巴菲特投資鐵路看中成本優勢和海鐵聯運。20世紀末開始,鐵路運輸在高油價和經濟危機的背景下重煥青春;海鐵聯運比美東航線在路程、時間和碳排放上都減少1/3,使得太平洋西岸各國與美國之間的貿易物流未來將更多的傾向于海鐵聯運;這些都成為巴菲特收購BNSF的理由。
    基礎設施瓶頸導致鐵路集運發展嚴重滯后。我國海鐵聯運水平較低的主要原因在于鐵路集裝箱發展嚴重滯后,過去幾年的平均增速僅5%、集裝箱化率僅2%。造成這一局面的根本原因是“十一五”之前,鐵路投資不足、干線長期客貨混跑壓制貨運能力;場站建設和相應設備落后,無法大規模多式聯運的要求。
    鐵路集運全面受益于鐵路大投資�？焖倏瓦\網絡和雙層集裝箱通道在2011年底的建成將為鐵路集裝箱后續的高速增長提供堅實的客觀基礎,客貨分離給鐵路集運打開7倍運能空間、雙層集裝箱運輸方式將大幅降低運營成本和提高周轉效率、集裝箱中心站將將使得大規模開行班列成為可能。未來鐵路集裝箱運輸的競爭力的提升將主要體現在時間可靠性和服務質量上。預計從現在到2020年間,鐵路集裝箱運量的復合增速約為30%,2020年鐵路集裝箱化率接近10%,基本滿足適箱貨物的運輸需求。
    鐵龍物流(600125):擁有稀缺鐵路資源的物流服務商。鐵龍物流及其大股東中鐵集裝箱在鐵路系統享有鐵路集裝箱的相對壟斷地位。公司從經營冷藏箱、化工品箱開始真正開始特種貨物運輸。到2012年,冷藏、低危化工箱貢獻的收入將是目前特箱收入的3倍,呈現爆發式增長。未來三年盈利預測為0.38、0.52、0.63和0.85元給予增持評級。
    海鐵聯運對港口格局產生深遠影響,港口外貿箱量增速由2009年的-8%已逐漸恢復至10%,危機后將重回平衡狀態(10%-15%增速)。海鐵聯運是我國港口發展的必然方向和趨勢。通過多式聯運實現腹地的延伸拓展能夠決定集裝箱港口的長期發展地位,同時這也是中西部地區選擇出�？诘倪^程。我們認為,連云港、上海港(600018)等都將從此過程中受益。
    看好鐵路集運行業,重點推薦鐵龍物流(600125)。鐵路行業2010年平均PE為20倍、相對市場溢價水平接近歷史低點,具有一定安全邊際。港口行業2010年平均PE超過了25倍、估值相對偏高。重點推薦受益于低碳經濟和海鐵聯運大趨勢、新箱型未來有望爆發式增長、存在整體上市預期的鐵龍物流(600125),2010年PE為20倍,未來三年復合增長率30%,PEG為行業內最低。