馬草原 　　改革以來，中國政府干預(yù)經(jīng)濟的方式由計劃逐漸轉(zhuǎn)向調(diào)控，但“政府主導(dǎo)型”的經(jīng)濟發(fā)展模式并未真正動搖。經(jīng)濟刺激依賴根源于中國特殊的經(jīng)濟制度環(huán)境。其中，政府對國有經(jīng)濟的隱性擔(dān)保、擴張政策的國有屬性，以及政府增長目標(biāo)硬約束是刺激依賴形成機制中的三個主要“節(jié)點”。
　　一、政府對國有經(jīng)濟的“隱性擔(dān)�！笔切纬纱碳ひ蕾嚨幕�本前提
　　始于1995年的國有企業(yè)“抓大放小”式改革將企業(yè)冗員大量分流，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得到整合重組，經(jīng)營領(lǐng)域不斷向具有自然壟斷屬性的能源、通信以及金融等產(chǎn)業(yè)集中。國有企業(yè)一方面憑借行業(yè)壟斷以及對資源租金的無償使用取得了巨額賬面利潤，另一方面國有經(jīng)濟往往布局在所謂戰(zhàn)略性行業(yè)，一旦破產(chǎn)政府必須承擔(dān)巨大的政治和社會成本，因此勢必受到政府的隱性擔(dān)保。這種擔(dān)保之所以稱作“隱性”，是因為政府從未公開宣稱會對國企破產(chǎn)負(fù)責(zé)，而是通過日常資金支持及危機時的救助行為釋放擔(dān)保信號�，F(xiàn)實中，政府對國有企業(yè)的隱性擔(dān)保通過三種方式體現(xiàn)。一是政府直接給予國企巨額補貼，包括虧損補貼、稅收返還或直接注資等，當(dāng)國有企業(yè)經(jīng)營陷入困境時，政府的救助更是不遺余力；二是國有企業(yè)無償或低價使用的土地和資源的機會成本；三是通過對商業(yè)銀行大量國有企業(yè)不良貸款剝離以及注資間接補貼國有企業(yè)。
　　1.隱性擔(dān)保導(dǎo)致了國有經(jīng)濟的低效率。在隱性擔(dān)保下，虧損甚至破產(chǎn)不再是企業(yè)經(jīng)營者的最大威脅，利潤最大化準(zhǔn)則對國有經(jīng)濟的約束必然弱化，這直接導(dǎo)致了國有經(jīng)濟的低效率。
　�。�1）國有經(jīng)濟的低效率顯著影響增長速度。當(dāng)國有經(jīng)濟和非國有經(jīng)濟存在巨大效率差異時，資源在兩部門之間不同的配置格局必將產(chǎn)生不同的總體經(jīng)濟效率。兩部門的投資比重集中體現(xiàn)了資源配置偏向，國有投資比重上升，意味著社會資源向國有經(jīng)濟部門集中，總體經(jīng)濟效率因此下降，進(jìn)而影響了總產(chǎn)出。我國學(xué)者對中國TFP增長率的代表性測算結(jié)論，國有投資比重與GDP增長率及TFP增長率的變動呈現(xiàn)明顯反向關(guān)系。
　�。�2）國有經(jīng)濟的低效率帶來通脹壓力。再考慮貨幣供給問題，當(dāng)國有經(jīng)濟比重上升時，一方面，銀行貸款總量隨之增長，經(jīng)濟中的貨幣數(shù)量增加，另一方面，總體經(jīng)濟效率下降拖累了經(jīng)濟增長率，使得產(chǎn)出增長速度滯后于貨幣增加速度，從而出現(xiàn)“過多貨幣追逐較少產(chǎn)出”的局面。以“M2增長率對GDP增長率的偏離”代表過度貨幣供給，國有投資比重和“M2增長率對GDP增長率的偏離”基本呈現(xiàn)相同的變動趨勢，表明當(dāng)國有投資比重上升時，經(jīng)濟中的確會出現(xiàn)“過多貨幣追逐過少產(chǎn)出”的現(xiàn)象。若僅考慮貨幣交易職能，M2增長率對GDP增長率的偏離最終造成通貨膨脹壓力。
