對短多行情起了降溫作用。
但市場階段趨勢延續(xù)的機會更大。首先，第二輪經(jīng)濟刺激計劃未如期而至不能簡單理解為預(yù)期落空，國務(wù)院常務(wù)會議強調(diào)，要堅定不移地貫徹執(zhí)行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，要加強儲備性政策的研究，做好預(yù)案，以有效應(yīng)對經(jīng)濟形勢的新變化，積極政策的可預(yù)見性并未改變，支持本輪行情的核心動力仍可期待;其次，資金充裕的局面還將延續(xù)，股市回暖對基金發(fā)行的積極影響已經(jīng)顯現(xiàn)出來，據(jù)統(tǒng)計，4月份以來有6只新基金結(jié)束募集宣告成立，合計募資額173.6億元，首發(fā)規(guī)模繼續(xù)增大，從凈值變化看，次新基金持相對謹慎態(tài)度，還在等待逢低入市的機會，大量等待建倉的資金存在將制約調(diào)整空間;第三，投資者的謹慎心態(tài)非常普遍，大多有恐高情緒，場內(nèi)警鐘長鳴，這樣的氛圍并不符合頭部特征。由于企業(yè)盈利能力的持續(xù)回升，經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢穩(wěn)固尚需更長的時間來檢驗，建議在近階段行情中可以借助技術(shù)分析作為輔助制訂相應(yīng)策略，鑒于上證指數(shù)20日均線處于2400點附近，2月17日高點為2402點，可將該位置作為多空強弱的分水嶺。
海外財經(jīng)信息漸帶暖意。奧巴馬表示，經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，并表示即將推出解決樓市危機計劃的新舉措。道指的表現(xiàn)給人曙光乍現(xiàn)的暗示，近期反彈已有走出下降趨勢的跡象，8000點一線的得失將是試金石，將確認行情究竟是反抽性質(zhì)還是能演繹為更大規(guī)模的上漲。不論是道指還是恒生指數(shù)，從技術(shù)上看都處于非常關(guān)鍵的位置，補量的要求較為明確，并有可能出現(xiàn)反復(fù)，應(yīng)留意對A股帶來的影響。
風(fēng)格的轉(zhuǎn)換：大、小盤走向調(diào)和的可能偏大
主題風(fēng)格投資在本輪行情中表現(xiàn)得淋漓盡致，諸如新能源、航天軍工、創(chuàng)投概念等板塊涌現(xiàn)了眾多飆升個股，而大盤權(quán)重股卻表現(xiàn)平穩(wěn)。從現(xiàn)象上看，中小盤股和大盤股的表現(xiàn)形成了顯著的落差，而這個落差還在不斷地拉大，用巨潮小盤指數(shù)[2391.63 -1.41%]和巨潮大盤指數(shù)[2518.14 -1.34%]，進行比較可以更直觀地體現(xiàn)出來。巨潮大盤指數(shù)自去年10月28日至今最大漲幅為65.65%，同期巨潮小盤指數(shù)最大漲幅高達115.94%，領(lǐng)先50.29個百分點，那么，這種落差是否已經(jīng)接近臨界點，市場風(fēng)格是否將由小盤股向大盤股轉(zhuǎn)換呢？
向前追溯的話，2007年“5•30”調(diào)整行情前夕也曾出現(xiàn)過類似情況，2007年初至5月29日巨潮小盤指數(shù)上漲287.64%，巨潮大盤指數(shù)上漲99.1%，前者領(lǐng)先188.54個百分點，當(dāng)然，這是特定階段發(fā)生的“極值”。如果從時間周期的角度分析，規(guī)律性相對更強，2006年6月至2007年10月大盤指數(shù)和小盤指數(shù)一直交替走強，周期為4~6個月。有意思的是，在2008年的大調(diào)整中，小盤指數(shù)一直維持優(yōu)于大盤指數(shù)的抗跌性，這應(yīng)該是籌碼與資金之間不同的供求關(guān)系引致的結(jié)果。
自去年11月以來小盤指數(shù)領(lǐng)漲并不斷擴大優(yōu)勢即便和“極值”相比尚有距離，但歷時五個月的領(lǐng)漲已臨近時間周期的邊界，不論是否有加速沖刺的局面出現(xiàn)，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的可能性已增大。不過，我們認為這次的轉(zhuǎn)換將以相對溫和的形式進行，即小盤股表現(xiàn)逐步降溫而大盤股逐步回暖，前者的階段性回歸將是落差收斂的更主要動力。目前市場環(huán)境下，大盤股要在下階段取得大幅超越小盤股的收益存在較大難度。當(dāng)然，大盤股尤其是藍籌股的估值有比價優(yōu)勢，且漲幅較小，因此，后期大盤的重心能得到一定的維護，這也是不少機構(gòu)大膽做多的原因之一。
策略：短期關(guān)注補漲機會，中期還看經(jīng)濟復(fù)蘇主線
今年的主題投資機會投資者已耳熟能詳，在熱點切換之前，這些機會還將延續(xù)，當(dāng)然，需要提醒的是，這些板塊普遍存有較高的溢價，在資金和業(yè)績預(yù)期的“雙輪驅(qū)動”中，部分個股的股價已經(jīng)透支，尤其是徒具題材、無業(yè)績支撐的品種應(yīng)及早回避。我們判斷階段行情延續(xù)，但也進入了風(fēng)險與機會并存的環(huán)節(jié)，又到“反彈后段添波折”的時節(jié)，獲得超額收益的難度正加大，短期策略不宜側(cè)重追逐強勢股。市場預(yù)期下一輪刺激方案將針對民生、消費為主，諸如信息技術(shù)、金融、商業(yè)貿(mào)易、食品飲料、家用電器等行業(yè)將受益，可留意捕捉補漲機會。
短期來看，穩(wěn)健型投資可配置金融、運輸物流和地產(chǎn)板塊，激進型投資可配置通信、煤炭石油和新能源板塊。政策與危機的博弈將貫穿2009年乃至更長的時間，并將在證券市場得到充分的體現(xiàn)，因此，著眼于中長期，投資者在制定操作策略時應(yīng)緊扣經(jīng)濟復(fù)蘇進程這一主線。我們認為，在經(jīng)濟逐步走向復(fù)蘇及寬松的信貸環(huán)境影響下，國際大宗商品價格將有良好表現(xiàn)，如原油恢復(fù)上行態(tài)勢，原油開采企業(yè)將率先受益，然后通過產(chǎn)業(yè)鏈向下游擴散，成本轉(zhuǎn)嫁能力強的中下游企業(yè)以及處于替代產(chǎn)業(yè)的企業(yè)景氣度將提升，因此，若經(jīng)濟確立復(fù)蘇，這一投資線索將帶來較為豐富的機會。