　　2.隱性擔(dān)保造成商業(yè)銀行的國有偏好，導(dǎo)致信貸資源向低效率企業(yè)的“錯配”。商業(yè)銀行信貸資源的“所有制歧視”是近年來中國金融體系的鮮明特征。銀行國有偏好的根源仍然在于政府對國有企業(yè)的隱性擔(dān)保。在國有企業(yè)受到隱性擔(dān)保的情況下，商業(yè)銀行越來越明顯地表現(xiàn)出國有經(jīng)濟偏好，雖然監(jiān)管當(dāng)局有意引導(dǎo)貸款扶持非國有經(jīng)濟發(fā)展，但僅限于“勸告”、“貸款結(jié)構(gòu)考核”等一些不具備實質(zhì)懲戒性的手段，無法對商業(yè)銀行信貸資源配置形成真正的影響。在隱性擔(dān)保下，商業(yè)銀行的信貸資源嚴(yán)重偏向于國有經(jīng)濟。
　　二、擴張政策的國有屬性、政府經(jīng)濟增長目標(biāo)“硬約束”是刺激依賴形成的兩個必要條件
　　1.中國宏觀調(diào)控主要依靠對國有經(jīng)濟部門的控制來實現(xiàn)政策意圖。
　　非國有經(jīng)濟天然硬化的投資約束使得其對宏觀調(diào)控的反應(yīng)未必如政府所愿，尤其是使用擴張政策應(yīng)對經(jīng)濟衰退時尤為如此。而政府若依靠國有經(jīng)濟渠道來管控經(jīng)濟，政策效果將“立竿見影”，這根源于國有經(jīng)濟的“所有權(quán)虛置”。事實上，國有經(jīng)濟存在的一個重要意義就是加強政府對整體經(jīng)濟的控制能力，進(jìn)而更加容易地實現(xiàn)宏觀政策意圖。在“所有權(quán)虛置”下，“剩余索取權(quán)”與企業(yè)經(jīng)營者之間的關(guān)系不再清晰，這必然形成國有經(jīng)濟的多重“非利潤目標(biāo)”，其中規(guī)模擴張就是國有經(jīng)濟典型的非利潤目標(biāo)。規(guī)模擴張沖動主要通過投資來實現(xiàn)，即使在市場預(yù)期普遍低迷的情況下，國有經(jīng)濟投資沖動依然不減，表現(xiàn)出“逆市場預(yù)期”的非理性擴張現(xiàn)象，即所謂“投資饑渴”。當(dāng)經(jīng)濟衰退時，政府將放松項目審批條件，國有經(jīng)濟投資增長率將上升，當(dāng)經(jīng)濟過熱時，政府反向操作，通過嚴(yán)控項目審批來控制國有投資，這種現(xiàn)象很容易在現(xiàn)實經(jīng)濟中觀察到。
　　2.政府存在經(jīng)濟增長目標(biāo)“硬約束”。經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定很難兼得，而中國以投資拉動的增長模式使這兩個目標(biāo)更加難以兩全。在衡量取舍中，政府明顯表現(xiàn)出對保增長的強烈偏好，控通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)等往往讓步于保增長。原因在于，一方面，通貨膨脹程度與一國中央銀行的獨立性有關(guān)，如果中央銀行高度獨立并將反通脹作為主要目標(biāo)，通貨膨脹水平一般較低。在中國經(jīng)濟發(fā)展實踐中，中央銀行作為政府的組成部門缺乏獨立性，反通脹的重要職能被嚴(yán)重弱化。另一方面，特殊的制度環(huán)境賦予了政策制定者的習(xí)慣性思維，保持經(jīng)濟增長總是和“社會穩(wěn)定”等政治目標(biāo)聯(lián)系在一起。
　　三、經(jīng)濟刺激依賴的形成機制
　　政府對國有經(jīng)濟的隱性擔(dān)保不僅導(dǎo)致軟預(yù)算約束下的低效率，而且誘使信貸資金向低效率的國有企業(yè)“逆向流動”，這種“國進(jìn)民退”式的信貸資源錯配必然通過削弱整體經(jīng)濟效率而影響增長速度。在政府“唯增長”目標(biāo)約束下，以擴大國有投資和寬松貨幣政策為主要內(nèi)容的經(jīng)濟刺激政策成為短期內(nèi)實現(xiàn)高增長目標(biāo)的唯一選擇。經(jīng)濟刺激不僅直接引發(fā)經(jīng)濟失衡，更為重要的是刺激政策本身的國有色彩進(jìn)一步削弱了經(jīng)濟效率，客觀上造成了下一期“均衡增長率”和“目標(biāo)增長率”之間更大的產(chǎn)出缺口，經(jīng)濟增長要保持在“目標(biāo)高位”就必須依靠不斷加碼的刺激政策力度，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性矛盾逐漸累積以致積重難返，經(jīng)濟刺激依賴由此形成。
　　隨著經(jīng)濟效率的不斷受損，每一輪刺激政策驅(qū)動后能夠維持的增長區(qū)間不斷縮短。國有投資的低生產(chǎn)率特征和易得的銀行貸款共同催生了超額流動性，過多的貨幣追逐較少的產(chǎn)出必然帶來通脹壓力。在政府財力有限時，為保證目標(biāo)增長率，勢必要擴大政府債務(wù)以推動國有投資增長；而政府債務(wù)如要可控，則目標(biāo)增長率必須保持在某個硬性增長率之上以“兜住”債務(wù)擴張，這使得經(jīng)濟增長約束與政府債務(wù)之間形成了相互強化的關(guān)系。長期過度的政府投資勢必造成政府債務(wù)不斷累積，近年來地方政府融資平臺及其高漲的債務(wù)問題就是例證。
　　需要說明，只有當(dāng)改革進(jìn)程受阻，即改革對經(jīng)濟效率的“正向推升效應(yīng)”無法覆蓋銀行國有偏好對經(jīng)濟效率的“負(fù)向削弱作用”時，刺激依賴問題才會凸顯。2006年以來改革進(jìn)程大幅放緩，不少領(lǐng)域出現(xiàn)“國進(jìn)民退”現(xiàn)象，加之2008年應(yīng)對金融危機的巨量政府投資進(jìn)一步惡化了非公有制經(jīng)濟的發(fā)展環(huán)境，使得2006-2010年非國有投資比重年均僅增長0.17%，從學(xué)者們測算的TFP數(shù)據(jù)看，這一階段經(jīng)濟效率也受到嚴(yán)重削弱，要繼續(xù)維持高速增長必須依靠過量的國有經(jīng)濟投資，從而逐漸形成經(jīng)濟刺激依賴。
　　要擺脫經(jīng)濟刺激依賴的困境，必須切斷政府對國有企業(yè)的隱性擔(dān)保，通過深化改革構(gòu)建有效的國有企業(yè)委托-代理機制，促使國有企業(yè)軟預(yù)算約束真正“硬化”進(jìn)而提高生產(chǎn)效率，減弱因銀行所有制歧視導(dǎo)致的信貸資源錯配對經(jīng)濟效率的損害。糾正宏觀調(diào)控對國有經(jīng)濟渠道的嚴(yán)重依賴，通過校準(zhǔn)政策靶向和著力點提高擴張政策對非國有經(jīng)濟的驅(qū)動力度，打破刺激政策和經(jīng)濟效率損失之間的惡性循環(huán)。在新常態(tài)下，要真正轉(zhuǎn)變“唯增長”的政績觀念和政府評價體系，在宏觀調(diào)控目標(biāo)中強調(diào)經(jīng)濟均衡發(fā)展和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要性。
　　(作者系西安交通大學(xué)經(jīng)濟與金融學(xué)院副教授，經(jīng)濟學(xué)博士。本文原刊于《世界經(jīng)濟》2015年第8期，原題：“中國經(jīng)濟‘刺激依賴’的形成機制：理論與經(jīng)驗研究”，經(jīng)作者改寫再刊。)